人民幣全球化的歷史轉(zhuǎn)折點

　　對我國而言，人民幣納入SDR具有重要而深遠(yuǎn)的意義，將提升我國在國際金融領(lǐng)域地位及話語權(quán)，有利于推動我國央行的持續(xù)貨幣體制改革，帶動全球各國央行投資于人民幣；而對IMF來說，也是其尋求變革、促進(jìn)改革的重要信號。

　　國際貨幣經(jīng)濟(jì)組織(IMF)11月30日開會就是否將人民幣納入SDR表決，結(jié)果或在12月1、2日公布。人們普遍認(rèn)為，SDR貨幣籃子的調(diào)整需要表決權(quán)的70%贊成才能確定。目前，美國的表決權(quán)不到17.40%，再加上日本6.464%，美日之和23.871%，不到25%，要取得“否決票”至少還要有一個歐洲大國支持才行，但德、法、英、意等國都已不是反對者。此外，巴西等新興市場國家也相繼表示支持，外圍障礙已全部掃平。美日已無法阻止人民幣進(jìn)SDR成國際貨幣。而人民幣進(jìn)SDR，就將成為第五種國際貨幣。

　　國際智庫高盛在10月29日的紀(jì)要中寫道，完完全全的“贊成”票是最可能的結(jié)果。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，任何附加條件可能都只能是技術(shù)性。渣打銀行[微博]的央行與主權(quán)財富基金主管、同時也曾擔(dān)任過IMF顧問Jukka Pihlman說，IMF會絕對避免“有條件的通過”所帶來的不確定性。

　　IMF對一國貨幣加入SDR 規(guī)定了兩大技術(shù)規(guī)范條件：一是該國出口貨物和服務(wù)總量位居所有成員國前列，二是貨幣應(yīng)“可自由使用”、與主要國家貨幣“自由匯率”。IMF在8月初發(fā)布的報告稱，在上一次評估中，中國滿足了“出口”這一“入門要求”，但人民幣并沒有被納入SDR是因為“它并不被判定為能夠自由使用，這是‘國際貨幣’選擇的第二個要求”。而這一次，中國已完成了IMF在今年8月提到的大多數(shù)改革要求。

　　我國央行8月11日實施了匯率中間價改革，令當(dāng)天中間價更依循前日的收盤價波動，此外央行還采取措施干預(yù)離岸人民幣市場，收窄兩岸價差。我國近期還釋放了繼續(xù)推進(jìn)市場化改革的意愿，允許外資更大程度地進(jìn)入滬深證券市場，取消了外國央行、主權(quán)財富基金和其他大型金融機(jī)構(gòu)參與銀行間債券市場的配額限制。

　　“十三五”規(guī)劃建議提出有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換。我國央行10月30日表示，考慮在上海自貿(mào)區(qū)開展試點項目，允許境內(nèi)個人投資者直接購買海外資產(chǎn)。隨著時間的推移，中國央行將擇時在一定時間會退出在外匯市場的干預(yù)，提高中間價定價機(jī)制的透明度和市場化程度；更為靈活的外匯制度將有助于中國提高資本配置效率，逐步邁向更為平穩(wěn)、平衡、能夠有自我調(diào)節(jié)、自我修補(bǔ)能力的市場化、市場經(jīng)濟(jì)軌道。

　　目前，境外央行、主權(quán)財富基金、國際金融組織等機(jī)構(gòu)均可通過人民銀行代理，間接進(jìn)入中國銀行間外匯市場開展即期、遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生品交易。下一步，將允許境外央行類機(jī)構(gòu)直接進(jìn)入中國銀行間外匯市場，開展即期、遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)等外匯交易。

　　10月底，我國央行正式發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點加快上海國際金融中心建設(shè)方案》，其中提及，計劃在自貿(mào)區(qū)內(nèi)率先實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換；拓寬人民幣投資回流渠道；拓展自由貿(mào)易賬戶功能、擴(kuò)大人民幣跨境使用；研究合格境內(nèi)個人境外投資試點的細(xì)則和操作方案。

　　當(dāng)然，美國國會仍然存在對華的過敏心態(tài)。美國打算同意人民幣納入SDR貨幣籃子，使人民幣成為國際貨幣體系一極，以此進(jìn)一步促進(jìn)中國金融市場的透明化，但如果中國改革被推遲，摩擦有可能隨之加強(qiáng)。不過，美國“并不認(rèn)為人民幣納入SDR將動搖美元作為儲備貨幣的壓倒性地位”。擁有華爾街的美國還有觀點認(rèn)為可借助人民幣的成長力發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實路線。截至去年末，據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，美元占全球貨幣市場總份額超過61%，歐元為33%，而人民幣僅1.8%。

　　其實，作為國際貨幣的相對地位遭受危險的是日元，8月在作為結(jié)算貨幣的全球市場份額上被人民幣超越。此外，民營企業(yè)的人民幣結(jié)算也有可能增加，日本如何提升同樣作為亞洲貨幣的日元的吸引力將成為新課題，人民幣隨著“中國制造”可以走向任何一個角落。

　　對于我國而言，人民幣納入SDR具有重要而深遠(yuǎn)的意義，將提升中國在國際金融領(lǐng)域地位及話語權(quán)，人民幣納入SDR還將帶動全球各國央行投資于人民幣。而對IMF來說，正式認(rèn)可全球第二大經(jīng)濟(jì)體的人民幣為SDR的國際貨幣，具有“國際法定”的不可替代的意義。提升人民幣的國際地位，也有利于推動中國央行的持續(xù)貨幣體制改革，也是IMF尋求變革、促進(jìn)改革的重要信號。

　　人民幣入SDR就成了一種國際貨幣和儲蓄貨幣，而其他國家央行增持人民幣資產(chǎn)是一個緩慢逐漸的過程。以筆者之見，加入SDR之后，人民幣就應(yīng)與美元脫鉤，作為一種獨立的貨幣存在。否則加入的意義將大打折扣，因SDR籃子中無需多一個與美元匯率高度相關(guān)的貨幣。隨著美聯(lián)儲加息時機(jī)的臨近，美元兌其他貨幣升值是必然的，人民幣與美元掛鉤就意味著兌一籃子貨幣將繼續(xù)升值，這對中國經(jīng)濟(jì)并無益處。納入SDR后，人民幣將立即面臨一連串嚴(yán)峻考驗，比如當(dāng)前人民幣貶值壓力依然較大，資金外流，企業(yè)和居民將陸續(xù)償還此前積累的外債，以對沖美元升值風(fēng)險等等。世界都在看我們會如何應(yīng)對。

　　(□鞏勝利中國金融智庫研究員，獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)者)