四、大宗商品價(jià)格下跌的影響

　　1、大宗商品價(jià)格下跌不利全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　大宗商品短期暴跌不利于市場(chǎng)信心的穩(wěn)定和復(fù)蘇。全球經(jīng)濟(jì)目前面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)、金融體系脆弱性、日益疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和居高不下的失業(yè)率等四大風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系的市場(chǎng)向好預(yù)期十分脆弱，大宗價(jià)格的暴跌將進(jìn)一步惡化市場(chǎng)信心，金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系穩(wěn)定的微觀基礎(chǔ)更加脆弱。以中國(guó)股市為例，2011年9月21日中國(guó)A股市場(chǎng)大漲超過(guò)2.5%，為市場(chǎng)穩(wěn)定集聚了難得的信心，但是隨著大宗商品價(jià)格和海外市場(chǎng)的暴跌，A股市場(chǎng)次日就陷入了更大的暴跌泥潭。

　　大宗商品價(jià)格暴跌對(duì)全球經(jīng)濟(jì)整體影響偏負(fù)面，可能加大復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)。雖然，原油、工業(yè)基本金屬、糧食價(jià)格等下跌，一定程度上有利于發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)的復(fù)蘇和發(fā)展中國(guó)家緩解通脹壓力，但是，發(fā)達(dá)國(guó)家的增長(zhǎng)潛力不可能因?yàn)槌杀镜南碌湍芏唐谔岣?，發(fā)展中國(guó)家的通脹也無(wú)法短期解決。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的總需求的不足是一個(gè)中期趨勢(shì)，增長(zhǎng)的動(dòng)力更重要的在于需求的復(fù)蘇，成本降低在近期只是輔助性的利好。

　　新興經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力可以得到部分緩解，比如中國(guó)、印度等，但是中國(guó)、印度等國(guó)通脹的成因中外部成本壓力只是原因之一，而且巴西、俄羅斯等會(huì)因大宗商品價(jià)格下跌而承受更多的負(fù)面影響。

　　大宗價(jià)格暴跌使得市場(chǎng)信心喪失、金融體系脆弱性提高和總需求不足更加惡化，各種負(fù)面因素疊加，可能使得全球經(jīng)濟(jì)面臨更大的復(fù)蘇壓制風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、大宗商品市場(chǎng)高幅調(diào)整放大金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性

　　大宗商品價(jià)格的暴跌可能放大金融體系的脆弱性。此前，全球主要房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格都有所下跌，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)面臨日益明顯的壓力，特別是在以市定價(jià)（marktomarket）為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(valueatrisk)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理原則下，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)減計(jì)壓力明顯。隨著大宗商品價(jià)格的暴跌，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表整固壓力進(jìn)一步加大，金融風(fēng)險(xiǎn)放大，金融體系的整體穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)。

　　3、對(duì)中國(guó)的影響

　　對(duì)于中國(guó)而言，大宗價(jià)格下跌的影響是多層次的。

　　其一，對(duì)于中國(guó)的股票市場(chǎng)短期影響是不利的。中國(guó)A股市場(chǎng)在2011年大幅下跌，特別是4月份以來(lái)上證綜合指數(shù)下跌超過(guò)20%，近期交易量大幅萎縮，反映市場(chǎng)信心的嚴(yán)重不足，大宗商品市場(chǎng)的暴跌引發(fā)外圍股票市場(chǎng)的大幅下挫，引發(fā)連鎖反應(yīng)，使得A股市場(chǎng)的穩(wěn)定更加困難。如果這個(gè)趨勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展，不僅影響A股市場(chǎng)的價(jià)格，更將影響到A股市場(chǎng)的融資功能。10月份以來(lái)，大宗商品價(jià)格的對(duì)A股的影響在逐漸淡化，但是仍然存在明顯的相關(guān)性。

　　其二，短期內(nèi)對(duì)中國(guó)的通脹壓力緩解有一定的好處。根據(jù)我們的調(diào)研的情況，目前企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的擔(dān)憂主要在于需求的不足和成本的壓制，成本壓力主要來(lái)自于原材料成本和勞動(dòng)力成本，而原材料成本的高企和此前大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格膨脹是緊密相關(guān)的。為此，如果虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回歸，原材料、能源價(jià)格有所下降，對(duì)國(guó)內(nèi)要素價(jià)格的上漲壓力也會(huì)釋緩，比如原油價(jià)格下跌會(huì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成壓力，從而釋放了電價(jià)上漲的壓力，那對(duì)于企業(yè)新增投資的壓制作用要弱化。但是，中國(guó)的通脹更多是貨幣政策寬松和要素分配均衡化趨勢(shì)使然，具有總量性和結(jié)構(gòu)性，很難在短期內(nèi)因外部通脹壓力的緩解而實(shí)質(zhì)性改善。

　　其三，大宗商品價(jià)格下跌更多反應(yīng)總需求的不足，中國(guó)外部需求的壓力將日益凸顯。隨著外部需求的持續(xù)走弱，中國(guó)出口部門將面臨更加艱難的局面，特別是可能遭遇更加明顯的貿(mào)易和投資保護(hù)主義。面對(duì)不足的需求和持續(xù)升值的本幣，外貿(mào)部門結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力將明顯加大，轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)也在增加。

　　最后，中國(guó)的政策面臨更大的不確定性，需要更加合理、審慎和有針對(duì)性的政策組合。大宗商品價(jià)格暴跌可能引發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新的不確定性，在面對(duì)通脹治理與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡等重大改革任務(wù)中，中國(guó)政策當(dāng)局需要內(nèi)外統(tǒng)籌，充分認(rèn)識(shí)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)，明確政策的優(yōu)先次序，充分做好風(fēng)險(xiǎn)防范，保證金融和經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定和安全。