USDA6月供需報告利多匱乏，受此影響，連粕1509合約大幅下挫。筆者認為，美豆主產(chǎn)區(qū)持續(xù)良好的天氣以及創(chuàng)紀(jì)錄的播種面積是引發(fā)此輪豆粕大跌的主要因素。國內(nèi)大豆到港量大增，壓榨廠開機率提升以及飼料需求疲軟，現(xiàn)階段市場利空彌漫，預(yù)計豆粕中期跌勢不改。

　　技術(shù)面來看，期價偏離均線過多，美豆跌幅相對較少，可能出現(xiàn)較多止盈盤?？紤]到絕對價格過低等因素，豆粕1509合約短期下跌空間有限。但中期來看，在美豆天氣炒作期，主產(chǎn)區(qū)降水充足，天氣良好的概率較大，加上12.72%的美豆庫存消費比為2007年以來最高，在巨大的供應(yīng)壓力背景下，預(yù)計連豆粕難以持續(xù)反彈。

　　美豆供給過剩的大背景不變

　　USDA3月種植意向報告預(yù)估2015/2016年度美豆播種面積為8460萬英畝，較去年提高90萬英畝，為歷年最高。而玉米播種面積預(yù)計為8920萬英畝，較去年減少2%，連續(xù)三年播種面積下滑。未來大豆玉米比價仍支持大豆播種面積增加，6月底的USDA種植面積報告將對市場產(chǎn)生較大影響。

　　單產(chǎn)方面，近期主產(chǎn)區(qū)過多的降水對美豆播種進度有所影響。截至6月14日，USDA周度作物生長報告顯示，美國大豆作物種植率為87%，低于五年均值90%，去年同期為91%;大豆出苗率為75%，去年同期81%，五年均值為77%;大豆生長優(yōu)良率為67%，去年同期為73%。播種進度略低于往年，優(yōu)良率低于去年同期，受此影響，短期豆粕價格可能企穩(wěn)反彈。

　　但中長期來看，全球多國氣象機構(gòu)已發(fā)布報告稱，今年將是厄爾尼諾年，而厄爾尼諾情況下北美干旱問題基本無需擔(dān)心，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好將是大概率事件，且67%的大豆優(yōu)良率也是近5年的偏高水平。未來若沒有出現(xiàn)降水過多的情況，46蒲/英畝的單產(chǎn)或有上調(diào)空間。需求方面，USDA6月供需報告預(yù)估2015/2016年度美豆依然是供應(yīng)過剩的局面，全球蛋白消費增速放緩，產(chǎn)量則維持高位，美豆期末庫存消費比升至12.72%，較去年大增4%，在長期供過于求的背景下，美豆疲態(tài)盡顯。

　　大豆到港大增，飼料需求疲軟

　　海關(guān)總署初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，中國進口大豆數(shù)量為612萬噸，環(huán)比增加81萬噸，同比增加16萬噸。民間調(diào)研機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，5月，國內(nèi)各港口大豆實際到港115船703萬噸，6月預(yù)報到港138船859萬噸，遠高于5月，也遠高于往年同期。7月到港最新預(yù)估維持在830萬噸，8月預(yù)估維持在750萬噸，巨大的大豆到港量盡顯供應(yīng)壓力。

　　受此影響，前期缺貨停機的壓榨廠逐漸恢復(fù)開工，截至6月12日，國內(nèi)壓榨廠開機率較上周上升3.8%至53.17%，但當(dāng)前國內(nèi)蛋白需求疲軟和充足的大豆原料供應(yīng)可能導(dǎo)致前期貿(mào)易商及飼料廠采購的高價基差合同存在違約風(fēng)險，從而導(dǎo)致豆粕脹庫局面出現(xiàn)。

　　飼料需求方面，當(dāng)前存欄量偏低，需求提振有限，下游飼料廠及貿(mào)易商采購謹(jǐn)慎，南方地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價較盤面1509合約依然貼水。

　　綜上所述，未來產(chǎn)量壓力較大，而需求端難有提振，基本面整體偏空。需要注意的是，主產(chǎn)區(qū)天氣存在不確定性，后期關(guān)注是否會出現(xiàn)降水過多的情況。另外，6月末的種植面積報告歷來都會對期價造成較大的波動，投資者需密切關(guān)注。操作上，建議順勢逢反彈拋空。

　　(作者單位：恒泰期貨)