原標(biāo)題: 期指大貼水：期貨負(fù)責(zé)慢 現(xiàn)貨負(fù)責(zé)牛？

　　“現(xiàn)貨負(fù)責(zé)牛，期貨負(fù)責(zé)慢?！痹?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh000001/" target="_blank" title="上證指數(shù) 000001">上證指數(shù)重回4000點(diǎn)之際，期指大幅貼水的現(xiàn)象未見改善，一名投資者就此拆解當(dāng)前的“慢?！备窬帧?/p>

　　7月22日，三大期指貼水幅度小幅擴(kuò)大后，中證500、滬深300主力合約的貼水目前已達(dá)6.57%和5.09%，代表大盤藍(lán)籌的上證50期指也已貼水3.91%。值得注意的是，標(biāo)普500指數(shù)和香港恒生指數(shù)的期現(xiàn)之間形影不離，鮮有大幅升貼水現(xiàn)象，1%以上的幅度已可引得套利資金蜂擁而食。A股指數(shù)為何出現(xiàn)期現(xiàn)的大幅背離?

　　淘利資產(chǎn)董事長兼投研總監(jiān)肖輝對(duì)此表示，“套保資金愿意用更低的價(jià)格來做套保，這與去年12月份、今年1月份股指期貨大幅度升水是一個(gè)道理。因?yàn)槟菚r(shí)候市場(chǎng)很活躍，很多人愿意用更高的價(jià)位去買?！?/p>

　　在肖輝看來，經(jīng)歷了前段時(shí)間的大幅震蕩后，市場(chǎng)上更多的資金選擇了將風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。此外，目前的貼水和市場(chǎng)雙方的情緒有一定關(guān)聯(lián)，但并不一定是對(duì)未來的悲觀預(yù)期，僅是一個(gè)參考指標(biāo)而已。

　　一位中銀國際期貨人士認(rèn)為，目前的貼水幅度顯示市場(chǎng)對(duì)于后市不是那么樂觀，“據(jù)我們初步分析來看，有兩點(diǎn)原因。一是市場(chǎng)信心沒有完全恢復(fù)，沒有那么看好，現(xiàn)在市場(chǎng)是下面有底，但上面也有頂，下半年剩余時(shí)間更可能是區(qū)間震蕩；二是現(xiàn)在的一些機(jī)制導(dǎo)致流動(dòng)性沒有完全恢復(fù)，市場(chǎng)力量還沒法糾正不理性的價(jià)差?！?/p>

　　中蘭投資總經(jīng)理王建中在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)則直言當(dāng)前的貼水幅度不太正常?！爸?滬深300)升水近200點(diǎn)也是第一次碰見，現(xiàn)在變成貼水200多點(diǎn)。但從期貨反映預(yù)期來看，當(dāng)時(shí)升水厲害，后面的市場(chǎng)走勢(shì)也證明了?，F(xiàn)在我們現(xiàn)貨、期貨都均以觀望為主。”

　　另一知名投資者向記者表示：“期現(xiàn)不一致實(shí)際上是市場(chǎng)情緒的直觀反映。我不認(rèn)為這是簡單的空方抑制，而是市場(chǎng)情緒的集中體現(xiàn)0”。面對(duì)目前現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒和期指市場(chǎng)情緒是否有很大不同的疑問，該投資者表示市場(chǎng)只有一個(gè)情緒，當(dāng)前行情可理解為“現(xiàn)貨負(fù)責(zé)牛，期貨負(fù)責(zé)慢?！?/p>

　　如果說市場(chǎng)只有一個(gè)情緒，目前的大幅貼水顯示現(xiàn)貨和期貨對(duì)這一情緒的反應(yīng)產(chǎn)生了較大的偏差。在多位受訪者看來，反向套利難以大展拳腳，致使連結(jié)期現(xiàn)市場(chǎng)、平抑期現(xiàn)價(jià)差的套利資金被迫處于無為的狀態(tài)。

　　“反向套利相對(duì)來說比較麻煩，需要融券，目前券源比較稀缺?！毙ぽx說。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者了解到，在做空機(jī)制較為完善的香港市場(chǎng)，一旦出現(xiàn)大幅貼水，套利資金便可賣空指數(shù)ETF，同時(shí)買入期指實(shí)現(xiàn)低買高賣的對(duì)沖套利。，由于緊盯該類套利機(jī)會(huì)的潛在資金龐大，且多數(shù)機(jī)構(gòu)設(shè)置了程序化交易自動(dòng)捕捉實(shí)現(xiàn)，恒生指數(shù)期現(xiàn)價(jià)差稍有放大便被套利資金短期糾正。