上證指數(shù)在上周出現(xiàn)明顯回調(diào)，多只個(gè)股跌幅慘重。景順長(zhǎng)城能源基建的基金經(jīng)理鮑無可表示，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，追逐小市值股票的風(fēng)險(xiǎn)收益比并不劃算，從組合管理的角度，他傾向于選擇具備安全邊際的股票。

　　鮑無可在2014年6月27日接管了景順長(zhǎng)城能源基建股票型基金，自接管以來至2015年6月22日近一年時(shí)間內(nèi)，該基金的凈值增長(zhǎng)率為128.06%。目前，景順長(zhǎng)城能源基建的組合以低估值藍(lán)籌股為主，持倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板股的數(shù)量極少。

　　近幾年來市場(chǎng)投資風(fēng)格分化，偏愛成長(zhǎng)股和藍(lán)籌股的基金經(jīng)理各執(zhí)所好，但鮑無可并非絕對(duì)的藍(lán)籌偏愛者。鮑無可表示：“投資并非非黑即白，風(fēng)格是被動(dòng)選擇的結(jié)果。我個(gè)人崇尚自下而上精選個(gè)股，避免對(duì)宏觀和行業(yè)進(jìn)行趨勢(shì)判斷。所謂價(jià)值投資，絕不是單純買入低市盈率的股票，首先是具備安全邊際，其次是具有成長(zhǎng)性的股票。我們從公司本身質(zhì)地、對(duì)比公司歷史、對(duì)比同行業(yè)標(biāo)的等標(biāo)準(zhǔn)來衡量股票的價(jià)值和成長(zhǎng)性，以此判斷一個(gè)股票是否被低估?！?/p>

　　他透露，由于彼時(shí)判斷多只成長(zhǎng)股處于被低估的水平，景順長(zhǎng)城能源基建在2014年底開始重倉(cāng)了多只市盈率在20倍左右的成長(zhǎng)股，為基金貢獻(xiàn)了較好的收益。

　　2015年一季度開始，隨著個(gè)股上漲，達(dá)到目標(biāo)價(jià)位，估值逐漸回歸公允價(jià)值，鮑無可逐漸減少了對(duì)成長(zhǎng)股的配置比例。

　　“但后續(xù)這些股票的漲幅仍然非常驚人，個(gè)別股票在組合賣出之后又實(shí)現(xiàn)了一倍的漲幅。這是我們難以控制的，我們無法判斷市場(chǎng)是否會(huì)下跌或者出現(xiàn)風(fēng)格切換，但從持有人的利益出發(fā)，我們寧可讓組合賺得少一些，也要盡量控制下行風(fēng)險(xiǎn)，避免基金凈值出現(xiàn)大幅回撤?！滨U無可說。

　　他補(bǔ)充道，目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，預(yù)期流動(dòng)性會(huì)持續(xù)寬松的趨勢(shì)不變，股指震蕩后仍有投資機(jī)會(huì)，但短期來看，上市公司整體估值很高。隨著大環(huán)境經(jīng)濟(jì)下行，未來創(chuàng)業(yè)板大部分公司的業(yè)績(jī)很難支撐股價(jià)，持有高估值股票的風(fēng)險(xiǎn)收益比不劃算。

　　他透露，目前景順長(zhǎng)城能源基建的組合中，創(chuàng)業(yè)板股的數(shù)量極少，組合傾向于選擇低估值、具有安全邊際的股票。

　　鮑無可選擇個(gè)股主要有兩點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)：其一，上市公司的基本面扎實(shí)，主要業(yè)務(wù)清晰，營(yíng)業(yè)收入與市場(chǎng)份額等指標(biāo)的增速較快；其二，公司估值與歷史水平、行業(yè)水平、海外對(duì)應(yīng)標(biāo)的水平對(duì)比相對(duì)較低，下行空間小，上行空間大。

　　鮑無可表示，由于投資的邏輯需要不斷調(diào)整，對(duì)行業(yè)的研判并不是投資的主線，在投資上并不主動(dòng)選擇行業(yè)，而是通過自下而上選股被動(dòng)得出行業(yè)偏好。

　　他表示，對(duì)于身處朝陽(yáng)行業(yè)的公司，關(guān)注其成長(zhǎng)性、未來業(yè)績(jī)外延擴(kuò)張能力和內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，對(duì)于行業(yè)成長(zhǎng)趨勢(shì)向下的板塊，選擇的個(gè)股則必須具備極佳的基本面。