假期全球動(dòng)態(tài)

　　2月7日朝鮮發(fā)射衛(wèi)星。

　　德意志銀行發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告2015年巨虧損68億歐元，法興銀行等歐洲銀行業(yè)利潤(rùn)大幅不及預(yù)期。

　　2月10日，耶倫在眾議院發(fā)表半年度貨幣政策證詞，對(duì)美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加重但貨幣政策鴿派程度不及市場(chǎng)預(yù)期。

　　資本市場(chǎng)全線下挫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨挑戰(zhàn)。

　　全球主要股市、原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌；黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)獲追捧，日元一路飆升，美債收益率創(chuàng)新低，全球開啟災(zāi)難式避險(xiǎn)模式。

　　我們認(rèn)為，投資者信心低迷、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏亮點(diǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息“后遺癥“或?qū)⑹沟枚唐趦?nèi)全球金融市場(chǎng)延續(xù)動(dòng)蕩，但再次爆發(fā)全球金融危機(jī)的可能性不大。正如諾亞研究之前報(bào)告中的觀點(diǎn)，2016年美聯(lián)儲(chǔ)最多加息兩次。目前來看，上半年加息的腳步聲已變得十分微弱，與我們預(yù)期一致。隨著避險(xiǎn)情緒水漲船高，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)接受挑戰(zhàn)；而黃金、國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)仍有上漲空間。

　　一、全球主要資產(chǎn)表現(xiàn)

　　全球股市暴跌，日經(jīng)“力拔頭籌”

　　在過去2周，道瓊斯指數(shù)跌5%，法國(guó)CAC跌12%以上，德國(guó)DAX跌11%以上，恒生指數(shù)下跌7%，日經(jīng)力壓群雄暴跌15%。截至目前，發(fā)達(dá)國(guó)家的股票已從去年高點(diǎn)平均下跌了23%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在多個(gè)股市遭遇最差新年開局后全球股市市值已蒸發(fā)6萬億美元。

　　圖1：全球主要股指大幅下跌

　　數(shù)據(jù)來源：wind 諾亞研究

　　圖2：發(fā)達(dá)國(guó)家股票指數(shù)下跌

　　數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

　　外圍股市中最慘的是歐洲銀行股。德意志銀行堪稱這波風(fēng)暴的起點(diǎn)，去年第三季度出現(xiàn)了62億歐元的巨虧，隨后大幅改組，人事動(dòng)蕩不已。在大年初一的重要日子里，德銀盤中一度重挫11%，自去年4季度以來已跌去一半的市值，創(chuàng)下了次貸危機(jī)以來新低。瑞士信貸銀行一周暴跌18%，股價(jià)也創(chuàng)下了24年的新低。其他歐洲銀行也是狂跌，股價(jià)一瀉千里。

　　原油茍延殘喘再次進(jìn)入“二次元”

　　春節(jié)期間，原油市場(chǎng)繼續(xù)血雨腥風(fēng)。首周美國(guó)原油價(jià)格最高自31.35美元/桶，最低跌至26.03美元/桶，下跌5%。雖然上周五尾盤油價(jià)受空頭回補(bǔ)支撐收回部分跌幅，但OPEC合作減產(chǎn)無果、原油庫存高企、供應(yīng)過剩憂慮以及全球放緩打壓需求等因素施壓使得油價(jià)在本周最終收低。在無任何明確的利好的現(xiàn)狀下，看空原油后市仍為主流。

　　圖3：NYMEX原油、ICE布油下跌

　　數(shù)據(jù)來源：wind 諾亞研究

　　黃金、日元開啟避險(xiǎn)小長(zhǎng)假模式

　　在股市暴跌的影響下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，投資普遍擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及油價(jià)的繼續(xù)下跌。部分非美元貨幣與傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具受大量資金涌入，比如日元和黃金。

　　黃金本身不創(chuàng)造價(jià)值，因此黃金的作用是保值而非增值，如果經(jīng)濟(jì)有穩(wěn)定增長(zhǎng)，黃金肯定跑不過有息資產(chǎn)。但是2016年初的爆炸性行情推動(dòng)黃金價(jià)格達(dá)一年以來最高點(diǎn)，一周上漲7.1%，創(chuàng)2008年12月以來的最大單周漲幅，同時(shí)遠(yuǎn)超其他大宗商品的表現(xiàn)。當(dāng)然，除了避險(xiǎn)需求上升之外，美元這一同樣身為避險(xiǎn)資產(chǎn)的下跌也成全了黃金的出頭之日。

　　圖4：黃金、日元受寵：

　　數(shù)據(jù)來源：wind 諾亞研究

　　美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率加入下跌行列

　　美國(guó)十年期國(guó)債收益率從2%一度下降至1.63%。主要原因一是無窮無盡地避險(xiǎn)，二是歐系債券收益率的全面下滑。長(zhǎng)期債務(wù)收益率大踏步奔向零利率，德國(guó)十年期國(guó)債收益率跌至0.2%。隨著資本流動(dòng)的影響，美國(guó)十年期利率或?qū)⒗^續(xù)走低。

　　圖5：美國(guó)長(zhǎng)債收益率飛流直下：

　　數(shù)據(jù)來源：wind 諾亞研究

　　二、美聯(lián)儲(chǔ)議息再成焦點(diǎn)，避險(xiǎn)情緒高居不下

　　全球金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩，包括美國(guó)股市的暴跌，最根本的原因是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的收縮，也就是加息導(dǎo)致的資本回流。

　　自2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)首次加息來，道瓊斯指數(shù)已重挫約10%，而作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金價(jià)格大漲約15%。雖然耶倫2月10日在眾議院發(fā)表半年度貨幣政策中對(duì)未來貨幣政策可能的轉(zhuǎn)向表述不清晰，但就美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策逐步鴿派已是大概率事件。現(xiàn)階段，避險(xiǎn)情緒仍居高不下，而美元走弱對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利，也給國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松以空間。在貨幣政策方面，全球主要央行也繼續(xù)向零利率、負(fù)利率發(fā)展。

　　短期內(nèi)，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)之后的議息會(huì)議上，但市場(chǎng)對(duì)3月加息延后的預(yù)期或?qū)⒔o全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)喘息之機(jī)。中長(zhǎng)期來看，受全球經(jīng)濟(jì)放緩以及美聯(lián)儲(chǔ)十年首加的影響，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩或?qū)⒗^續(xù)。

　　作者：諾亞財(cái)富研究與發(fā)展中心 劉曉政