期貨品種不斷豐富

　　當下，國內(nèi)的量化對沖基金行業(yè)正在逐漸走向成熟，隨著期貨資管“一對多”開閘，量化基金的對沖策略也有了更大的發(fā)揮空間。

　　在昨日舉行的第一屆中國量化對沖基金年會上，多位與會人士認為，在量化對沖領(lǐng)域，股指期貨運用較為廣泛，國債期貨、期權(quán)等的推出也豐富了對沖投資工具，但當前國內(nèi)的對沖工具還有較大的局限性，“有更多的工具，才有更多的策略，才有黃金十年”。

　　中國絕對收益投資管理協(xié)會理事長聶軍在會上就提出，期貨品種的不斷豐富，以及滬港通、深港通甚至商品通、債券通的開放，將為量化對沖基金發(fā)展提供土壤。

　　“阿爾法+CTA”成為量化對沖主流策略

　　由于風險相對較低，近幾年量化對沖產(chǎn)品受到了投資者的青睞。不過就在去年年底，阿爾法對沖基金遭受重挫，業(yè)內(nèi)開始廣泛關(guān)注其內(nèi)在風險，并逐漸認識到好的對沖策略絕不僅是以業(yè)績好壞判定，而是要經(jīng)得起時間的檢驗。

　　據(jù)介紹，目前市場上的量化對沖基金運用最多的是“阿爾法+CTA”策略，這有助于量化基金實現(xiàn)絕對收益。

　　去年第四季度，由于選股策略出現(xiàn)失誤，國內(nèi)多家對沖基金遭遇滑鐵盧，由此“阿法爾之殤”成為錯位對沖的代名詞。今年上半年，阿爾法對沖基金卷土重來，在A股中小板、創(chuàng)業(yè)板集體飆升的時間段里，多數(shù)取得不錯收益。

　　對此，大摩華鑫基金總經(jīng)理助理兼量化投資總監(jiān)劉釗解釋說，量化基金認為市場會按照一種固定的邏輯來運行，這個邏輯是不變的，所有量化模型都建立在這一基礎(chǔ)上。

　　“很明顯，去年第四季度市場的邏輯和過去不一樣，當時大部分阿爾法模型表現(xiàn)不好的原因就在此。到了今年上半年，市場恢復(fù)到邏輯的正常狀態(tài)?！眲⑨摲Q，不管這個邏輯怎么樣，投資者要求的都是絕對回報，如果出現(xiàn)虧損，投資者自然不滿意。

　　阿爾法策略通常使用的是多因子選股，國時資產(chǎn)量化投資總監(jiān)張弛認為，還應(yīng)該注重對新因子的挖掘，比如說利用市場關(guān)注度指標?，F(xiàn)在國內(nèi)一些網(wǎng)站可以直接對接到關(guān)注度，可以創(chuàng)造出新的有效因子，從而為投資者提供可觀的超額收益。

　　股指期貨上市以后，不僅使阿爾法策略飛速發(fā)展，也受到了CTA的青睞。在劉釗看來，阿爾法和CTA本身就有非常好的對沖?！巴ǔＧ闆r下，我們發(fā)現(xiàn)兩個策略模式互補性非常強，在市場沒有趨勢的時候，阿爾法模型表現(xiàn)非常好;在市場有趨勢的時候，CTA模型表現(xiàn)非常好。我們綜合運用這兩種策略，去年第四季度收益也賺錢了。”劉釗說。

　　多種策略工具平滑收益曲線

　　隨著量化對沖基金的發(fā)展，當前國內(nèi)量化對沖行業(yè)已經(jīng)有了一個策略“大家族”。除了較為主流的阿爾法和CTA策略以外，還有量化套利策略、高頻交易策略等。在劉釗看來，如果能夠有效使用多種策略，那么整體的收益曲線可能會更加平滑。

　　光大期貨投資總監(jiān)閆志鵬認為，在投資領(lǐng)域“黑天鵝”事件是不可避免的，如果想要最大限度地減少損失，就不要把所有的資金投在一個策略上。他同時提到，當前股指期貨被廣泛運用于對沖基金，其他品種也經(jīng)常被用作對沖工具，但相對于國外來說，當前國內(nèi)量化對沖工具依然較少，在對沖基金走向成熟的路上，工具、策略的完善是必不可少的一環(huán)。

　　在當前的對沖基金領(lǐng)域，期現(xiàn)套利、ETF套利都在被越來越廣泛地運用。興證期貨研究所所長鄭智偉提到，這種模式可能會集中到具有資本優(yōu)勢或者技術(shù)優(yōu)勢的公司，如果沒有這方面的優(yōu)勢，發(fā)展空間可能會非常有限。

　　不過，近幾年來，國內(nèi)金融領(lǐng)域已經(jīng)顯現(xiàn)出較強的創(chuàng)新能力。鄭智偉認為，比如像分級基金套利等創(chuàng)新產(chǎn)品，可能會越來越多地出現(xiàn)，還會有一些低風險的套利基金。

　　張弛也提供了自己的一個模式。據(jù)他介紹，在他們的產(chǎn)品里面也會有趨勢策略，在趨勢內(nèi)可以做，并且不承擔系統(tǒng)性風險。比如股指期貨，現(xiàn)在推出了上證50和中證500股指期貨，和滬深300股指期貨有配對的價差模型，還有一些跨期的價差趨勢以及趨勢反轉(zhuǎn)。這些現(xiàn)在可能并不是市場主流，但隨著工具的不斷推出，這方面的容量會越來越大，有助于形成較為穩(wěn)定的收益來源。

　　對于策略的風險控制，張弛也提出了自己的看法。他認為，除了嚴格地按照市場情況進行風控以外，還要注重策略之間低相關(guān)度的對沖。比如，在一個產(chǎn)品推出的初期，他們會做風險非常小的策略，等到收益上升之后，進入一個相對安全的區(qū)間，就可以采用更加積極的策略，這時收益率曲線可能會略有波動，但上升的速度會更快。這樣能保證風險收益的平衡，有助于投資者建立長期信心。