近期A股的極端行情卻給了對(duì)沖基金脫穎而出的機(jī)會(huì)。據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)7月6日最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，自6月15日大盤大跌以來，以對(duì)沖基金為代表的部分陽(yáng)光私募絲毫也沒有受到波及，其凈值反而連創(chuàng)新高。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，在朝陽(yáng)永續(xù)納入統(tǒng)計(jì)范圍的7256只私募基金產(chǎn)品中，上海明汯投資管理有限公司(明汯投資)旗下的明汯對(duì)沖1號(hào)區(qū)間內(nèi)凈值增長(zhǎng)率高達(dá)125.34%，高居榜首。

　　“本輪暴跌行情中，以明汯對(duì)沖1號(hào)為代表的這部分凈值增長(zhǎng)居前的私募產(chǎn)品絕大多數(shù)為對(duì)沖基金產(chǎn)品，而且，部分對(duì)沖基金加杠桿也很厲害。據(jù)我們了解，最高的量化對(duì)沖產(chǎn)品杠桿率高達(dá)1：9。目前，華爾街回來的一幫精英回國(guó)后都在做量化對(duì)沖產(chǎn)品。不過，如今私募行業(yè)開發(fā)量化對(duì)沖的產(chǎn)品數(shù)量較之前已大為增加。很多私募都在涉足量化對(duì)沖這一領(lǐng)域?！碑?dāng)天，朝陽(yáng)永續(xù)一位研究人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。“據(jù)我們了解，明汯對(duì)沖1號(hào)的凈值變動(dòng)率應(yīng)該覆蓋了劣后端的波動(dòng)率，而后者是帶有杠桿的。”

　　前述朝陽(yáng)永續(xù)研究人士表示，“隨著市場(chǎng)信息披露制度的日趨完善，我國(guó)資本市場(chǎng)邁入半強(qiáng)有效市場(chǎng)已是大勢(shì)所趨。所謂‘半強(qiáng)有效市場(chǎng)’，就是股票價(jià)格不僅反映了所有歷史信息，也反映了所有公開信息，此時(shí)除了內(nèi)幕消息之外，就只有量化分析是有效的分析方法。而在監(jiān)管層控制下，內(nèi)幕消息和內(nèi)幕交易的空間必然會(huì)越來越小，因此量化分析是必然的選擇?！?

　　可以說，對(duì)沖基金和股指的關(guān)聯(lián)度很低，指數(shù)大漲或大跌甚至大幅震蕩，對(duì)沖基金都有機(jī)可尋，并能從中獲利。

　　不過，極端行情下，私募業(yè)績(jī)亦表現(xiàn)為冰火兩重天。朝陽(yáng)永續(xù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至7月3日，英大1號(hào)(第8期)在短短三周內(nèi)以75.50%的凈值回撤率位居倒數(shù)第一位。若與居首的明汯對(duì)沖1號(hào)相比，高低落差高達(dá)200.84%。

　　暴跌幸存者掃描

　　值得一提的是，A股本輪暴跌背后，在朝陽(yáng)永續(xù)納入統(tǒng)計(jì)范圍的私募產(chǎn)品中，累計(jì)共有820個(gè)產(chǎn)品在14個(gè)交易日內(nèi)錄得正收益，占比超過一成，達(dá)11.30%。

　　除了漲幅居首的明汯對(duì)沖1號(hào)以外，另有22個(gè)私募產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率均超過三成以上。其中，彤源3號(hào)(中融)、財(cái)智通1號(hào)第8期(天石金星1號(hào))、理成轉(zhuǎn)子10號(hào)財(cái)富1期、理成轉(zhuǎn)子10號(hào)財(cái)富2期等4只產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率亦高達(dá)6成以上，分別為79.51%、71.44%、66.07%、66.07%。

　　資料表明，彤源3號(hào)(中融)由上海彤源投資發(fā)展有限公司(彤源投資)擔(dān)任投資顧問，其基金經(jīng)理為公司投資總監(jiān)任云鶴。任云鶴原在申銀萬(wàn)國(guó)[微博]證券研究所任有色金屬行業(yè)高級(jí)分析師，其間成功發(fā)掘中金黃金、中金嶺南、南山鋁業(yè)等股票。2008年加盟彤源投資任投資總監(jiān)。截至目前，僅任云鶴個(gè)人管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)30億元。

　　而財(cái)智通1號(hào)第8期(天石金星1號(hào))、理成轉(zhuǎn)子10號(hào)財(cái)富1期、理成轉(zhuǎn)子10號(hào)財(cái)富2期則分別由財(cái)通資管和上海理成資產(chǎn)管理有限公司(理成資產(chǎn))分別操盤。

　　另?yè)?jù)上述朝陽(yáng)永續(xù)前述研究人士透露，知名私募重陽(yáng)投資可謂是這輪暴跌行情的受益者，因禍得福?！爸埃仃?yáng)投資由于一直堅(jiān)持在期貨市場(chǎng)看空其業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不好，到現(xiàn)在，經(jīng)過這輪暴跌之后，重陽(yáng)旗下私募產(chǎn)品凈值一下就起來了?！痹撊耸糠Q。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，重陽(yáng)投資旗下多達(dá)78只私募產(chǎn)品在區(qū)間內(nèi)均取得了正收益。其中，包括重陽(yáng)目標(biāo)回報(bào)1期、重陽(yáng)6期等在內(nèi)的52個(gè)產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率均超過兩成，余下重陽(yáng)對(duì)沖1號(hào)尊享N期等在內(nèi)的25個(gè)私募產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率介于10%至20%之間，凈值增長(zhǎng)率最低的重陽(yáng)對(duì)沖2號(hào)浦發(fā)A期則為7.29%。

　　此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，另一知名私募澤熙投資旗下亦有4只私募產(chǎn)品區(qū)間內(nèi)凈值亦出現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　不過，澤熙投資此前針對(duì)其做空傳聞時(shí)表示，其凈值增長(zhǎng)并不是得益于做空而來的收益，而是整體減倉(cāng)再加上重倉(cāng)股復(fù)牌后強(qiáng)勢(shì)漲勢(shì)所致。

　　相比之下，作為同門兄弟的澤熙增煦定增2期凈值卻出現(xiàn)了大幅回撤。自6月15日至7月3日，該基金凈值回撤率高達(dá)47.84%。

　　另一知名私募大佬趙丹陽(yáng)管理的私募產(chǎn)品中，包括赤子之心成長(zhǎng)、赤子之心成長(zhǎng)1號(hào)在內(nèi)的10只產(chǎn)品亦錄得凈值逆勢(shì)增長(zhǎng)，均在3%左右；而林園旗下的林園、林園2期、林園3期等3只保持凈值增長(zhǎng)的產(chǎn)品中，后兩個(gè)產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)15.69%和17.14%。

　　暴跌引爆清盤危機(jī)

　　誠(chéng)然，大跌之下，泥沙俱下。因此，此前絕大多數(shù)對(duì)市場(chǎng)抱有樂觀預(yù)期的私募亦難以獨(dú)善其身。更不幸的是，已有私募因6月以來的暴跌而被推至清盤邊緣。

　　針對(duì)旗下多只私募產(chǎn)品爆倉(cāng)的傳言，7月6日，清水源常務(wù)副總經(jīng)理蔡秋彬在私募排排網(wǎng)網(wǎng)上路演中澄清，觸及止損線的產(chǎn)品在個(gè)位數(shù)以內(nèi)。其中，清水源26號(hào)、29號(hào)已經(jīng)觸及了止損線，如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未能修改合同取消止損線條款，這兩只產(chǎn)品將在30個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行平倉(cāng)、清算。

　　蔡秋彬表示，公司其他產(chǎn)品的回調(diào)幅度是一致的，但發(fā)行時(shí)間比較早的產(chǎn)品，都用前面賺取的凈值扛住了前三周的跌幅。其承認(rèn)，在6月的暴跌行情中，公司并未調(diào)整倉(cāng)位，也未使用對(duì)沖工具，公司原有的風(fēng)控機(jī)制在極端市場(chǎng)中失靈。

　　據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至7月3日，清水源旗下多達(dá)11只產(chǎn)品在區(qū)間內(nèi)凈值出現(xiàn)大幅回撤。其中，凈值縮水超過兩成的多達(dá)10只，跌幅居首的清水源創(chuàng)新子基金2期回撤率超過三成，高達(dá)30.05%。

　　蔡秋彬認(rèn)為，極端市場(chǎng)的流動(dòng)性缺失，是導(dǎo)致清水源旗下產(chǎn)品凈值大幅下挫的主要原因。一般而言，私募基金在市場(chǎng)大幅下跌的過程中可以使用股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)來捍衛(wèi)凈值，但蔡秋彬承認(rèn)，6月公司并未有對(duì)沖動(dòng)作。

　　此外，自6月15日以來的交易日內(nèi)，包括上述清水源產(chǎn)品在內(nèi)，累計(jì)有6436只私募產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，占比近九成，高達(dá)88.70%。

　　除了跌幅居首的英大1號(hào)(第8期)以外，包括海通私募穩(wěn)贏3號(hào)(第22期)等在內(nèi)的6只私募產(chǎn)品凈值回撤率亦超過六成以上。此外，多達(dá)14只私募產(chǎn)品區(qū)間內(nèi)凈值回撤率也介于五成以上至六成以下。

　　而凈值回撤率介于40%至50%的私募產(chǎn)品亦多達(dá)39只，分別包括成長(zhǎng)2014-26號(hào)(第6期)、融金慧66號(hào)(第28期)、增強(qiáng)77號(hào)(第7期)、融泰穩(wěn)盈第12期、澤熙增煦定增2期、潤(rùn)石桂商等在內(nèi)。

　　“之前，盡管公司在高位兌現(xiàn)了部分盈利，也預(yù)料到了市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，但還是沒有料到市場(chǎng)會(huì)以這種自由落體的調(diào)整方式出現(xiàn)，這也是我們之前根本沒有預(yù)料到的。因此，部分沒有進(jìn)行對(duì)沖的基金凈值不可避免地出現(xiàn)了回撤。所幸，我們公司產(chǎn)品凈值回撤并不嚴(yán)重，但投資人仍不免也會(huì)擔(dān)心，公司亦要進(jìn)行安撫。”當(dāng)天，廣州一家私募機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者如是說，“說這段時(shí)間心情不受壓抑是假的。畢竟公司也管理著好幾十億元的資金?！?

　　對(duì)此，深圳東方港灣投資公司董事長(zhǎng)但斌[微博]表示，中國(guó)的股市承載著優(yōu)化資源配置，服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的使命，是本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。然而，近期股市的快速下跌，導(dǎo)致數(shù)萬(wàn)億財(cái)富瞬間消失，牽動(dòng)全國(guó)億萬(wàn)家庭的心。

　　但斌稱，其旗下東方港灣于去年12月初發(fā)行的漢景港灣1號(hào)私募基金產(chǎn)品，截至6月30日，收益率達(dá)100%，凈值從高點(diǎn)回撤8.8%，仍相對(duì)大盤指數(shù)領(lǐng)先38.4%。

　　“目前，該基金持倉(cāng)股票比例約59.79%，主要為低估值的大盤藍(lán)籌股，具有較好的流動(dòng)性和防御性?！?但斌表示。(編輯：張星)