熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向強(qiáng)周期品種，并不等于牛市來(lái)了，實(shí)際上也只是一輪結(jié)構(gòu)性行情的再現(xiàn)。把視野放遠(yuǎn)一些看，這是一次中期熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換。近期應(yīng)以新的投資邏輯框架來(lái)判斷未來(lái)趨勢(shì)，來(lái)選擇新標(biāo)的。

　　首先，這是一輪始于2007年見(jiàn)頂以來(lái)的一次結(jié)構(gòu)性行情的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)變。6124點(diǎn)對(duì)應(yīng)的是上一輪傳統(tǒng)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的見(jiàn)頂，自此之后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式開(kāi)始轉(zhuǎn)向復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變并清晰影射于股市。2013-2015年上半年，期間炒作的重心就是新產(chǎn)業(yè)主題(以中小創(chuàng)為代表)驅(qū)動(dòng)力或支撐點(diǎn)來(lái)自技術(shù)創(chuàng)新是解決金融危機(jī)的唯一路徑，而強(qiáng)周期產(chǎn)業(yè)步入艱難的去產(chǎn)能過(guò)程，對(duì)應(yīng)的股價(jià)運(yùn)行轉(zhuǎn)向熊市也就順理成章。當(dāng)然，每一輪結(jié)構(gòu)性行情總會(huì)有高峰，像去年一、二季度的集體飆升，大家都有牛市幻覺(jué)，但實(shí)際只是一輪結(jié)構(gòu)性行情的迸發(fā)。期間，對(duì)應(yīng)主流熱點(diǎn)的中小創(chuàng)指數(shù)迭創(chuàng)歷史新高，對(duì)應(yīng)非主流熱點(diǎn)的上證指數(shù)、上證50則處于跟隨狀態(tài)。一輪高潮過(guò)后，迎來(lái)8個(gè)多月的急速調(diào)整，跟隨狀態(tài)的上證指數(shù)、上證50率先回到起點(diǎn)，周期股股價(jià)也回撤至歷史低位甚至創(chuàng)新低。所謂物極必反，伴隨需求持續(xù)下滑，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，行業(yè)大面積虧損，此時(shí)，主動(dòng)收縮產(chǎn)能疊加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，部分周期品漲價(jià)或需求回暖，周期股的成長(zhǎng)拐點(diǎn)悄悄萌動(dòng)。

　　這種變化已率先表現(xiàn)于大宗商品價(jià)格波動(dòng)上。以黃金、鋅、原油為例，期貨價(jià)格從去年末的低位區(qū)域漸次啟動(dòng)，其中，黃金率于2月初向上突破年線(250日MA)并轉(zhuǎn)入加速上攻，倫鋅正突破年線，倫鋁、倫銅處于半年線(120日MA)與年線之間，股價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)整體已轉(zhuǎn)向建立中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。雖然行業(yè)基本面仍舊撲朔迷離，但投資能夠把握的是價(jià)格趨勢(shì)，也應(yīng)該相信趨勢(shì)。類似的，還包括原油、煤炭、鋼鐵、化工等其他大宗商品。股市對(duì)未來(lái)趨勢(shì)預(yù)期歷來(lái)是最敏感的，近期大盤的每一次劇烈震蕩，周期股總能率先轉(zhuǎn)強(qiáng)，這種變化已意味著結(jié)構(gòu)性行情的主題熱點(diǎn)轉(zhuǎn)變。

　　具體到投資選擇上，要注意的是，這一輪周期品的需求端并沒(méi)有發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前機(jī)會(huì)集中體現(xiàn)為供給端的變化，思路上要強(qiáng)調(diào)自下而上的品種選擇，而不是簡(jiǎn)單的自上而下的行業(yè)配置，雖然有“營(yíng)改增”擴(kuò)展至建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)等，有助于整體估值重心抬升，但不足于推動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)，因此，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)綜合成本控制、供給集中度高(壟斷)、產(chǎn)能擴(kuò)張受限等因素，像維生素(VA)+新材料的新和成，鋅電或掌握鋅資源的羅平鋅電、中金嶺南，鋁電一體化的云鋁股份等。

　　與此同時(shí)，也要強(qiáng)調(diào)購(gòu)并重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)。像煤炭、鋼鐵這兩個(gè)供給側(cè)改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，估計(jì)會(huì)有越來(lái)越多的并購(gòu)重組案例出現(xiàn)，關(guān)注山西區(qū)域以外的煤炭股，河北地區(qū)的鋼鐵股。至于傳統(tǒng)消費(fèi)的升級(jí)，則具有中長(zhǎng)期趨勢(shì)性質(zhì)，以貴州茅臺(tái)為例，幾年調(diào)整實(shí)現(xiàn)消費(fèi)群體的大轉(zhuǎn)變，個(gè)人消費(fèi)(中產(chǎn)階層)成主力消費(fèi)群并找到穩(wěn)定的產(chǎn)品價(jià)格中樞，去年末開(kāi)始產(chǎn)銷重歸景氣上升軌道。傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，像券商、保險(xiǎn)，以良好資產(chǎn)質(zhì)量為基礎(chǔ)，投資屬性會(huì)反復(fù)支撐其股價(jià)估值彈性，近期中信證券等券商主動(dòng)增持或回購(gòu)，也從另一側(cè)面反映其估值吸引力。當(dāng)然，對(duì)信貸資產(chǎn)不良率預(yù)期的下降，對(duì)低市盈率的銀行股構(gòu)成支撐。

　　最后，觀察大盤指數(shù)的思維也要調(diào)整。這一輪結(jié)構(gòu)性行情會(huì)帶來(lái)指數(shù)強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)的改變，周期股權(quán)重大的上證指數(shù)會(huì)變得相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而以新產(chǎn)業(yè)為核心的中小創(chuàng)指數(shù)會(huì)從領(lǐng)導(dǎo)地位逐步變?yōu)楸粍?dòng)跟隨。