上周市場可謂大悲大喜，先是連續(xù)3天千股跌停，然后周四周五又上演千股漲停，隨著股票的大幅反彈，分級基金B(yǎng)也將漲停進(jìn)行到底。根據(jù)同花順(300033)統(tǒng)計，受二級市場影響，上周后兩日，場內(nèi)188只基金收紅，57只基金漲停。不過搶反彈之后，卻遭遇種種虧損，除了本報上周六報道的因觸發(fā)下折而發(fā)生的虧損之外，由于A股市場暴跌，分級基金B(yǎng)的場內(nèi)溢價過高， 短期內(nèi)將出現(xiàn)補(bǔ)跌行情，造成其溢價率回落。隨著市場的預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，A類目前也不宜追高。

　　分級基金

　　整體溢價虛高

　　截至7月10日，106只股票型分級基金溢價率平均達(dá)到3.32%，有22只基金整體溢價率超過5%，出現(xiàn)顯著的溢價套利機(jī)會。

　　在上周五股市暴跌中，分級基金整體溢價率卻大幅走高。根據(jù)集思錄網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，106只股票型分級基金溢價率平均達(dá)到3.32%，有22只基金整體溢價率超過5%，出現(xiàn)顯著的溢價套利機(jī)會，其中工銀500分級的整體溢價最高，目前母基金的凈值為1.5982元，而按照A和B分額（其中A：B的比例為4：6）合并計算的話，母基金二級市場的則高達(dá)1.9534元，整體溢價高達(dá)到22.23%。整體溢價超過10%的分級基金還包括：長盛同瑞、長盛同輝、鋼鐵母基、申萬電子、創(chuàng)業(yè)指基、申萬深成和國防分級等7只基金。

　　根據(jù)信息時報記者觀察，造成這些基金溢價率意外走高的主要原因有兩個，一是由于漲跌停板的限制，分級基金B(yǎng)份額交易價格當(dāng)日最多只能下跌10%，而凈值則沒有這個局限，如果以兩倍杠桿計算，B份額的凈值一日可以下跌20%，如果杠桿倍數(shù)更高，跌幅則更大，因此導(dǎo)致B份額自身溢價率大幅走高，以工銀傳媒分級為例，其B份額上周二和周三在二級市場價格跌停，但是其凈值兩日的暴跌幅度均超過20%，價格跌幅不足凈值跌幅的一半。其溢價率也由25%大幅躍升至50%以上。

　　而另一大原因則是A份額受到避險資金熱炒，交易價格大幅上漲，折價率隨之大幅走低，以富國移動互聯(lián)網(wǎng)分級為例，其A份額上周五暴漲4.23%，折價率由上周四的19.92%下降到上周五的16.62%，A份額折價下降和B份額溢價上升，雙重疊加之下，推動分級基金整體溢價率大幅走高。

　　B份額

　　溢價過高

　　因股市暴跌帶來凈值杠桿大幅升高，分級基金B(yǎng)份額的波動幅度勢必會加大，投資者應(yīng)該注意把握好操作節(jié)奏。

　　雖然整體存在套利風(fēng)險，但是由于B份額有杠桿一直被譽為是“反彈神器”，因此在上周四和周五的反彈中，一直死守漲停板，一些已經(jīng)面臨下折的分級基金也遭到市場的搶籌，不僅分文好處撈不到，而且由于第二日折算，還要面臨巨額虧損。此外，部分B份額溢價較高的份額也不宜追。根據(jù)集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)，在100余只分級B份額中，溢價率超過50%的個股達(dá)到16只，占比接近兩成，其中富國國企改B的溢價率甚至突破一倍，達(dá)到128.5%。此外，電子B和深成指B的溢價率也超過90%。如果通過場內(nèi)外套利，B份額存在補(bǔ)跌的要求，短期不能追漲。而本周高溢價的分級產(chǎn)品，如國企改B已經(jīng)出現(xiàn)明顯的滯漲狀態(tài)，而且隨時有可能殺個回馬槍，因此投資人此時不應(yīng)該去博風(fēng)險如此之高的產(chǎn)品。

　　由于前期的暴跌，分級B份額的凈值杠桿直線上升，風(fēng)險承受能力較低的投資者應(yīng)注意回避杠桿過高的品種。根據(jù)集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)，在100余只分級B份額中，凈值杠桿超過兩倍的品種多達(dá)62只，占比接近六成，意味著這些基金單位凈值均跌破1元，凈值杠桿超過初始杠桿水平。22只分級B份額凈值杠桿超過2.5倍，杠桿率最高的當(dāng)屬電子B，上周五凈值杠桿高達(dá)4.28倍，這意味著該基金基礎(chǔ)份額跌1%，將會帶來其B份額4.28%的跌幅，一帶B凈值杠桿也高達(dá)2.68倍。

　　A份額

　　黃金坑已填

　　隨著多個救市政策的發(fā)力，股市有望企穩(wěn)，多數(shù)分級A原本存在的下折預(yù)期將大大弱化，而當(dāng)前不少分級A品種因上周大漲已經(jīng)出現(xiàn)高估，黃金坑基本被填平，短期有獲利回吐壓力，因此投資者不宜再追漲。如果從長期配置的角度來看，由于A份額表現(xiàn)一直穩(wěn)健，也是不錯的選擇，可以通過分批建倉，逢低買入。

　　分級基金A份額在近期暴跌中勁頭十足，不過隨著市場逐漸回暖，短期而言其面臨較大的下跌壓力，其中一大利空是央行降息使得分級基金A份額約定收益率遭到下調(diào)，直接拉低其隱含收益率。由于年內(nèi)通脹水平較低，存在繼續(xù)降息降準(zhǔn)的可能。

　　國家統(tǒng)計局9日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)環(huán)比持平，同比上漲1.4%，連續(xù)10個月處于“1”時代；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)環(huán)比下降0.4%，同比下降4.8%，降幅有所擴(kuò)大。分析人士指出，下半年CPI將進(jìn)入小幅上升通道，但不會超過2%，PPI仍將負(fù)增長，通縮壓力仍未減輕，下半年穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)加碼。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，PPI降幅擴(kuò)大，反映工業(yè)需求疲軟持續(xù)且有所惡化?？傮w來說國內(nèi)通縮風(fēng)險仍然明顯，預(yù)計三季度內(nèi)或出現(xiàn)25基點降息和100基點降準(zhǔn)。海通證券(600837)首席宏觀債券分析師姜超也認(rèn)為，6月以來經(jīng)濟(jì)、物價依然較為低迷，監(jiān)測到的6月發(fā)電耗煤增速再度下降，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險未消。美聯(lián)儲或在9月啟動加息，屆時國內(nèi)資金面臨外流壓力。由于外匯儲備和法定準(zhǔn)備金率均在歷史高位，因而三季度仍有降準(zhǔn)可能，以對沖資金流出。