“國企改革加速，銀行板塊作為國有資產(chǎn)代表，其后續(xù)動向仍然值得投資機構的關注。”滬上一基金分析師對筆者表示，“以鵬華為代表的公募基金公司在這個新‘風口’上也做足了文章，作為業(yè)內(nèi)首只銀行分級基金——鵬華銀行分級正在發(fā)行，對普通投資者來說，這種迷你杠桿工具來得更實惠一些。”

　　公私募基金力挺銀行股

　　日前工商銀行年報披露，作為原“公募基金一哥”的王亞偉耗資8.87億元買入1.88億股，躋身其前十大股東。除了私募基金的勇往直前外，公募基金也迅速調(diào)倉換股進駐銀行股，基金2014年年報顯示，金融業(yè)成為公募基金去年的第一增持行業(yè)，持股市值增長194.26%。

　　央行日前發(fā)布公告，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關業(yè)務資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機構和發(fā)起機構可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。申請注冊發(fā)行的證券化信貸資產(chǎn)應具有較高的同質(zhì)性。業(yè)內(nèi)人士分析認為，信貸資產(chǎn)證券化是“盤活存量”大方向上的重要一步。

　　日前，在農(nóng)行年度業(yè)績說明會上，農(nóng)行風險總監(jiān)宋先平表示，財政部正在制定有關貸款核銷的政策。業(yè)內(nèi)人士認為，未來銀行不良貸款核銷政策有望繼續(xù)放寬。預計2015年將陸續(xù)出臺更多有利于銀行資產(chǎn)調(diào)整和化解風險的政策，即進一步利好銀行股估值提升。

　　其實，公私募基金早在去年四季度已經(jīng)積極布局銀行板塊。

　　從華夏基金到千石資本，原“公募一哥”王亞偉的一舉一動仍廣受關注。工商銀行的年報顯示，在去年四季度藍籌股發(fā)飆的時候，王亞偉僅買入1.88億股就進入了工行的前十大股東，從股價推算來看，王亞偉買入的工行目前市值在8.87億元左右。

　　公募基金方面，去年四季度股票型基金主要聚焦在金融行業(yè)，增持最多的五家公司為中國銀行、保利地產(chǎn)、民生銀行、浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行，其中4只為銀行股。個股方面，公募基金整體對中國銀行增持超過8億股。基金2014年年報顯示，金融業(yè)成為公募基金去年的第一增持行業(yè)，持股市值3711.12億元，占基金凈值比為8.19%，占股票投資市值比為24.14%；持股市值增長194.26%，而第一重配行業(yè)制造業(yè)，持股市值卻下降16.65%。從銀行股上周大單資金凈流入情況看，實現(xiàn)大單資金凈流入的個股有4只，分別為平安銀行(4.11億元)、光大銀行(3.88億元)、浦發(fā)銀行(3.36億元)、民生銀行(3.03億元)。從同花順Level-2滬深兩市資金流向看，4月7日，銀行、保險、有色、機場航運等板塊居大單資金凈流入前列，其中銀行板塊合計資金流入近38億元。

　　“低估值、高波動率的銀行板塊一旦機會來臨，漲幅會十分可觀?！冰i華量化及衍生品投資部基金經(jīng)理崔俊杰對筆者表示，地方債務置換，降低銀行資金成本；混業(yè)經(jīng)營牌照，鑄就銀行金融帝國。

　　長期投資銀行股有五大邏輯

　　“低估值、高股息、高波動、混業(yè)經(jīng)營、政策窗口，是長期投資銀行的五大基礎邏輯。”鵬華基金崔俊杰進一步表示，“我們認為銀行板塊目前依然處于向上發(fā)展的階段，未來估值修復和提升空間很大，具有長期投資價值。”

　　WIND資訊對69個細分行業(yè)的地位進行分析，截至3月31日，只有“大象”的市盈率是個位數(shù)6.48倍，有些板塊的市盈率甚至已經(jīng)超過銀行百倍。天相數(shù)據(jù)還顯示，全部A股的市盈率是23倍，史上最低時（2008年四季度）為13倍，而銀行股當前的市盈率幾乎是A股最蕭條時平均市盈率的一半。由于體量較大，銀行股也一直被俗稱為“大象”，遺憾的是，雖然銀行股業(yè)績好、股價低、市盈率低、股息率高，但很難得到機構熱捧。而這緣于市場對銀行股的三大偏見：股本太大，漲不起來；銀行或受地方平臺債務影響有壞賬壓力，業(yè)績提升預期不高；利率市場化深度改革的推進，會拿掉了銀行利潤的保護罩。

　　鵬華基金崔俊杰明確表示，投資者應放下偏見，隨大象起舞。銀行板塊股息率較高，適合長期配置；混業(yè)經(jīng)營下，銀行迎來更多的發(fā)展契機。

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，最近一年中證銀行指數(shù)成份股算數(shù)平均股息率（是一年的總派息額與當時市價的比例。以占股票最后銷售價格的百分數(shù)表示的年度股息，該指標是投資收益率的簡化形式）達到5.25%。股息率已經(jīng)超越一年期定期存款利率，跟銀行理財產(chǎn)品的利率不分伯仲，這意味著不考慮股價的波動，單靠長期持有銀行板塊已經(jīng)獲益不菲，外加銀行股價的上漲預期，目前銀行板塊十分適合長期配置。天相數(shù)據(jù)則顯示，截至4月3日，A股預披露2014年報1387家上市公司，凈利潤同比增長5.85%；剔除金融行業(yè)后凈利潤同比增長-1.92%。而其中已披露的11家上市銀行，凈利潤同比增長7.1%，顯著高于市場平均水平。

　　尤為注意的是，在金融牌照方面，信托、基金、保險、金融租賃等都已對銀行放開。銀行券商牌照、券業(yè)代客理財、資產(chǎn)證券化等混業(yè)經(jīng)營門檻的拆除，將成為中國金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢，也勢必為銀行帶來新的增長動力。隨著《商業(yè)銀行法》、《證券法》修改的推進，銀行將有望拓展混業(yè)經(jīng)營，盈利能力有望持續(xù)提升。

　　“可能很多人認為降息及存款利率上浮會影響2015年銀行的利潤增速，但實際上我認為2015年銀行的投資重點不在于利潤表，而是在于資產(chǎn)負債表的風險收益再平衡?！贝蘅〗苓M一步分析道，對偏見的識別，在短期不一定會帶來美妙的結果，但從長期來看，放下這些偏見，更好的投資回報一定會成為豐厚的獎賞。

　　鵬華銀行分級坐上“新風口”

　　當人們還糾結于如何投資銀行股的時候，備受市場關注的首只銀行分級基金——鵬華中證銀行指數(shù)分級基金迎面而來，投資者將可借道該基金一攬子投資所有A股上市的銀行，用杠桿撬動新常態(tài)下銀行板塊的投資機遇。

　　在國資改革的大背景下，“混合所有制”改革風潮開始向銀行業(yè)蔓延。這其中，交通銀行跑在金融行業(yè)國企改革的最前沿，成為第一個吃螃蟹的人。交行稱其正在積極研究深化混合所有制改革、完善公司內(nèi)部治理機制的可行方案。在交行之后，中國銀行、南京銀行等多家銀行也不甘落后，紛紛提出將積極探索混合所有制改革。

　　銀行業(yè)正面臨著利率市場化加速、互聯(lián)網(wǎng)金融崛起等“內(nèi)憂外患”的壓力和挑戰(zhàn)，也需要應對存款增長放緩、資本金補充壓力加大、利差收窄、風險上升等發(fā)展瓶頸。商業(yè)銀行必須進一步深化混合所有制改革，要從根本上激發(fā)經(jīng)營管理活力，以改革釋放發(fā)展紅利，為長期良性發(fā)展奠定良好的制度基礎。

　　興業(yè)證券報告指出，銀行業(yè)的混改試點大概率能在2015年取得實質(zhì)性推進，員工持股方案、更加市場化的薪酬體系改革以及集團或子公司層面的股權變動、戰(zhàn)投引進和管理結構多元化都將是業(yè)界關注的焦點。

　　據(jù)筆者了解，鵬華銀行分級以中證銀行指數(shù)為跟蹤標的。根據(jù)中證指數(shù)公司的信息，該指數(shù)覆蓋了中證全指指數(shù)成分股中所有的16家銀行上市公司，包括5家大型商業(yè)銀行、8家股份制商業(yè)銀行及3家城市商業(yè)銀行。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)以2004年12月31日為基日，截至2015年3月31日，累計漲幅達485.62%，同期滬深300上漲305.12%，上證綜指上漲195.93%，其收益性突出。該基金按照被動指數(shù)化方法投資管理，所跟蹤的中證銀行指數(shù)編制方法合理，一攬子投資A股市場上16家上市銀行，能較好地反映銀行板塊的整體市場表現(xiàn)。鵬華銀行A、B兩類份額配比為1:1，使得B類份額初始杠桿達到2倍。在杠桿的作用下指數(shù)彈性被進一步放大，可以撬動超過投入本金的資產(chǎn)進行投資并享受剩余收益分配。由于基金凈值的變化會導致杠桿率的變化，在此過程中基金的不定期折算機制將使B類份額維持著適度的杠桿率，將風險控制在合理的水平。

　　“持有鵬華銀行分級，相當于16家銀行股均持有，同時有加杠桿的機會；鵬華銀行分級基金是首只發(fā)行或上市的，未來中證銀行分級有望迎來8名‘一家人’，銀行板塊還將匯聚某上證50分級基金40%的增量資金。”有基金分析師表示。

　　基金經(jīng)理崔俊杰也表示，受益于穩(wěn)增長和貨幣寬松的政策環(huán)境、流動性改善和制度改革預期、金改背景下銀行有望跨界經(jīng)營從而獲取商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型溢價等因素，銀行板塊整體估值處于上行通道。借道鵬華中證銀行指數(shù)分級基金，有機會分享中國銀行上市公司不斷強勁發(fā)展的未來。

　　鵬華基金分級英雄 非常6+7

　　提供多行業(yè)輪動工具

　　筆者注意到，去年年底以來，分級基金行情的火爆和規(guī)模的迅猛增長使得越來越多基金公司都加入到了分級基金發(fā)行大戰(zhàn)當中。在申請注冊分級基金的公司中，鵬華基金以累計有13只分級基金獲受理注冊在所有基金公司高居第一。除了“鵬華基金分級英雄非常6+7”（已上市6只，獲注冊7只），還有5只分級基金正在受理審核流程中。顯然，在指數(shù)分級基金領域的提前布局，使得鵬華基金獲得了市場和有關各方的高度認可從而獲得了先發(fā)優(yōu)勢，鵬華基金因此有望成為分級基金競賽的最大贏家。

　　華泰證券分析師王樂樂表示，在繼資源、地產(chǎn)、證券保險等行業(yè)分級基金之后，鵬華基金再度布局銀行、酒等行業(yè)分級基金，覆蓋了13個行業(yè)，成為國內(nèi)公募基金覆蓋細分行業(yè)最全的基金公司。這些產(chǎn)品不但滿足了投資者的精細化投資需求，而且還滿足了投資者的行業(yè)輪動投資需求。

　　“未來2-3年中國經(jīng)濟和資本市場將經(jīng)歷匯率市場化和利率市場化的巨大變化，從量化投資的角度分析，未來投資者的主要投資策略將從傳統(tǒng)趨勢交易轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)配置策略及行業(yè)輪動策略，鵬華基金將不斷推廣使用指數(shù)型量化基金來幫助投資者實施資產(chǎn)配置策略和行業(yè)輪動策略，來進行資產(chǎn)配置?！冰i華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理王詠輝在接受筆者采訪時表示，“鵬華基金將繼續(xù)在指數(shù)分級基金領域深耕細作，后續(xù)不僅布局更多細分領域的指數(shù)分級基金，而且也將兼顧線上線下的投資者，使用創(chuàng)新的方式在互動中不斷普及指數(shù)分級基金的投資者教育，讓這一品種能夠真正滿足投資者多元化的投資需求?！?