昨日，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨迎來(lái)近年來(lái)難得一見(jiàn)的“任性”一幕——漲停潮洶涌而至。其中，黑色系期貨午后全線(xiàn)封死漲停。焦炭、焦煤、鄭煤、鐵礦、螺紋、熱卷、硅鐵、錳硅等封死漲停。在黑色系的帶領(lǐng)下，工業(yè)品、化工品期貨均出現(xiàn)了不錯(cuò)的表現(xiàn)，玻璃、鄭醇和瀝青也紛紛漲停。業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)黑色系期貨正在迎來(lái)一波中期反彈，時(shí)間可能持續(xù)到二季度末，但輕言反轉(zhuǎn)還為時(shí)尚早。

　　中期反彈或?qū)⒊掷m(xù)

　　近期，商品價(jià)格迎來(lái)一波明顯的反彈，原油、螺紋鋼、動(dòng)力煤、鋁、鎳等商品價(jià)格均出現(xiàn)持續(xù)、普遍的上漲。國(guó)內(nèi)大宗商品期貨周一掀漲停潮，焦炭、焦煤、動(dòng)力煤、螺紋鋼、鐵礦石期貨均封漲停。

　　中信期貨投資咨詢(xún)部副經(jīng)理劉賓認(rèn)為，從大宗商品尤其近期工業(yè)品表現(xiàn)的強(qiáng)勢(shì)情況來(lái)看，這波反彈已經(jīng)延續(xù)了兩三個(gè)月時(shí)間。反彈動(dòng)力應(yīng)該是來(lái)源于內(nèi)外雙重力量。國(guó)內(nèi)監(jiān)管層發(fā)出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的呼聲對(duì)大宗商品改變過(guò)剩產(chǎn)能有一定影響。外部力量來(lái)看，外界普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期，這對(duì)大宗商品的走強(qiáng)產(chǎn)生較大壓力。但現(xiàn)在算是利空出盡，美元指數(shù)在沖破100關(guān)口后，已經(jīng)有一兩個(gè)月在盤(pán)整整理，大宗商品由此獲得喘息機(jī)會(huì)?？梢哉f(shuō)，內(nèi)外這兩重力量是市場(chǎng)回升的動(dòng)能。

　　劉賓表示，這種中級(jí)別的反彈是對(duì)前期跌幅過(guò)度的一種修復(fù)。從基本面上來(lái)看，春節(jié)前，鉛、鋅等中小品種出現(xiàn)現(xiàn)貨庫(kù)存偏緊的情況，春節(jié)前先拉了一波上漲。這主要是因?yàn)閹?kù)存尤其是倫敦市場(chǎng)的庫(kù)存下降比較厲害，這些因素疊加，導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)短期加強(qiáng)。

　　財(cái)經(jīng)作家、專(zhuān)業(yè)投資人士趙玉好認(rèn)為，今年期貨的機(jī)會(huì)較大，可能會(huì)比有注冊(cè)制陰云下的股市更具有吸引力。貴金屬、建材、農(nóng)產(chǎn)品，都已經(jīng)嚴(yán)重超跌?！拔艺J(rèn)為貴金屬、建材、農(nóng)產(chǎn)品等都可以繼續(xù)走好。只是短期注意短線(xiàn)空頭反撲，其他的中期做多是沒(méi)錯(cuò)的?！?/p>

　　大趨勢(shì)下難言反轉(zhuǎn)

　　盡管黑色系期貨表現(xiàn)令人驚艷，但劉賓認(rèn)為：“美元并沒(méi)有進(jìn)入下跌階段，調(diào)整過(guò)后還會(huì)往上走。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最終的效果影響如何，還需市場(chǎng)的驗(yàn)證。所以現(xiàn)在很難判斷這波反彈還會(huì)延續(xù)多久?！?/p>

　　不過(guò)，從時(shí)間周期上來(lái)看，劉賓表示，這幾年大宗商品和股市的很多風(fēng)險(xiǎn)都出現(xiàn)在二季度的中后期，下跌比較厲害。因此，有可能今年一季度直至二季度初都可以延續(xù)反彈局面。

　　劉賓表示，現(xiàn)在說(shuō)大宗商品進(jìn)入反轉(zhuǎn)階段還為時(shí)過(guò)早，這個(gè)幾率比較低，延續(xù)弱勢(shì)趨勢(shì)的概率比較大。這其中，中國(guó)的消費(fèi)能不能起來(lái)，是一個(gè)決定性因素。供應(yīng)方面即使能減少，需求持續(xù)起不來(lái)，消費(fèi)起不來(lái)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言都不是一個(gè)太好的現(xiàn)象。

　　大宗商品業(yè)內(nèi)專(zhuān)家展瑞禮表示，焦炭、焦煤等黑色系列工業(yè)產(chǎn)品后市漲價(jià)幅度有限，雖然國(guó)內(nèi)大型煤炭企業(yè)正去產(chǎn)能并提升煤炭銷(xiāo)售價(jià)格，但需求不佳是產(chǎn)能過(guò)剩的主要原因，且國(guó)家提倡大力發(fā)展清潔低碳能源、節(jié)能減排對(duì)黑色工業(yè)企業(yè)后市也是一個(gè)制約。因此這些品種或許仍將在短期內(nèi)震蕩上行，但空間有限。

　　貴金屬或成為亮點(diǎn)

　　“我們認(rèn)為今年貴金屬是唯一看多的亮點(diǎn)。A股市場(chǎng)黃金板塊是分化的，大盤(pán)下跌它仍然可以漲勢(shì)喜人。流入黃金的資金多，說(shuō)明外界對(duì)經(jīng)濟(jì)有擔(dān)憂(yōu)，另外可能就是有抗通脹的需求在里面?！眲①e說(shuō)，“目前，歐洲還要繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，亞洲乃至中國(guó)都一樣，全球經(jīng)濟(jì)除了美國(guó)好一點(diǎn)，都不太樂(lè)觀(guān)?！辈贿^(guò)，貴金屬期貨最近一個(gè)月漲得太快，可能會(huì)回調(diào)之后繼續(xù)創(chuàng)新高。

　　展瑞禮也認(rèn)為，目前國(guó)際金價(jià)仍有反彈空間，但1340美元附近是非常強(qiáng)的壓力位，會(huì)震蕩加劇。黃金就是貴金屬的典型代表，金銀銅都會(huì)以觸底反彈為主。

　　趙玉好說(shuō)：“貴金屬，屬于超跌品種，幾年的熊市有結(jié)束跡象，這將帶來(lái)超級(jí)投資機(jī)會(huì)。所以我非?？春?，連續(xù)幾個(gè)月我推薦大家做期貨就是做這些品種?！?/p>

　　頭條鏈接1

　　券商：周期股“春季躁動(dòng)”

　　伴隨大宗商品持續(xù)大漲，有色、鋼鐵、煤炭等周期股近期也活躍于A(yíng)股市場(chǎng)。對(duì)于本輪周期股上漲的邏輯和后續(xù)的走勢(shì)，券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，季節(jié)性因素推動(dòng)的周期類(lèi)產(chǎn)品漲價(jià)觸發(fā)了本輪周期股行情。但剔除季節(jié)性因素的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象要等到3月中旬后進(jìn)一步觀(guān)察，政策放松能否有效拉動(dòng)后續(xù)終端需求，進(jìn)而給周期品價(jià)格帶來(lái)持續(xù)上漲動(dòng)力有待驗(yàn)證。

　　多家主流券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪周期品漲價(jià)的核心原因是季節(jié)性因素。

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，當(dāng)前周期股的活躍其實(shí)是基于周期波動(dòng)的春季躁動(dòng)。在過(guò)去以投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，開(kāi)年相對(duì)寬松的流動(dòng)性疊加年初補(bǔ)庫(kù)存的因素，使得周期品價(jià)格季節(jié)性走強(qiáng)。1~3月大多是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)真空期，由此每年都會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)躁動(dòng)。

　　國(guó)泰君安也認(rèn)為，3、4月份的季節(jié)性因素或使得工業(yè)品景氣度環(huán)比改善，而剔除季節(jié)因素的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象，要等到3月中旬之后進(jìn)一步觀(guān)察。

　　除季節(jié)性這個(gè)周期股上漲的導(dǎo)火索，行為金融特征也強(qiáng)化了周期股行情的韌性。

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，周期股的持續(xù)走強(qiáng)還應(yīng)該從行為金融的角度去理解。A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者由于巨大的排名壓力，總是傾向于去尋找阻力最小、最具彈性的方向，而這種方向可能會(huì)由于市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)而進(jìn)一步強(qiáng)化。隨著投資者逐步確認(rèn)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股進(jìn)入消化前期高估值的大調(diào)整周期，原先大量配置在成長(zhǎng)股的倉(cāng)位需要進(jìn)行調(diào)倉(cāng)再配置。綜合考慮前期配置比例低、供給側(cè)改革預(yù)期催化、業(yè)績(jī)與估值彈性大等因素，強(qiáng)周期品是阻力最小、彈性最大的品種。因此，機(jī)構(gòu)投資者基于相對(duì)收益的一致行為，階段性地演化出絕對(duì)收益，從而吸引了更多投資者參與。

　　在周期股快速上漲后，機(jī)構(gòu)也開(kāi)始提醒市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。申萬(wàn)宏源表示，應(yīng)警惕“博弈頂”早于“信號(hào)頂”的可能性。興業(yè)證券也提示，短期來(lái)看，投資者對(duì)于周期品漲價(jià)和寬松政策給予了較高預(yù)期，政策放松能否有效拉動(dòng)后續(xù)終端需求，進(jìn)而給周期品帶來(lái)價(jià)格持續(xù)上漲動(dòng)力，還有待驗(yàn)證。(上證 黃璐)

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　　熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向周期股

　　大宗商品期貨價(jià)格從去年末的低位區(qū)域漸次啟動(dòng)，股市對(duì)未來(lái)趨勢(shì)預(yù)期歷來(lái)是最敏感的，近期大盤(pán)的每一次劇烈震蕩，周期股總能率先轉(zhuǎn)強(qiáng)，這種變化已意味著結(jié)構(gòu)性行情的主題熱點(diǎn)轉(zhuǎn)變。

　　具體到投資選擇上，要注意的是，這一輪周期品的需求端并沒(méi)有發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前機(jī)會(huì)集中體現(xiàn)為供給端的變化，思路上要強(qiáng)調(diào)自下而上的品種選擇，而不是簡(jiǎn)單的自上而下的行業(yè)配置。雖然有“營(yíng)改增”擴(kuò)展至建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)等，有助于整體估值重心抬升，但不足于推動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)，因此，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)綜合成本控制、供給集中度高(壟斷)、產(chǎn)能擴(kuò)張受限等因素，像維生素(VA)+新材料的新和成，鋅電或掌握鋅資源的羅平鋅電、中金嶺南，鋁電一體化的云鋁股份等。

　　與此同時(shí)，也要強(qiáng)調(diào)購(gòu)并重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)。像煤炭、鋼鐵這兩個(gè)供給側(cè)改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，估計(jì)會(huì)有越來(lái)越多的并購(gòu)重組案例出現(xiàn)，關(guān)注山西區(qū)域以外的煤炭股，河北地區(qū)的鋼鐵股。至于傳統(tǒng)消費(fèi)的升級(jí)，則具有中長(zhǎng)期趨勢(shì)性質(zhì)，如貴州茅臺(tái)，傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，像券商、保險(xiǎn)，以良好資產(chǎn)質(zhì)量為基礎(chǔ)，投資屬性會(huì)反復(fù)支撐其股價(jià)估值彈性，近期中信證券等券商主動(dòng)增持或回購(gòu)，也從另一側(cè)面反映其估值吸引力。當(dāng)然，對(duì)信貸資產(chǎn)不良率預(yù)期的下降，對(duì)低市盈率的銀行股構(gòu)成支撐。

　　最后，觀(guān)察大盤(pán)指數(shù)的思維也要調(diào)整。這一輪結(jié)構(gòu)性行情會(huì)帶來(lái)指數(shù)強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)的改變，周期股權(quán)重大的上證指數(shù)會(huì)變得相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而以新產(chǎn)業(yè)為核心的中小創(chuàng)指數(shù)會(huì)從領(lǐng)導(dǎo)地位逐步變?yōu)楸粍?dòng)跟隨。(安信證券首席投顧 張德良)