最近，銅、原油價(jià)格重回中長(zhǎng)期跌勢(shì)，煤焦鋼礦價(jià)格結(jié)束反彈轉(zhuǎn)而走弱，基本面較強(qiáng)的豆類油脂也表現(xiàn)欠佳。全球股市悉數(shù)下跌，并且跌幅驚人，美國(guó)道瓊斯指數(shù)上周跌幅達(dá)到6.19%，為2008年10月17日以來(lái)的最大單周跌幅，中國(guó)股市一周內(nèi)兩次熔斷，香港恒生指數(shù)已經(jīng)跌至5年前的水平。具有避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性的黃金價(jià)格略有上漲，安全性高的國(guó)債期貨價(jià)格漲勢(shì)明顯。

　　多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)說(shuō)明全球投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景抱有極度恐慌的心態(tài)，擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次衰退。中國(guó)股市下跌并非完全由中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題主導(dǎo)，全球經(jīng)濟(jì)不景氣也是主要影響因素。

　　2015年1—11月中國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)同比增速為1.4%，11月同比增速為16.0%，顯著高于10月的值，這讓投資者認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)階段性復(fù)蘇，工業(yè)品價(jià)格普遍反彈。但是，上周公布的美國(guó)12月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)和中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)均為48.2，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇的判斷被證偽，工業(yè)品價(jià)格轉(zhuǎn)而下行。

　　中國(guó)政府高層近日表示，不搞強(qiáng)刺激，不搞大水漫灌，要依靠市場(chǎng)化的手段倒逼嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)去產(chǎn)能。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，政府高層的意圖是通過(guò)價(jià)格下跌來(lái)使僵尸企業(yè)破產(chǎn)重組，或倒閉后徹底離開(kāi)市場(chǎng)，完成市場(chǎng)出清。因此，工業(yè)品價(jià)格大概率要試探前期低點(diǎn)。

　　2015年11月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為165萬(wàn)噸，同比下降10萬(wàn)噸，市場(chǎng)認(rèn)為這是厄爾尼諾現(xiàn)象加劇的結(jié)果。但是，最近公布的2015年12月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為140萬(wàn)噸，同比增加4萬(wàn)噸，厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致東南亞棕櫚油產(chǎn)量同比持續(xù)回落的判斷被證偽。因此，油脂價(jià)格開(kāi)始回調(diào)，受蹺蹺板效應(yīng)影響，豆粕價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。

　　中國(guó)股市下跌的核心原因主要有三點(diǎn)：一是在美聯(lián)儲(chǔ)加息和人民幣貶值的約束下，中國(guó)央行進(jìn)一步降息的空間有限;二是中國(guó)股市估值依舊是全球最高的，香港恒生指數(shù)、美國(guó)道瓊斯指數(shù)持續(xù)大跌讓投資者對(duì)中國(guó)股票估值越發(fā)警惕;三是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依舊疲弱，總需求擴(kuò)張無(wú)力并且政府明確表態(tài)不再?gòu)?qiáng)刺激。上證指數(shù)3000點(diǎn)是最重要的整數(shù)關(guān)口，也處在黃金分割線附近，并且是上次救市時(shí)證金公司的入場(chǎng)區(qū)域，因此多空在3000點(diǎn)左右展開(kāi)爭(zhēng)奪是有較大可能的，但中長(zhǎng)期股市走勢(shì)仍取決于企業(yè)盈利改善情況。

　　總的來(lái)說(shuō)，在月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之前，工業(yè)品價(jià)格難以結(jié)束回調(diào)態(tài)勢(shì)，豆類油脂價(jià)格仍將延續(xù)前期的底部整理態(tài)勢(shì)。(作者單位：宏源期貨)