6月26日，銀華中證轉(zhuǎn)債分級B（150144，以下簡稱轉(zhuǎn)債B級）凈值下跌53.66%，成為“6·26”大跌中單日凈值損失最大的品種。

　　凈值大幅損失固然讓持有轉(zhuǎn)債B級的投資者痛心，但悲劇還不止于此，由于二級市場的漲跌停限制，讓一些想止損離場的“小鮮肉”無路可逃，最終只能成為跌停板上的“鮮肉”，任由接下來的大跌繼續(xù)摧殘。（有些老手可通過買入轉(zhuǎn)債A級合并為母基金贖回變現(xiàn)。）

　　6月29日，轉(zhuǎn)債B級在0.253元的凈值觸動下下折后，標(biāo)的中證轉(zhuǎn)債指數(shù)又再度大跌7.8%，按照初始杠桿3.3倍計(jì)算，B份額凈值恐將再次出現(xiàn)超過25%的損失。

　　前一次下折的陰霾尚未完全消散，又進(jìn)入新的下折預(yù)期，可以預(yù)見，倘若市場繼續(xù)下挫，轉(zhuǎn)債B級的投資者或?qū)⒈煌先雰糁迪抡鄣摹盁o底洞”，解套希望更加渺茫。

　　跌停板限制 持有人出逃無路

　　回顧轉(zhuǎn)債B級走勢，自6月15日其跟蹤標(biāo)的中證轉(zhuǎn)債指數(shù)開始加速下跌，至23日該指數(shù)跌至413點(diǎn)，跌幅16.85%，而轉(zhuǎn)債B級持有人似乎并沒有意識到風(fēng)險悄然而至。

　　在6月15~23日下跌期間，轉(zhuǎn)債B級的3倍杠桿似乎并沒有對交易價格發(fā)揮效用，同期交易價格保持強(qiáng)勢，僅下跌約18.18%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于49%的凈值跌幅。直至24日媒體開始提示下折風(fēng)險，轉(zhuǎn)債B級持有人似乎方才醒悟。25日起，轉(zhuǎn)債B級即刻開啟了向凈值回歸的跌停模式。但為時已晚，25日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)再度隨大盤下挫，截至上周五（6月26日）收盤再跌20%。與此同時，轉(zhuǎn)債B級凈值也從24日的0.656元直線下降至0.253元，觸動閥值開始下折清算（跌幅超6成）。

　　這也意味著大部分轉(zhuǎn)債B級持有人因?yàn)榈０逑拗茻o法及時離場，近80%的損失或已被鎖定。

　　6月26日，轉(zhuǎn)債B級的交易價格依舊高高位于0.864元跌停價處無人接盤，此時手中沒有現(xiàn)金的持有人只能祈求快來幾個跌停讓交易價格趨近合理好套現(xiàn)離場，以避免后期更大的損失。

　　當(dāng)風(fēng)險來臨時，B份額交易價格下跌速度跟不上凈值下跌速度導(dǎo)致長期跌停，而期間若標(biāo)的指數(shù)跌幅再次擴(kuò)大，B份額持有人將面臨更多的跌停，遲遲無法離場，這樣一來又會推高A份額價格，最終導(dǎo)致B份額溢價率降低，又進(jìn)一步加劇交易價格壓力。

　　如果在此期間投資者所持有的B份額發(fā)生折算，價格杠桿與凈值杠桿降低，回本的希望則更加渺茫。而更悲劇的是，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)這一切時往往為時已晚。

　　大市下跌 不宜重倉分級B

　　在石化轉(zhuǎn)債、平安轉(zhuǎn)債、民生轉(zhuǎn)債等大藍(lán)籌相繼轉(zhuǎn)股后，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)標(biāo)的僅存4只中小盤轉(zhuǎn)債產(chǎn)品可供配置，分別為格力轉(zhuǎn)債、吉視轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn)債、電氣轉(zhuǎn)債，總余額約為159億元，且大部分產(chǎn)品較轉(zhuǎn)股價有所溢價。而今年一季報(bào)顯示，兩市轉(zhuǎn)債基金的總規(guī)模超過60億份，大致占到目前轉(zhuǎn)債市場的1/3。

　　有資深分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部記者表示，由于目前轉(zhuǎn)債基金占轉(zhuǎn)債市場存量比例較大，每當(dāng)有舊轉(zhuǎn)債產(chǎn)品退出或者轉(zhuǎn)股時，因?yàn)槭袌隽魍ㄊ兄担魍ㄐ裕┹^小，轉(zhuǎn)債基金因?yàn)槠跫s規(guī)定的被動操作，確實(shí)會對市場造成影響。

　　轉(zhuǎn)債產(chǎn)品作為權(quán)益類資產(chǎn)，其價格波動受股市波動的影響要大于受債市波動，特別是在其具有轉(zhuǎn)股價值后。目前轉(zhuǎn)債指數(shù)中大部為中小盤及創(chuàng)業(yè)板品種，也就是說，其受中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)影響更大，而轉(zhuǎn)債產(chǎn)品本身沒有10%的漲跌幅限制，一旦市場發(fā)生恐慌（標(biāo)的跌停），其跌幅往往會超過標(biāo)的指數(shù)，再配合下跌中逐步放大的杠桿作用，轉(zhuǎn)債B份額持有人的損失將會非常大，甚至面臨多次下折。

　　另外，轉(zhuǎn)債產(chǎn)品最大的問題還是流動性不夠和市場規(guī)模不夠，倘若轉(zhuǎn)債分級基金出現(xiàn)大量贖回，恐還會對轉(zhuǎn)債市場造成拋壓，直接持有轉(zhuǎn)債的投資者也應(yīng)警惕短期的價格波動風(fēng)險。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，與股票設(shè)置跌停板不同，分級基金的合理交易價格定價更多是取決于其凈值、溢價率等因素。此次轉(zhuǎn)債B級凈值迅速下折，交易價格卻因跌停限制無從反應(yīng)，只能被動挨打，無疑暴露出杠桿效應(yīng)可怕的一面。即當(dāng)趨勢“變臉”時，分級B的價格杠桿會隨價格降低而增加，一旦標(biāo)的指數(shù)加速下跌，分級B持有人的損失會成倍放大。

　　因此，投資者在大市下跌趨勢中應(yīng)盡量避免重倉持有分級B，至少留出部分資金以備不時之需，否則當(dāng)風(fēng)險降臨時，連離場的機(jī)會都沒有。