周三期指沖高回落，大盤再度創(chuàng)出調(diào)整新低。現(xiàn)貨指數(shù)上，滬深300指數(shù)下跌1.86%，上證50指數(shù)下跌1.21%，中證500指數(shù)下跌3.46%。對應(yīng)的期指三品種當(dāng)月合約，IF下跌1.37%，IH下跌1.06%，IC下跌2.81%。雖然期指相對抗跌，三品種跌幅均小于現(xiàn)貨指數(shù)，但市場下跌并沒有止步的跡象。

　　周三期指總持倉上，IF增加124手，IH減少180手，IC增加118手。最近三個交易日，期指持倉變動呈現(xiàn)明顯萎縮，資金既沒有明顯流入也沒有明顯流出，多空呈現(xiàn)僵持狀態(tài)。這就像股市的無量下跌一樣，缺乏資金參與，市場容易形成慣性下跌的局面。如果資金持續(xù)離場，那么下跌可能得到遏制。假如資金明顯進(jìn)場，將形成新的爭奪。爭奪可能有兩種結(jié)果：一是空方勝出，期指加速下行;二是空方失敗，中止下跌。因此，目前資金是決定期指方向的關(guān)鍵。

　　期指主力席位基本以移倉換月為主，當(dāng)月合約全線減倉。中金所公布的當(dāng)月合約數(shù)據(jù)顯示，前20席位多空減持力度相當(dāng)，IF多頭減持3914手，空頭減倉3910手。最為明顯的是廣發(fā)期貨席位減倉空單1190手，加大了空單減倉力度。不過，該席位移倉的概率大，并非空單減倉離場。當(dāng)前主力做空力量并沒有明顯撤離，這對市場企穩(wěn)形成不利。另外，IH多頭減倉1300手，空頭減倉1445手，雖然空方減倉力度略大，但同樣不能確認(rèn)是否是移倉的操作。IC當(dāng)月合約多頭減倉1334手，空方減倉1283手。IC主力多頭更顯謹(jǐn)慎，因此下行壓力更大。

　　期指升貼水?dāng)?shù)據(jù)明顯失效。三大期指品種當(dāng)月合約上，IF貼水從1月6日的74.8點逐漸下降到本周三的3.1點，IH貼水從34.8點下降到6.7點，IC貼水從251點下降到19.6點?？此剖袌銮榫w在改變，但下跌的趨勢卻沒有改變。這顯示目前期指投資者結(jié)構(gòu)失衡，期指升貼水對市場的反應(yīng)明顯失效。

　　綜合分析，資金謹(jǐn)慎不愿進(jìn)場對期指企穩(wěn)不利。雖然期指貼水不斷改善，但對市場情緒的反映有效性不強。預(yù)計期指三品種延續(xù)慣性下跌的概率大，后期資金能否進(jìn)場是關(guān)鍵。

　　(作者單位：中信期貨)