(一)股票市場(chǎng)：短期繼續(xù)活躍，與基本面偏離度越來越大

　　市場(chǎng)震蕩加劇，截止10月31日，A股市場(chǎng)先下探后上揚(yáng)，截止本月最后一個(gè)交易，日上證指數(shù)沖高反彈再創(chuàng)2423.60點(diǎn)新高。上證指數(shù)上漲1.42%，報(bào)收2420.18點(diǎn)；深證成指上漲0.10%，報(bào)收8225.61點(diǎn)；滬深300上漲0.86%，報(bào)收2508.33點(diǎn)；中小板上漲0.07%，報(bào)收5557.58點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲-0.03%，報(bào)收1513.27點(diǎn)。

　　行業(yè)方面，表現(xiàn)較好的有運(yùn)輸、多元金融、公用事業(yè)及醫(yī)藥行業(yè)漲幅都超過4%，而食品飲料、電信服務(wù)、消費(fèi)者服務(wù)業(yè)則跌幅靠前。

　　宏觀方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻頻弱于預(yù)期。9月CPI同比增長(zhǎng)1.6%低于1.8%的預(yù)期，創(chuàng)56個(gè)月新低，下游消費(fèi)需求持續(xù)偏弱；PPI同比下跌1.8%，并創(chuàng)下5個(gè)月新低。

　　政策面上，改革預(yù)期仍濃厚，市場(chǎng)短期有望繼續(xù)活躍，但市場(chǎng)與基本面的偏離度越來越大，風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者仍將樂不思蜀，短期小市值跨界并購(gòu)成長(zhǎng)仍有望活躍。但市場(chǎng)與基本面的偏離度越來越大，風(fēng)險(xiǎn)不斷積累：(1)經(jīng)濟(jì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)；(2)央行引導(dǎo)利率下行，美國(guó)退出QE，外資可能階段性部分撤出。

　　操作方面，對(duì)于交易型、靈活型的投資者來說，可以繼續(xù)配置軍工、軟件以及土改、移動(dòng)醫(yī)療、國(guó)企改革、依法治國(guó)等主題性機(jī)會(huì)；而對(duì)于戰(zhàn)略型投資者，在市場(chǎng)狂熱的時(shí)候，一定要兌現(xiàn)部分收益。

　　11月份主題機(jī)會(huì)大于指數(shù)機(jī)會(huì)。短期建議投資者謹(jǐn)慎操作，降低倉位；中期投資者可在回調(diào)階段關(guān)注結(jié)構(gòu)化主題化機(jī)會(huì)：

　　(1)政策方面，市場(chǎng)對(duì)土地流轉(zhuǎn)制度改革政策的深化進(jìn)一步提高。土地改革新政推出預(yù)期增強(qiáng)，土地資源類及農(nóng)服類企業(yè)將受益。

　　(2)受益于滬港通的行業(yè)，除了證券行業(yè)外，一是具備一定稀缺性的醫(yī)療健康和優(yōu)質(zhì)的TMT類公司，二是估值折價(jià)較大的主要大市值公司與金融股，三是外部投資者偏好的優(yōu)質(zhì)股息分紅公司，如銀行、公共事業(yè)等行業(yè)，四是分享國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)紅利的行業(yè)，如高鐵、部分工程機(jī)械與軍工資產(chǎn)等高端制造業(yè)。

　　(二)債券市場(chǎng)：債市有望繼續(xù)走強(qiáng)，信用債整體配置價(jià)值較高

　　經(jīng)濟(jì)基本面來看，10月經(jīng)濟(jì)面仍偏弱。10月21日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2014第三季度經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)，三季度GDP增長(zhǎng)7.3%，創(chuàng)2009年一季度以來新低，經(jīng)濟(jì)整體仍然偏弱；10月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月CPI同比漲幅為1.6%，創(chuàng)年內(nèi)新低；10月29日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，部署推薦消費(fèi)擴(kuò)大和升級(jí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。

　　市場(chǎng)資金面上，10月市場(chǎng)資金面整體稍顯寬松，期間央行開展七次正回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)資金小幅凈投放160億元，并于14日下調(diào)正回購(gòu)利率10BP至3.4%。10月28日，中金固收部門披露央行向股份制銀行投放的千億級(jí)3月期定向融資工具M(jìn)LF(中期借貸便利)，此舉被認(rèn)為有助于增強(qiáng)市場(chǎng)寬松預(yù)期。

　　在收益率方面，10月上證國(guó)債指數(shù)、企債指數(shù)、分離債指、上證轉(zhuǎn)債指數(shù)分別上漲0.30%、0.94%、1.67%和1.89%，中債總凈價(jià)(總值)指數(shù)、中債信用債總凈價(jià)(總值)指數(shù)、中債公司信用類債券凈價(jià)(總價(jià))指數(shù)分別上漲1.67%、1.36%和1.23%。利率產(chǎn)品到期收益率整體下行，長(zhǎng)短期信用產(chǎn)品到期收益率整體小幅下移，利率曲線下行趨勢(shì)不變，債券價(jià)格上升，債券牛市基礎(chǔ)延續(xù)，短期市場(chǎng)樂觀情緒繼續(xù)發(fā)酵。

　　我們預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行壓力猶在，六大領(lǐng)域消費(fèi)政策的進(jìn)一步促進(jìn)有望對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的下滑形成一定的托底作用；未來將繼續(xù)出臺(tái)定向?qū)捤烧邅砭S持廣義貨幣環(huán)境的相對(duì)寬松，以刺激市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行；市場(chǎng)流動(dòng)性寬松狀態(tài)延續(xù)，定向?qū)捤杀３謧械穆Ｐ星椤＠蕚矫?，未來利率產(chǎn)品的空間很大程度上取決于正回購(gòu)利率下行的空間，但后續(xù)資金利率進(jìn)一步下行的空間已經(jīng)不大，因此利率債的交易性機(jī)會(huì)存在但空間不大。信用債方面，在目前牛市環(huán)境下，期限利差和信用利差都比較低，未來信用債將延續(xù)上漲主線，高等級(jí)和城投債繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。

　　(三)基金市場(chǎng)：中郵系基金獨(dú)占鰲頭

　　落實(shí)到基金方面，10月股票型基金凈值平均上漲0.88%，混合型基金平均上漲1.13%，債券型基金平均上漲2.24%，貨幣型基金平均上漲0.36%，QDII平均下跌-0.80%。

　　(1)有3/4的股基取得正收益。截止到10月31日，除ETF外，23只股基凈值漲幅超過4%。其中中銀主題策略上漲6.56%，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上漲4.36%、寶盈資源優(yōu)選上漲4.24%。

　　(2)混基漲幅前三都被中郵基金包攬。混合型基金因?yàn)閭}位靈活優(yōu)勢(shì)近來越來越受到投資者青睞，截止到10月31日，有6只混合基金凈值漲幅在5%及以上，漲幅前三分別為中郵核心優(yōu)勢(shì)上漲7.08%、中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力上漲6.42%、中郵中小盤上漲5.95%。

　　根據(jù)最新季報(bào)顯示，中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力權(quán)益類投資占比76.51%，中郵核心優(yōu)勢(shì)權(quán)益類投資占比79.95%，中郵中小盤權(quán)益類投資占比87.81%。其中，中郵核心優(yōu)勢(shì)和中銀中小盤都以重倉生物醫(yī)藥為主，而中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力則以重倉計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)為主。

　　(3)本月有5只債券基金漲幅超過6%。分別是海富通純債(中長(zhǎng)期純債)7.29%，民生加銀增強(qiáng)收益(二級(jí)債)7.03%，長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債(二級(jí)債)6.99%，建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)(二級(jí)債)6.46%和新華安享惠金(中長(zhǎng)期純債)6.43%。

　　(四)類型基金投資建議及推薦

　　1、權(quán)益類基金：配置靈活且選股能力突出的基金

　　目前大盤維持震蕩行情，建議投資者穩(wěn)健操作，不要盲目追漲殺跌，超配高風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)型品種，穩(wěn)健投資者可配置30%-50%倉位的權(quán)益類基金，進(jìn)取投資者可配置50%-70%權(quán)益類倉位。密切關(guān)注新股發(fā)行節(jié)奏以應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板的高估值風(fēng)險(xiǎn)對(duì)成長(zhǎng)型風(fēng)格基金業(yè)績(jī)的沖擊，著重考察基金經(jīng)理個(gè)股選擇能力，可優(yōu)先關(guān)注華商主題精選、工銀主題策略、華商價(jià)值精選股票、中郵中小盤配置、光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選等。

　　2、債券基金：債券基金整體繼續(xù)上漲，短端投資機(jī)會(huì)顯著

　　目前國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，資金面的相對(duì)寬松使得債券市場(chǎng)牛市行情得以延續(xù)，市場(chǎng)未來有可能出現(xiàn)分化行情，近期利率債短端投資機(jī)會(huì)顯著。如景順長(zhǎng)城四季金利A、易方達(dá)信用債A、華商穩(wěn)健雙利債券A、上投摩根分紅添利A。

　　3、貨幣類基金：收益走高，短期配置價(jià)值提

　　四季度貨幣市場(chǎng)資金面稍顯寬松，短期貨幣基金收益率出現(xiàn)回落，但由于臨近年末、為分享明年一季度行情，長(zhǎng)期來看，貨幣基金依然是現(xiàn)金管理的最佳投資品種。關(guān)注基金規(guī)模大、T+0等要素的貨幣型基金，如工銀貨幣、易方達(dá)天天理財(cái)、銀華貨幣A。

　　4、QDII類基金：全球化資產(chǎn)配置，關(guān)注REITs和資源品型

　　建議投資者在全球市場(chǎng)波動(dòng)中，投資海外，分散投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，近期美股回調(diào)后重新進(jìn)入反彈通道，側(cè)重關(guān)注主要投資發(fā)達(dá)市場(chǎng)QDII，尤其是重點(diǎn)投資美國(guó)REITs的QDII和歐洲股票市場(chǎng)的QDII，適當(dāng)考慮資源品QDII和新興市場(chǎng)QDII配置。如工銀瑞信全球配置、易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品人民幣、景順長(zhǎng)城大中華、工銀瑞信全球精選、博時(shí)大中華亞太精選。

　　*風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　本報(bào)告所載的資料和觀點(diǎn)僅反映本公司在發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，所指投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)布與本報(bào)告不一致的觀點(diǎn)。讀者不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別投資者，不構(gòu)成投資者私人咨詢建議。