■ 談股論市

　　一旦利好出盡，跟著自然就是利空了，大伙兒一害怕，股市就要下跌。當(dāng)股市一旦進(jìn)入熊市，股民的撤離速度，比他們當(dāng)時(shí)買(mǎi)股票的速度要快得多。

　　近期的中國(guó)股市可以說(shuō)是傲視全球，單從3月至上周五，上證綜合指數(shù)就飆升超過(guò)了32%。漲幅在全球股市歷史中也是罕見(jiàn)的。當(dāng)下股市這樣的暴漲令大家既興奮，又困惑，究竟是否該搭上這列股市瘋漲的快車(chē)？中國(guó)股市是否出現(xiàn)了泡沫呢？

　　很遺憾地說(shuō)，從目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷下滑的基本面來(lái)看，再對(duì)應(yīng)著整體股市超高的市盈率，顯然中國(guó)股市已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫。按照金融行為學(xué)的研究來(lái)分析，任何金融泡沫的形成機(jī)制，一般可分為這幾個(gè)步驟：首先，當(dāng)股市處于上升狀態(tài)時(shí)，你買(mǎi)，我買(mǎi)，大家買(mǎi)，人們天天談?wù)搹墓墒兄匈嵙硕嗌馘X(qián)。因?yàn)楣墒刑幱凇按笈！笔?，似乎買(mǎi)什么，賺什么。當(dāng)大家蜂擁而至進(jìn)入股市，都想賺錢(qián)的時(shí)候，受投機(jī)心理驅(qū)使，人們以為今天能賺，明天可能賺得更多，以至于一旦進(jìn)入股市，就猶如進(jìn)入賭場(chǎng)。

　　那么一般來(lái)說(shuō)泡沫在什么時(shí)候會(huì)破滅呢？

　　人們都有膽怯恐懼的一面，一旦利好出盡，跟著自然就是利空了，大伙兒一害怕，股市就要下跌。當(dāng)股市一旦進(jìn)入熊市，股民的撤離速度，比他們當(dāng)時(shí)買(mǎi)股票的速度要快得多。為什么呢？如果人們把房子賣(mài)掉砸到股市，等輸錢(qián)的時(shí)候，越輸，越悲痛。為了迅速減少悲痛，就必須“割肉”。

　　真正的理性投資人，希望的是企業(yè)做大蛋糕，而他作為股東，能獲得投資股票的分紅；而對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)，他希望的只是通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)，多切一塊蛋糕。在這種投機(jī)行為下，股市在短期內(nèi)，是屬于零和游戲，其過(guò)程并不創(chuàng)造財(cái)富。

　　一個(gè)健康的股市，一定要投資人占多數(shù)。股市的分紅也必須是貨真價(jià)實(shí)的分紅，而不是把股價(jià)砍下一截的假分紅。只要分紅略高于銀行利息，就能穩(wěn)定股價(jià)。如果參與市場(chǎng)的多為投資者，而多數(shù)上市公司又都能按P/E值（市盈率）的比例來(lái)分紅，那么P/E值才能成為大家的標(biāo)桿，不必追高殺低，使股價(jià)合理化，減少、甚至不出現(xiàn)股價(jià)的泡沫，以此確保市場(chǎng)的有效性和穩(wěn)定性。只有在這樣的股市中，才可為廣大的投資者帶來(lái)真正回報(bào)，甚至?xí)诵萁鸷宛B(yǎng)老基金入場(chǎng)，使股市進(jìn)入良性循環(huán)。

　　一般而言，股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有積極的作用。但只有健康的股市，才對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有積極的作用。

　　如果經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有本質(zhì)的好轉(zhuǎn)，而股市又不斷瘋長(zhǎng)的話(huà)，那就說(shuō)明此時(shí)投入股市的話(huà)，絕非投資，而只是投機(jī)。因?yàn)榇蠹叶贾竿诠墒兄型稒C(jī)發(fā)財(cái)。但由于信息的極不對(duì)稱(chēng)，最后虧的多半兒是普通股民。

　　金融史上有句名言，“十次危機(jī)九次地產(chǎn)一次股市”。也就是說(shuō)，有史可鑒，每十次金融（甚至經(jīng)濟(jì)）危機(jī)中，九次和樓市相關(guān)，即金融危機(jī)和過(guò)熱的樓市總是如影隨形；而剩下的那一次則和股市有間接、甚至直接的關(guān)系。

　　總之，只有健康的股市，才對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有積極的作用。希望決策者把注意力放在維持健康的股市上。要真牛、慢牛，而非瘋牛。

　　□陳思進(jìn)（加拿大皇家銀行資深風(fēng)險(xiǎn)投資顧問(wèn)）