11月10日，習近平總書記主持召開中央財經(jīng)領導小組第十一次會議，對股市發(fā)展提出了47字新要求，即“要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場”。再過一個月，中國股市將迎來創(chuàng)立25周年紀念日；再過一個多月，我們即將進入“十三五”時期，習總書記此時對股市發(fā)展提出新的要求，預示著一個新時代的開始。

　　在我國股市發(fā)展史上，最高領導人公開對股市發(fā)展發(fā)表談話并不多見；而從今年7月8日起，習近平總書記已經(jīng)6次公開談及股市。筆者認為，這些行動表明，高層對股市的重視程度達到了一個新的歷史高度，“十三五”時期的股市將大有可為；也說明解決當前股市矛盾、增強股市發(fā)展動力、提高股市競爭力，需要統(tǒng)籌各個方面的行政資源、管理資源和能力資源，而不是哪一個方面可以完成的任務。

　　第二大經(jīng)濟體的股市

　　必須強大起來

　　全面深化改革

　　將力挺股市健康發(fā)展

　　目前，我國以年度63.6萬億元人民幣的國民生產總值規(guī)模居全球第二，是全球最大貨物貿易國、最大外匯儲備國，吸引外資和對外投資躍居世界前列。我國滬深股市市值保持在60萬億元以上，為僅次于美國的全球第二大股市。所有這些都是中國作為全球最有潛力經(jīng)濟體的有利條件，但中國真正成為最富有吸引力的經(jīng)濟體，還有大量工作要做。

　　金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的重要支撐和核心部分，我國要向“世界經(jīng)濟大國”邁進，就必須建立和完善金融市場體系，增強參與國際金融體系競爭合作的自有優(yōu)勢。但相對來說，包括股市在內的中國金融體系仍處于弱勢。這一情況必須改變，并且迫在眉睫。

　　改革開放38年特別是“十一五”、“十二五”時期，伴隨我國經(jīng)濟實力的迅速增長，金融體系也不斷改革升級，不但以銀行為主體的間接融資市場得到提升，以股票市場為主體的直接融資市場也得到空前發(fā)展。股市的市場化機制進一步健全，其優(yōu)化資源配置的積極作用日益彰顯。截至2015年上半年，“十二五”時期上市公司并購重組交易總金額為4.6萬億元。2014年，上市公司并購重組金額占同期中國企業(yè)并購重組金額的58%，其中產業(yè)整合類占比達到75%。并購活動有力地支持了傳統(tǒng)產業(yè)整合，創(chuàng)新型、中小型企業(yè)快速發(fā)展，國內公司走向國際市場。

　　目前，除滬深主板市場外，深市中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板也得到快速發(fā)展，新三板市場方興未艾，各地區(qū)域性股權市場、柜臺市場也進入規(guī)范發(fā)展的新階段。多層次股票市場體系已經(jīng)形成。

　　中國股市和10年前、5年前的自己相比，成績很大，但與發(fā)達市場相比，仍有不小差距。目前滬深兩市總市值與2014年GDP的比值約為1，而美國的這一數(shù)值長期保持在1.4的水平。另一個數(shù)據(jù)是，美國的股票市值與銀行存款的比例為9：1，我國僅約為0.5：1。截至目前，我國非金融業(yè)企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重為18.7%，這與發(fā)達國家企業(yè)直接融資占比80%以上差距甚遠。

　　我國股市機制存在一些短板，最突出的問題是：上市公司治理仍不盡完善，投資者理性程度仍不夠高，監(jiān)管機制、執(zhí)法機制仍有阻滯，市場波動幅度過大、穩(wěn)定性不足。不僅如此，我國投行業(yè)的信用程度、股票定價機制都遠遜于發(fā)達市場，成為擔當全球第二大經(jīng)濟體責任的重要短板。一國股市是否強大，既要看規(guī)模，還要看質量，更要看其是否有較強的市場感召力。必須通過深化改革，進一步釋放我國股市服務國民經(jīng)濟發(fā)展的力量，不斷提高其在國際市場的地位。

　　全面深化改革

　　將力挺股市健康發(fā)展

　　中共十八大以來，新一輪改革漸次推進；十八屆三中全會制定了全面而周詳?shù)母母锎缶V，190項改革舉措陸續(xù)出臺施工圖，至今多數(shù)已在付諸實施。改革所釋放的制度紅利必將對股市發(fā)展形成正面推動。

　　筆者在2012年即提出，中國股市不但是經(jīng)濟運行的晴雨表，而且是改革進程的晴雨表；2014年12月，筆者循著這一思路進一步提出了“雙重晴雨表理論”，主張從基礎制度和經(jīng)濟運行兩個方面來考察股市功能和評判股市價值。事實也證明，凡是改革力度大、措施集中的改革，并且是積極回應人民期待的改革，股市都會做出正面反映。1999年“5·19”行情，是在深化國企改革、金融改革、股市內部改革的背景下爆發(fā)的；2005年下半年啟動的股改行情，是在匯率改革、金融改革、國企國資新一輪改革的背景下發(fā)生的。兩次行情都跨越了兩個年度。因此，當前正在推進的全面深化改革，涉及面之廣、程度之深、力度之大，遠勝于前面兩次改革高峰，必將深刻影響股市的發(fā)展。

　　中共十八屆五中全會通過的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》，既是經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)劃，也是改革藍圖?！督ㄗh》提出“經(jīng)濟保持中高速增長，在提高發(fā)展平衡性、包容性、可持續(xù)性的基礎上，到2020年國內生產總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番，產業(yè)邁向中高端水平，消費對經(jīng)濟增長貢獻明顯加大”的目標和要求，既打開了經(jīng)濟社會發(fā)展的巨大空間，也將支持中國股市實現(xiàn)公開透明和長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　“十三五”時期，我國經(jīng)濟仍可以保持中高速增長，這是股市穩(wěn)定運行的基石。綜合考量，我國經(jīng)濟具備長期中高速發(fā)展的條件。我國新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農業(yè)現(xiàn)代化持續(xù)推進，居民儲蓄率高，消費潛力巨大，人民工作勤奮，中等收入者比重在提高，服務業(yè)發(fā)展空間很大，市場空間和潛力都很大?！笆濉睍r期我國經(jīng)濟保持6%至7%的增長率沒有很大問題，甚至可以略高一點。

　　目前，我國上市公司創(chuàng)造的銷售額已占到國民生產總值的近40%，隨著上市公司規(guī)模擴大和實力提升，這一比例必將進一步提升。股市作為國民經(jīng)濟和改革進程晴雨表的功能將更好體現(xiàn)。

　　“產業(yè)邁向中高端水平”是股市投資機遇的支撐。要實現(xiàn)我國產業(yè)邁向中高端水平，就要大力推進制度創(chuàng)新，加大科技投入，靠管理和科技雙輪驅動，實現(xiàn)產業(yè)布局更加科學合理，產能結構更加優(yōu)化高效。資本市場作為公開透明的資產定價平臺、優(yōu)質企業(yè)實施并購重組的平臺，可以為產業(yè)結構升級發(fā)揮支撐作用。科研成果轉化為現(xiàn)實生產力，轉化為大規(guī)模的生產銷售活動，也離不開資本市場的保障。從發(fā)達國家產業(yè)升級的經(jīng)驗來看，股票市場的高效是不可缺少的重要因素。建議指出，“必須把創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置”，也需要資本市場提供多層次的融資服務和機制服務。

　　我們必須下大力氣，從國家經(jīng)濟制度建設的大局出發(fā)，從國家政治、經(jīng)濟、社會安全的基本立場出發(fā)，把資本市場穩(wěn)定發(fā)展與國家興衰結合起來，全面統(tǒng)籌起來。我國經(jīng)濟社會發(fā)展和全面深化改革，都需要一個更加透明穩(wěn)定和強大有效的股市。隨著各項改革舉措的不斷落實，制度紅利將惠及眾多的市場主體，中國股市投資將進入一個“健康而燦爛的新時期”。

　　中國股市必須經(jīng)過“大治”

　　才能“持續(xù)繁榮”

　　11月13日，中紀委宣布，中國證監(jiān)會副主席姚剛涉嫌嚴重違紀，正在接受組織調查；此前的9月16日，中國證監(jiān)會主席助理張育軍被宣布涉嫌嚴重違紀，接受組織調查。兩名監(jiān)管機構高級官員被同時調查，表明股市整頓工作進入了一個全新階段。

　　今年六七月間，我國股市爆發(fā)了一次嚴重危機。在黨中央國務院領導下，各方面積極采取穩(wěn)定市場的措施，最終遏制了股市的恐慌情緒，避免了一次系統(tǒng)性風險。

　　此次危機中暴露出的一個嚴重問題是，部分證券經(jīng)營機構、部分投資機構、部分上市公司對中國股市的“系統(tǒng)性安全”問題缺乏認識，甚至麻木不仁，盲目追求自身個體利益，不惜傷害整個市場的利益。一些大學、研究院、研究中心甚至政府機關里頭的官員和學者，跟隨甚至主動配合境外勢力戰(zhàn)略意圖，唱空做空中國。相對于美國的核心機構、核心企業(yè)、核心智庫、官員對美國經(jīng)濟和股市價值的維護，我們應當感到汗顏。

　　我們需要重新認識中國股市所處的內外環(huán)境。很多人認為，股市不過是“公司股份”進行交易的場所，只要有明確的交易規(guī)則，有公正的監(jiān)管，市場漲跌就是很自然的一件事了。這次危機徹底打破了這種淺顯的“股市觀”。在當代，股市的價值中樞、運行秩序是否穩(wěn)定，其是否具有吸引力，是一國政治經(jīng)濟社會長期穩(wěn)定發(fā)展的重要支撐點。僅僅把股市看作發(fā)行股票和實施兼并收購的平臺、一個交易市場，是遠遠不夠的。因此，股市中的利益主體必須與國家戰(zhàn)略利益相一致，而不能有根本性沖突。

　　對股市內外環(huán)境進行一次大治理，對股市自身短板進行一次大梳理，對所有股市參與者進行一次再塑造，很有必要。

　　首先要從國家全局戰(zhàn)略出發(fā)，認真思考資本市場、金融體系的發(fā)展規(guī)劃。要將改革開放與國家發(fā)展利益完全統(tǒng)一起來，并堅定執(zhí)行。第二，要認真厘清一些阻礙和破壞中國股市和整個資本市場發(fā)展的理論問題，要應對發(fā)展危機，創(chuàng)新理論境界。第三，要依法查處存在于證券機構、上市公司、交易場所、監(jiān)管部門的違法犯罪活動，公之于眾。第四，要提升核心投行穩(wěn)定市場價值中樞的能力和機制，進一步完善中國證金公司等機構的維穩(wěn)機制。

　　在此，筆者要特別強調，將股市等金融活動與實體經(jīng)濟活動對立起來的觀點必須糾正。金融與實體經(jīng)濟緊密聯(lián)系，互促共生。

　　如果股市低迷，不僅已上市公司難以通過再次發(fā)行新股獲得資金，而且首次發(fā)行新股的公司也會大幅度減少。嚴重的話，甚至會出現(xiàn)企業(yè)無法發(fā)行新股的局面。股市建立之初和隨后長期發(fā)展的實踐都說明，融資功能是股市存在的基礎，融資功能弱的股市不可能是強大的股市。

　　實際上，無論主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場還是新三板市場，其上市和掛牌企業(yè)所獲融資，絕大部分都已投入到實體經(jīng)濟當中，這就是對實體經(jīng)濟的切實支持。同時，股市還是企業(yè)間并購重組的重要平臺，對優(yōu)化資源配置、促進經(jīng)濟轉型升級發(fā)揮著難以替代的作用。

　　實現(xiàn)股市“大治”，既要依法采取措施，規(guī)范市場秩序；又要加強理論建設，清理那些妨礙市場正常發(fā)展的謬說，增強中國特色股市發(fā)展的戰(zhàn)略定力。要通過“大治”，使股市真正成為國家整體發(fā)展的有機組成部分，而不是“利益特區(qū)”。

　　“十三五”規(guī)劃

　　開啟中國股市新航程

　　《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》，提出了創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享五大發(fā)展理念，這既為下一步經(jīng)濟社會發(fā)展框定了新格局，也為股市發(fā)展打開了巨大空間。

　　從“創(chuàng)新發(fā)展”來說，培育發(fā)展新動力，優(yōu)化勞動力、資本、土地、技術、管理等要素配置，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力；創(chuàng)新融資方式，帶動更多社會資本參與投資；強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位和主導作用，構建產業(yè)新體系，都需要資本市場發(fā)揮要素配置的功能。

　　從“協(xié)調發(fā)展”來說，推動區(qū)域、城鄉(xiāng)協(xié)調發(fā)展，扶持優(yōu)秀文化產品創(chuàng)作生產，完善公共文化服務體系、文化產業(yè)體系、文化市場體系，實施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，資本市場也可以從提供融資服務、完善市場機制、優(yōu)化資源配置等方面做出貢獻。

　　從“綠色發(fā)展”來說，支持綠色清潔生產，推進傳統(tǒng)制造業(yè)綠色改造，推動建立綠色低碳循環(huán)發(fā)展產業(yè)體系，鼓勵企業(yè)工藝技術裝備更新改造，推進能源革命，加快能源技術創(chuàng)新，建設清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系，全面節(jié)約和高效利用資源，加大環(huán)境治理力度，也需要資本市場提供助力，支持市場主體開展相關活動。

　　從“開放發(fā)展”來說，促進國內國際要素有序流動、資源高效配置、市場深度融合是一盤很大的棋，無論加快對外貿易優(yōu)化升級，從外貿大國邁向貿易強國，還是完善投資布局，擴大開放領域，放寬準入限制，積極有效引進境外資金和先進技術；無論擴大金融業(yè)雙向開放，還是推進“一帶一路”建設，都離不開資本市場的支持。而且，“推進資本市場雙向開放”本身就是開放發(fā)展的重要內容。

　　從“共享發(fā)展”來說，資本市場的優(yōu)化資源配置的功能，最終會惠及民生。就具體民生領域來說，促進就業(yè)創(chuàng)業(yè)，實現(xiàn)居民收入增長和經(jīng)濟增長同步、勞動報酬提高和勞動生產率提高同步，一個高效有序的資本市場同樣十分重要。

　　藍圖呼喚大發(fā)展，改革支撐大發(fā)展，“大治”促進大發(fā)展，人民共享大發(fā)展。習近平總書記的47字要求為股市長期健康穩(wěn)定發(fā)展指明了方向。我們確信，經(jīng)過了近25年風雨的中國股市，即將進入一個“全新的更有質量的繁榮時期”。