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2025年01月09日 星期四

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高盛集團(tuán)：大宗商品銅如何被中國房市擊垮的

　　高盛(Goldman Sachs)分析師周三(4月8日)指出，作為中國樓市“后周期”的大宗商品，銅至少未來兩年將受到?jīng)_擊。

　　近幾年中國樓市進(jìn)入沉寂期，使得鐵礦石需求受到巨大沖擊，在全球金融危機(jī)之后，由于“四萬億”大規(guī)模刺激政策，中國樓市在2009-2012年強(qiáng)勁復(fù)蘇，新房開工上升一倍。但2013年、2014年和今年早期，新屋開工停止增長。

　　與中國樓市“前周期”活動密切相關(guān)的鋼鐵、鐵礦石、水泥需求受到抑制，再加上礦業(yè)投資繁榮時期所造成的產(chǎn)能過剩，這些商品或原材料價格出現(xiàn)暴跌。

　　相比之下，“后周期”的建筑完工量大大超過新開工，原因是前期新開工的繁榮以及開發(fā)商加速完成在建庫存以維持現(xiàn)金流。這使得與“后周期”建筑活動相關(guān)的大宗商品表現(xiàn)較為堅挺，比如銅和鋁。

　　但這種情況即將發(fā)生改變。高盛分析師認(rèn)為，新開工的疲軟以及最近中國政府限制部分高庫存城市的建設(shè)用地將造成至少兩年建筑完工量增長疲軟、甚至負(fù)增長，從而造成銅的需求下降。

　　3月底，中國政府出臺從供應(yīng)端穩(wěn)樓市的新政，要求住宅供不應(yīng)求的城市繼續(xù)加大住宅用地供應(yīng)、供過于求的城市通過控制土地供應(yīng)、調(diào)整用地結(jié)構(gòu)、將未開發(fā)房地產(chǎn)用地轉(zhuǎn)化為棚改安置房和公租房、優(yōu)化住房供應(yīng)套型等方式多渠道消化庫存。高盛指出，如果控制土地供應(yīng)的政策能夠?qū)嵤?，將會降低未來的住房新開工和完工量。

　　高盛認(rèn)為，即便從樂觀的角度來講，假設(shè)2015年和2016年住房銷售增速從2014年的-9%分別升至5%和10%，全國范圍的房地產(chǎn)庫存也至少要到2016年左右才會開始下降。

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