最近，受收儲(chǔ)傳聞和技術(shù)超跌等因素影響，滬鋁出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。但是，鋁價(jià)上行缺乏基本面支撐，供需失衡仍是頑疾，鋁價(jià)經(jīng)過盤整后重心將繼續(xù)下移。建議投資者保持空頭思維，同時(shí)關(guān)注行業(yè)減產(chǎn)情況。

　　期現(xiàn)價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱

　　滬鋁在創(chuàng)出歷史新低后，出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。成交量繼續(xù)維持高位，但持倉(cāng)量逐漸減少顯示市場(chǎng)對(duì)反彈前景信心不足。本周滬鋁開盤后便大幅下挫，周一陰線完全吞沒上周五陽線，同時(shí)持倉(cāng)量出現(xiàn)回升，多頭似乎“氣數(shù)已盡”，行情重回跌勢(shì)。

　　現(xiàn)貨方面，11月30日上海A00鋁錠均價(jià)為10100元/噸，較上周五大跌220元/噸。前期國(guó)內(nèi)鋁錠價(jià)格跟隨期貨大幅上漲，但下游企業(yè)按需采購(gòu)，成交清淡，市場(chǎng)接貨意愿較低，現(xiàn)貨商保持拋貨換現(xiàn)節(jié)奏，需求端無法對(duì)反彈產(chǎn)生支撐。隨著期價(jià)回落，現(xiàn)貨價(jià)格也將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

　　產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)，基本面持續(xù)悲觀

　　目前，需求疲軟和產(chǎn)能過剩是鋁價(jià)疲軟的癥結(jié)核心，在此背景下，鋁行業(yè)仍在擴(kuò)張產(chǎn)能。2015年全球鋁業(yè)預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約530萬噸，其中92%的新增產(chǎn)能在中國(guó)。預(yù)計(jì)2015年中國(guó)電解鋁產(chǎn)能將接近4000萬噸，全球產(chǎn)能將超過7500萬噸，全球鋁市供需失衡壓力難有效緩解。而今年全球鋁消費(fèi)預(yù)計(jì)約為5400萬噸，供需仍將嚴(yán)重失衡，鋁價(jià)復(fù)蘇陰霾重重。在這樣的背景下，鋁價(jià)仍難言見底。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，消費(fèi)逐漸取代投資和出口成為經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，為了在國(guó)內(nèi)需求疲軟和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷放緩的背景下提振汽車消費(fèi)，國(guó)務(wù)院10月推出1.6升及以下排量乘用車購(gòu)置稅減半新政。受此影響，10月乘用車零售銷量增長(zhǎng)11.3%，增幅創(chuàng)近7個(gè)月最高水平。作為鋁的下游用戶，汽車行業(yè)回暖將為鋁價(jià)反彈提供支撐，但鋁價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)還需要家電、建筑等其他行業(yè)的支持。

　　同時(shí)，美元持續(xù)走強(qiáng)，且在12月加息概率較大，這必將進(jìn)一步對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生壓制。

　　另外，近期亞歐航線運(yùn)價(jià)三周暴跌70%，波羅的海干散貨指數(shù)上周創(chuàng)下歷史新低。這從側(cè)面反映了全球貿(mào)易活動(dòng)仍在急劇收縮，全球經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，國(guó)際大宗商品價(jià)格也將倍感壓力。

　　關(guān)注鋁行業(yè)減產(chǎn)落實(shí)情況

　　美鋁宣布，將在今年四季度至明年一季度削減原鋁冶煉產(chǎn)能50.3萬噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬噸。當(dāng)前鋁企減產(chǎn)意愿不高，但在需求不振的大背景下，鋁行業(yè)若不抱團(tuán)取暖，采取集體減產(chǎn)措施托市，鋁價(jià)止跌將遙遙無期。

　　目前許多鋁企現(xiàn)金流面臨較大壓力，而減產(chǎn)很可能意味著資金鏈斷裂，同時(shí)大型企業(yè)兼有支撐GDP增速以及維持就業(yè)等方面的社會(huì)壓力，并且減產(chǎn)再?gòu)?fù)產(chǎn)的成本也較高，因此鋁企減產(chǎn)意愿較低。

　　綜上，我們認(rèn)為，需求沒有好轉(zhuǎn)跡象，如果鋁產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，鋁價(jià)下跌趨勢(shì)將無法改變。我們對(duì)鋁價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)維持悲觀態(tài)度，行情在萬點(diǎn)附近或有反復(fù)，同時(shí)提醒投資者密切關(guān)注鋁企減產(chǎn)進(jìn)展，建議維持謹(jǐn)慎偏空思路。(作者單位：長(zhǎng)江期貨)