從規(guī)?？刂频街苯酉奘?，盡管關(guān)于高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品監(jiān)管的意見稿尚未正式出臺(tái)，但對(duì)此類產(chǎn)品的調(diào)整基本已成定局。

　　近日關(guān)于短期高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的討論引起廣泛關(guān)注，討論中提及將全面禁止開發(fā)新的3年以內(nèi)存續(xù)期產(chǎn)品，包括1年期以內(nèi)的(含3個(gè)月、6個(gè)月)短期產(chǎn)品，同時(shí)保監(jiān)會(huì)要求在今年10月1日以后停止銷售已經(jīng)在售的類似產(chǎn)品?？紤]到目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場狀況，該政策的出臺(tái)將有利于降低整個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于想要借此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)彎道超車的中小保險(xiǎn)公司而言壓力加大。

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新公布數(shù)據(jù)，2015年保險(xiǎn)業(yè)總保費(fèi)收入達(dá)2.4萬億元，較去年增長20%；投資收益為7800億元，收益率達(dá)7.56%?！叭舾攥F(xiàn)價(jià)相關(guān)政策實(shí)施，短期內(nèi)對(duì)規(guī)模保費(fèi)的增長會(huì)產(chǎn)生一定影響，同時(shí)投資在短期內(nèi)也面臨著流動(dòng)性問題，但從長期看，有利于資產(chǎn)的穩(wěn)定配置及風(fēng)險(xiǎn)降低?！币患冶ｋU(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示。

　　第三梯隊(duì)“接棒”

　　憑借以萬能險(xiǎn)為主的短期高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)彎道超車，是近年來中小險(xiǎn)企多采用的策略。

　　記者在查詢京東、淘寶等第大型第三方平臺(tái)時(shí)發(fā)現(xiàn)，繼2015年9月份萬能險(xiǎn)遭整改相繼下架，現(xiàn)在已有多家保險(xiǎn)公司的萬能險(xiǎn)上架銷售，不同于過去在互聯(lián)網(wǎng)渠道較為知名的保險(xiǎn)公司，原本處于“第三梯隊(duì)”的保險(xiǎn)公司逐漸成為主力。

　　京東金融定期理財(cái)頻道中，目前鎖定期最短的為6個(gè)月的“京弘半年盈”，給出的歷史年化投資回報(bào)率為5.6%，其實(shí)為弘康人壽在線理財(cái)計(jì)劃兩全保險(xiǎn)(投資連結(jié)型)，截至28日，已成交金額約為2億元。

　　除弘康人壽的上述產(chǎn)品鎖定期為6個(gè)月外，其他在售的5款產(chǎn)品鎖定期均為1年，其中成交金額最大的為“京恒半月盈”，給出的歷史年化投資回報(bào)率也為5.6%，其實(shí)為中新大東方恒大穩(wěn)盈1號(hào)兩全保險(xiǎn)(萬能型)，截至1月28日，成交金額達(dá)25.3億元。

　　與此同時(shí)，所有在售產(chǎn)品中，給出的歷史年化投資回報(bào)最高的為“京渤年年盈”，為6.5%，截至1月28日成交額約為1.2億多元，其實(shí)為渤海人壽福祿永益A款年金保險(xiǎn)(萬能型)。

　　淘寶保險(xiǎn)中，除國華人壽外，百年人壽、信泰人壽的相關(guān)產(chǎn)品也都是理財(cái)頻道的主打產(chǎn)品，歷史年化收益率從5.3%到6%不等。

　　值得注意的是，在售的這些產(chǎn)品中，多數(shù)都表明“一年后退保無退保費(fèi)用”，部分產(chǎn)品如渤海人壽的產(chǎn)品表明“一年內(nèi)每月1日、16日退保無退保費(fèi)用，其余時(shí)間退保費(fèi)用比例為5%”等。在業(yè)內(nèi)人士看來，產(chǎn)品如此設(shè)計(jì)，實(shí)為將長險(xiǎn)短做，這也是保監(jiān)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)管的對(duì)象。

　　弘康人壽是較早明確走互聯(lián)網(wǎng)銷售的保險(xiǎn)公司，而渤海人壽及中新大東方(現(xiàn)更名為“恒大人壽”)都是因?yàn)楣蓶|、資本等因素在2015年末引得諸多關(guān)注的保險(xiǎn)公司。特別近日，為加強(qiáng)渤海人壽資本實(shí)力、拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，以海航為主的個(gè)股東協(xié)商對(duì)渤海人壽增資58億元，渤海人壽自此注冊資本已增至200億元。在更名后，恒大人壽曾提出2015年底保費(fèi)達(dá)到百億元，從保監(jiān)會(huì)最新披露數(shù)據(jù)看，其實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)收入近150億元，12月單月完成保費(fèi)收入約60億元。

　　中小險(xiǎn)企成立較晚，搭建個(gè)險(xiǎn)渠道已難與現(xiàn)有大型險(xiǎn)企相較量，走銀保、網(wǎng)銷渠道成為大多數(shù)中小險(xiǎn)企的選擇，作為曾經(jīng)“第二梯隊(duì)”的華夏人壽、富德生命等就是借助銀保渠道在近兩年迅速崛起。

　　華泰證券首席分析師羅毅在研報(bào)中提到，上市影子保險(xiǎn)公司中，華資實(shí)業(yè)擬收購標(biāo)的華夏人壽雖然目前產(chǎn)品構(gòu)成仍以萬能險(xiǎn)為主，但其已在去年進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，停止了銀保渠道1年期產(chǎn)品的銷售，將期限拉長至3~5年。與此同時(shí)，提高保障險(xiǎn)比重，助推傳統(tǒng)年金、傳統(tǒng)重疾、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)。

　　短期投資或受影響

　　據(jù)記者了解，一般“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”類公司的思路是從高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品獲得規(guī)模保費(fèi)，之后尋找投資機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)以期盈利。但若此次高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品被確定限售，中小保險(xiǎn)公司短期在投資上也會(huì)受到明顯影響。

　　據(jù)悉，中國人壽、新華人壽、人保壽險(xiǎn)、生命人壽、中郵人壽、華夏人壽、天安人壽等參與了高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定修訂座談會(huì)的討論。

　　在長江證券分析師劉俊看來，政策方向利好保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的大型險(xiǎn)企，中小險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)或可控。目前大多萬能險(xiǎn)、部分傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品符合高現(xiàn)價(jià)特性，從規(guī)模分布看，中小險(xiǎn)企萬能高現(xiàn)價(jià)銷售較多，大公司銷售高現(xiàn)價(jià)的傳統(tǒng)險(xiǎn)(如兩全保險(xiǎn)等)較多；從銷售占比看，預(yù)期中小險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)占規(guī)模收入比重超50%，保戶儲(chǔ)金及投資款占負(fù)債比重在50%以上，高現(xiàn)價(jià)占大公司保費(fèi)收入比重在20%以內(nèi)。

　　劉俊強(qiáng)調(diào)，若監(jiān)管兌現(xiàn)對(duì)大公司影響較小，對(duì)于中小險(xiǎn)企影響較大。但是綜合考慮銷售規(guī)模、中小險(xiǎn)企資產(chǎn)配置情況、產(chǎn)品退保率預(yù)期和現(xiàn)金流情況，預(yù)期中小險(xiǎn)企自身風(fēng)險(xiǎn)可控，但對(duì)于資本市場短期或有間接影響。

　　上述保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人也持類似觀點(diǎn)。其認(rèn)為以高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品拼規(guī)模、拼收益確實(shí)有潛在風(fēng)險(xiǎn)需要防范，但如果確定禁售，則短期內(nèi)投資還是會(huì)受到影響。其中對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的要求可能提高，現(xiàn)金流或會(huì)出現(xiàn)短期問題?！爸按蟛糠咒N售的是1年期產(chǎn)品，第2年就要兌付，如果有持續(xù)的規(guī)模現(xiàn)金流流入，之前保費(fèi)匹配長期資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)小，如果沒有規(guī)模持續(xù)的現(xiàn)金流入，對(duì)短期資產(chǎn)配置來說就是考驗(yàn)。”

　　一位小型壽險(xiǎn)公司內(nèi)部人士對(duì)記者表示，如果短期高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品被禁售，就目前情況下，中小險(xiǎn)企還面臨著長期產(chǎn)品吸引力有限的問題，“很多公司此前就沒有個(gè)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)或者個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍很小，因此長期保險(xiǎn)產(chǎn)品本就沒有作為重點(diǎn)險(xiǎn)種研發(fā)，且3年期以上產(chǎn)品的市場吸引力相對(duì)較弱，這也是中小保險(xiǎn)公司接下來要解決的問題?！?

　　同時(shí)，上述保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人還對(duì)記者表示，即使從短期負(fù)債轉(zhuǎn)變成了長期負(fù)債，負(fù)債成本依舊高企，長期的高負(fù)債成本對(duì)險(xiǎn)資而言也是個(gè)難題。雖然現(xiàn)在短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)都還比較好找，但是收益都有不同程度下浮。

　　對(duì)上述問題，首創(chuàng)證券分析師邵帥在研報(bào)中提及三種解決思路：其一是改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拉長負(fù)債久期，通過銷售更多長期期繳保險(xiǎn)產(chǎn)品以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流入，保證經(jīng)營穩(wěn)??；其二是增加股東注資以提升償付能力，但是靠增加注資方式并不具備可持續(xù)性，并非長期最優(yōu)選擇；其三是控制長期投資規(guī)模，分散投資標(biāo)的，針對(duì)當(dāng)前負(fù)債期限較短，現(xiàn)金流動(dòng)性趨緊，應(yīng)當(dāng)適度縮減長期投資規(guī)模，同時(shí)為防止投資風(fēng)險(xiǎn)過度集中易造成利差損，應(yīng)盡可能分散投資標(biāo)的，豐富資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以獲取較為穩(wěn)定的收益。