自去年突破試點(diǎn)國(guó)家高新區(qū)限制，擴(kuò)容速度可以用“膨脹”來(lái)形容的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新三板”）無(wú)疑在開(kāi)局之年吸盡市場(chǎng)眼球。在市場(chǎng)對(duì)集合競(jìng)價(jià)和轉(zhuǎn)板制度呼聲漸高之時(shí)，證監(jiān)會(huì)又在上周五出臺(tái)了《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）來(lái)支持新三板發(fā)展。允許基金、期貨公司掛牌甚至從事做市商業(yè)務(wù)，券商收費(fèi)可采取股權(quán)、期權(quán)支付等新模式。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，滿(mǎn)載市場(chǎng)期待和政策支持的新三板有望成為2015年資本市場(chǎng)的大熱門(mén)。

　　投資者擴(kuò)容

　　“指導(dǎo)證券公司、基金管理公司依法投資股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票，壯大股轉(zhuǎn)系統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。”《通知》如此表示。“監(jiān)管層一年前打開(kāi)了掛牌企業(yè)進(jìn)入新三板的大門(mén)，這回則為新三板開(kāi)了一扇投資者入場(chǎng)之窗?！?一位新三板研究人士對(duì)北京商報(bào)記者表示。

　　根據(jù)《通知》要求，證監(jiān)會(huì)不但鼓勵(lì)證券公司以自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等方式投資新三板的股票，還鼓勵(lì)證券公司在新三板開(kāi)展股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)。而最值得注意的是，證監(jiān)會(huì)為基金和期貨公司也提供了可能性，不但有公募基金產(chǎn)品出現(xiàn)，就連QFII、RQFII也可以參與到新三板中來(lái)。

　　一年前國(guó)務(wù)院出臺(tái)了支持新三板擴(kuò)容的政策，符合一定條件的股份制企業(yè)都可以在新三板掛牌。正由于此，新三板掛牌企業(yè)的數(shù)量有了成倍的增長(zhǎng)，掛牌企業(yè)的數(shù)量由今年1月初的285家增長(zhǎng)至現(xiàn)在的1500余家。然而，在掛牌企業(yè)擴(kuò)容的同時(shí)，新三板仍然存在交投欠活躍的問(wèn)題，究其原因，很重要的一點(diǎn)就是投資者的數(shù)量與掛牌企業(yè)的增速相比不匹配。

　　新三板公司監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎曾公開(kāi)表示，新三板有將近1500家的掛牌企業(yè)，但投資者數(shù)量還不到2萬(wàn)人，這是完全不匹配的?！半m然市場(chǎng)期待的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻并沒(méi)有降低，但是鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，有助于提升市場(chǎng)活躍度和參與度，也方便新三板掛牌企業(yè)獲得更多的融資機(jī)會(huì)。”該研究人士表示。

　　做市隊(duì)伍擴(kuò)容

　　除擴(kuò)大了投資者的范圍，證監(jiān)會(huì)還放開(kāi)了基金及期貨公司子公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、私募等金融機(jī)構(gòu)對(duì)新三板業(yè)務(wù)的參與：“已取得新三板推薦業(yè)務(wù)備案的證券公司可由其分公司直接開(kāi)展推薦業(yè)務(wù)；支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)備案后，在新三板開(kāi)展推薦業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)?！?/p>

　　“這樣一來(lái)，新三板的業(yè)務(wù)渠道就被打開(kāi)了，基金、期貨子公司都可以入場(chǎng)了，甚至證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)也可以開(kāi)展推薦、做市業(yè)務(wù)，券商牌照的壟斷情況或?qū)⒈淮蚱??！毕尕?cái)證券一位分析師對(duì)北京商報(bào)記者表示，“特別是對(duì)于證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，保薦、做市業(yè)務(wù)為他們提供了新的業(yè)務(wù)范圍，這將對(duì)他們的盈利模式產(chǎn)生影響。”

　　而在中信建投分析師安尉看來(lái)，作為資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)，新三板又為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)了自己的力量。“隨著做市商制度的普遍推進(jìn)，新三板交投的活躍性得到很大的改善，更多的參與者進(jìn)入，會(huì)給新三板帶來(lái)更多的交易機(jī)會(huì)，這樣會(huì)有更多中小企業(yè)的價(jià)值被挖掘?！?/p>

　　 保薦付費(fèi)創(chuàng)新

　　由于新三板掛牌沒(méi)有財(cái)務(wù)要求，很多掛牌企業(yè)還處在虧損狀態(tài)。對(duì)于盈利能力較差的企業(yè)來(lái)說(shuō)，動(dòng)輒過(guò)百萬(wàn)元的掛牌費(fèi)用是一筆不小的開(kāi)銷(xiāo)，券商收費(fèi)難的問(wèn)題也一直存在?！半S著政府補(bǔ)貼的漸漸淡出，會(huì)有1/3的企業(yè)在掛牌過(guò)程中被淘汰?！蹦匙C券公司場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示。

　　就此，《通知》給出了解決辦法：允許主辦券商探索股權(quán)支付、期權(quán)支付等新型收費(fèi)模式，建立與掛牌公司互利共贏的長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。

　　“用公司的股權(quán)來(lái)進(jìn)行費(fèi)用支付，會(huì)倒逼券商選擇優(yōu)質(zhì)的公司來(lái)提供服務(wù)，同時(shí)也把做市商和掛牌企業(yè)的命運(yùn)連在一起，有了專(zhuān)業(yè)的券商等公司做督導(dǎo)，對(duì)于規(guī)范性稍遜A股市場(chǎng)的新三板掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)未嘗不是一種機(jī)遇。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　還有業(yè)內(nèi)人士表示，“保薦、做市付費(fèi)模式的創(chuàng)新解決了券商收費(fèi)難的問(wèn)題，調(diào)動(dòng)了企業(yè)上市融資的積極性，相信明年會(huì)有更多的中小企業(yè)參與到新三板中來(lái)”。北京商報(bào)記者 馬元月 姜鑫

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　　新三板主題基金即將亮相

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，新三板將成為公募基金投資的新藍(lán)海，并且在公募基金產(chǎn)品已實(shí)行注冊(cè)制的背景下，新三板主題基金有望在明年亮相。

　　南方基金首席分析師楊德龍指出，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)公募基金參與新三板投資，這無(wú)論對(duì)掛牌的新三板企業(yè)還是對(duì)公募基金行業(yè)都是一大利好。首先引入規(guī)模已達(dá)到4萬(wàn)億元的公募基金，可以有效解決新三板掛牌企業(yè)的融資問(wèn)題；此外，對(duì)于公募基金而言也擴(kuò)寬了投資渠道，讓公募基金產(chǎn)品存在新的可能，想必很快就將推出新三板主題基金。

　　不過(guò)，民生證券策略分析師李少君認(rèn)為，相較滬深兩市的二級(jí)市場(chǎng)投資，新三板對(duì)于公募基金還比較陌生，公募基金在新三板投資路上還有很長(zhǎng)的一段路要摸索。李少君指出，擺在公募基金投資新三板面前的兩大難題便是持股集中度較高和流動(dòng)性較弱的問(wèn)題。

　　因?yàn)楝F(xiàn)在掛牌的新三板企業(yè)通常是規(guī)模較小的公司，如果是1億元規(guī)模的公募基金投資，倘若按照不超過(guò)10%的投資上限計(jì)算，公募基金投資一家新三板企業(yè)的資金最高就可能達(dá)到1000萬(wàn)元，但大部分新三板企業(yè)的股本也就這么多，這樣很可能造成持股集中度較高的結(jié)果。并且，新三板均是非上市公司，如這些公司長(zhǎng)時(shí)間不能轉(zhuǎn)板，流動(dòng)性將大打折扣。李少君建議，公募基金投資新三板應(yīng)按照自身產(chǎn)品規(guī)模選擇投資方式，如1億元以下的迷你基金可以投資單只新三板股票，規(guī)模較大的基金產(chǎn)品則需要選擇一攬子新三板股票。（記者 馬元月 蘇長(zhǎng)春）