摘要：

　　權(quán)益類方面，預(yù)計(jì)3月份市場(chǎng)將出現(xiàn)高位震蕩反復(fù)的格局。操作上要控制好倉(cāng)位，波段操作，可逢高減倉(cāng)等待回調(diào)后的重新介入機(jī)會(huì)，同時(shí)可關(guān)注政策支持的板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)。推薦工銀金融地產(chǎn)(000251)，景順長(zhǎng)城能源基建(260112)，長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)(160805)，新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)(164304)，海富通中證內(nèi)地低碳指數(shù)(519034)。

　　固收類方面，在2月工業(yè)生產(chǎn)下滑及通縮風(fēng)險(xiǎn)背景下，節(jié)后流動(dòng)性寬松加碼，債市短期內(nèi)仍保持震蕩回暖的格局，降息周期的開(kāi)始講使得債券市場(chǎng)慢牛行情得以維系。我們認(rèn)為后市的寬松可期，流動(dòng)性溢價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)不大。建議投資者適當(dāng)買(mǎi)入華商穩(wěn)健雙利債券A和易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)u(mài)出博時(shí)信用債。

　　(一)股票市場(chǎng)：兩會(huì)前維穩(wěn)，兩會(huì)后震蕩反復(fù)

　　由于春節(jié)假期因素，二月份交易天數(shù)較少，且場(chǎng)內(nèi)成交明顯縮量，大盤(pán)整體呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。月初有所承壓，而央行意外全面降準(zhǔn)并未改變?nèi)鮿?shì)格局，不過(guò)隨后在60日均線附近得到支撐，并于春節(jié)前走出了7連陽(yáng)，指數(shù)收復(fù)3300點(diǎn)。最終上證指數(shù)月上漲3.11%。滬深300指數(shù)上漲4.03%，而中小板、創(chuàng)業(yè)板則分別上漲9.66%和14.72%。個(gè)股板塊上漲居多。

　　2月份市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，技術(shù)面表現(xiàn)有所回暖。從3月份的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)面依然處于疲弱態(tài)勢(shì)，但央行貨幣政策持續(xù)偏寬松，特別2月底央行再度降息對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成刺激。此外在兩會(huì)召開(kāi)的背景下，市場(chǎng)仍有維穩(wěn)預(yù)期，各類政策題材仍有活躍機(jī)會(huì)。因此，短線大盤(pán)或有繼續(xù)沖高機(jī)會(huì)。但市場(chǎng)也經(jīng)過(guò)大半年的上漲后，多數(shù)板塊已集聚了高估值的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱等因素并不支持市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲。前期高點(diǎn)3400點(diǎn)附近的壓力較大，預(yù)計(jì)3月份市場(chǎng)將出現(xiàn)高位震蕩反復(fù)的格局。操作上要控制好倉(cāng)位，波段操作，可逢高減倉(cāng)等待回調(diào)后的重新介入機(jī)會(huì)，同時(shí)可關(guān)注政策支持的板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　綜合估值、政策、行業(yè)前景等因素，我們認(rèn)為，在基金配置上，可以遵循以下三條主線：

　　1、關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值較低、直接受益于適度寬松貨幣政策的藍(lán)籌板塊，如銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等，推薦工銀金融地產(chǎn)(000251)；

　　2、關(guān)注全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)后有望進(jìn)一步推動(dòng)“一帶一路”主題板塊，如基建以及設(shè)備類龍頭公司，包括交通運(yùn)輸、工程機(jī)械、建筑建材、能源建設(shè)等，推薦景順長(zhǎng)城能源基建(260112)、長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)(160805)；

　　3、關(guān)注政策支撐的板塊，如環(huán)保、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、TMT、新能源、新能源汽車(chē)等，推薦新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)(164304)、海富通中證內(nèi)地低碳指數(shù)(519034)。

　　(二)債券市場(chǎng)：降準(zhǔn)降息延續(xù)寬松預(yù)期，利率債長(zhǎng)端下行空間打開(kāi)

　　經(jīng)濟(jì)基本面方面，最近公布的2月匯豐和中采制造業(yè)PMI均微幅回升，從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，近期地產(chǎn)銷量和電力耗煤增速持續(xù)走低，顯示出制造業(yè)的低迷狀態(tài)依然持續(xù)。另外春節(jié)假期期間零售銷售增速和旅游收入增速均再創(chuàng)新低，顯示消費(fèi)水平也沒(méi)有顯著好轉(zhuǎn)。整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷將刺激管理層釋放寬松政策，這對(duì)債券市場(chǎng)形成較好的投資環(huán)境。

　　市場(chǎng)資金面方面，節(jié)后第一周央行巨額凈回籠致資金面緊張，但2月初央行啟動(dòng)全面降準(zhǔn)，且一再擴(kuò)大定向降準(zhǔn)范圍，月底再次啟動(dòng)降息，貨幣政策寬松力度超預(yù)期，且未來(lái)寬松仍然可期。月末的降息對(duì)債市形成直接利好，從定價(jià)角度看，降息直接降低了債市可投資資產(chǎn)的收益率。此次貨幣政策調(diào)整有望促進(jìn)貨幣利率下降，打開(kāi)債券短端下行空間，貸款利率下降將引導(dǎo)長(zhǎng)端利率下行。

　　收益率方面，2月上證國(guó)債指數(shù)、企債指數(shù)分別上漲0.63%、0.23%，上證轉(zhuǎn)債指數(shù)下降7.61%，中債總凈價(jià)(總值)指數(shù)、中債信用債總凈價(jià)(總值)指數(shù)、中債公司信用類債券凈價(jià)(總值)指數(shù)分別上漲0.38%、0.32%和0.28%。利率產(chǎn)品長(zhǎng)短期收益率整體下移，信用產(chǎn)品短端收益率震蕩上行，長(zhǎng)短收益率則震蕩下行。

　　我們預(yù)計(jì)，在2015年宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)局偏弱、節(jié)后流動(dòng)性有望回歸寬裕、物價(jià)通縮風(fēng)險(xiǎn)上升、繼續(xù)降息降準(zhǔn)可期的大環(huán)境下，盡管年初以來(lái)市場(chǎng)絕對(duì)漲幅不小，但債市中短期內(nèi)仍將易漲難跌；利率債方面，綜合考慮到節(jié)后資金逐步寬裕，回購(gòu)利率下行有望帶動(dòng)利率債短端下行，并打開(kāi)長(zhǎng)端下行空間，利率債慢牛行情將延續(xù)。

　　信用債方面，降息凸顯中央政府穩(wěn)底線的意圖，有助于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)城投債和中等評(píng)級(jí)的信用品形成利好，投資者可以加倉(cāng)，高收益?zhèn)赡芤矔?huì)受益；轉(zhuǎn)債方面，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量壓縮即將告一段落，年報(bào)因素將使得新增供給放慢，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)存量將保持穩(wěn)定，估值主要受股票市場(chǎng)預(yù)期及大類資產(chǎn)相對(duì)吸引力的影響，原先估值較高的，估值壓力不容小覷。

　　(三)基金市場(chǎng)：降息引領(lǐng)慢牛趨勢(shì)

　　落實(shí)到基金方面，2月股票型基金凈值平均上漲2.70%，混合型基金平均上漲3.03%，債券型基金平均下降0.19%，貨幣型基金平均上漲0.39%，QDII平均上漲0.88%。

　　1、除分級(jí)基金和ETF基金外，3只股基凈值漲幅超過(guò)17%。其中匯添富民營(yíng)活力上漲21.51%，匯添富消費(fèi)行業(yè)上漲18.36%，申萬(wàn)菱信消費(fèi)增長(zhǎng)上漲17.25%。

　　2、有4只混合基金2月漲幅超過(guò)13%。其中財(cái)通價(jià)值動(dòng)量上漲16.83%，中銀新經(jīng)濟(jì)上漲14.25%，華商創(chuàng)新成長(zhǎng)上漲13.46%，浦銀安盛新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上漲13.33%。

　　3、有5只債券基金2月漲幅超過(guò)2%。分別是諾安雙利(二級(jí)債)3.38%，華安安心收益A、B(二級(jí)債)2.35%，廣發(fā)聚源A、C(中長(zhǎng)期純債)2.30%，博時(shí)優(yōu)勢(shì)收益信用債(中長(zhǎng)期純債)2.26%，長(zhǎng)信純債壹號(hào)(中長(zhǎng)期純債)2.03%。

　　(四)類型基金投資建議及推薦

　　1、權(quán)益類基金：配置靈活且選股能力突出的基金

　　目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，市場(chǎng)行情分化明顯，建議投資者穩(wěn)健操作，不要盲目追漲殺跌，超配高風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)型品種，穩(wěn)健投資者可配置30%-50%倉(cāng)位的權(quán)益類基金，進(jìn)取型投資者可配置50%-70%權(quán)益類倉(cāng)位。密切關(guān)注“一帶一路”及“國(guó)企改革”的投資主線，選擇基金著重考察基金經(jīng)理個(gè)股選擇能力，可優(yōu)先關(guān)注工銀金融地產(chǎn)、景順長(zhǎng)城能源基建、長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)、新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)、海富通中證內(nèi)地低碳指數(shù)等。

　　2、債券基金：降準(zhǔn)降息延續(xù)寬松預(yù)期，利率債長(zhǎng)端下行空間打開(kāi)

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力與通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，央行降準(zhǔn)降息空間打開(kāi)，支持債券市場(chǎng)趨勢(shì)向上的經(jīng)濟(jì)、通脹、政策、資金等環(huán)節(jié)并沒(méi)有顯著變化，市場(chǎng)未來(lái)有可能出現(xiàn)分化行情，近信用債短端投資機(jī)會(huì)顯著。如易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)疉、易方達(dá)安心回報(bào)A、華商穩(wěn)定增利債券A。

　　3、貨幣類基金：基礎(chǔ)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，貨幣基金仍有穩(wěn)定收益

　　降準(zhǔn)降息引導(dǎo)未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，貨幣市場(chǎng)基金收益下行壓力依然存在。但央行寬松政策的目的在降低社會(huì)融資成本，即非對(duì)稱降息可能還是主要的方式?？紤]到利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，資金利率也不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的下降，投資貨幣市場(chǎng)基金仍有望獲得穩(wěn)定收益。建議關(guān)注基金規(guī)模大、T+0等要素的貨幣型基金，如博時(shí)現(xiàn)金貨幣A、長(zhǎng)盛貨幣、廣發(fā)天天利貨幣A。

　　4、QDII類基金：全球化資產(chǎn)配置，關(guān)注REITs和資源品型

　　建議投資者在全球市場(chǎng)波動(dòng)中，投資海外，分散投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，側(cè)重關(guān)注主要投資發(fā)達(dá)市場(chǎng)QDII，尤其是重點(diǎn)投資美國(guó)REITs的QDII和歐洲股票市場(chǎng)的QDII，適當(dāng)考慮資源品QDII和新興市場(chǎng)QDII配置。如諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、廣發(fā)全球醫(yī)療保健、工銀瑞信全球精選、易方達(dá)恒生國(guó)企、廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)。

　　*風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　本報(bào)告所載的資料和觀點(diǎn)僅反映本公司在發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，所指投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)布與本報(bào)告不一致的觀點(diǎn)。讀者不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別投資者，不構(gòu)成投資者私人咨詢建議。