曾經(jīng)光彩奪目的分級基金近期卻成為重災(zāi)區(qū)，從過往的跟蹤寬基指數(shù)的分級基金到可轉(zhuǎn)債標(biāo)的的分級基金，都上演了暴漲暴跌的一幕。

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來，市場流動性驅(qū)動力減弱，購買分級B的投資者意愿減弱，導(dǎo)致了多空力量的失衡，甚至有些分級基金的B份額都出現(xiàn)了折價。

　　對于基金公司而言，分級基金的低成本，是擴大公司資產(chǎn)規(guī)模和增收的利器，搶發(fā)分級基金占領(lǐng)先機的景象越發(fā)明顯，行業(yè)主題分級基金已成為基金公司的最愛。

　　 避險情緒令B份額大跌

　　2014年11月下旬以來，分級基金風(fēng)光無限，不僅跟蹤傳統(tǒng)指數(shù)的分級基金獲得資金前所未有的青睞，具有股性的可轉(zhuǎn)債分級基金也大賺眼球。

　　隨著近期市場流動性驅(qū)動的減弱，藍籌股的回調(diào)，可轉(zhuǎn)債分級基金自然難以幸免成為重災(zāi)區(qū)。本周一，民生銀行行長被調(diào)查事件成為導(dǎo)火索，令金融板塊進入深度調(diào)整，金融B開盤下跌4.85%，盡管隨后有所反彈，依然難以抵擋下跌的尷尬。周一全天，證保B下跌5%，證券B下跌4.83%，券商B（愛基，凈值，資訊）下跌4.2%。三只可轉(zhuǎn)債B份額因重倉藍籌轉(zhuǎn)債全部跌停，從1月19日起至2月2日，11個交易日，轉(zhuǎn)債B級、轉(zhuǎn)債進取和可轉(zhuǎn)債B累計下跌42.5%、39.62%和33.87%。

　　滬上一位指數(shù)基金經(jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者坦言：“市場的流動性正在減弱，前期蜂擁而至的資金已然離場，多頭的信心正在減弱，是近期分級基金下行的關(guān)鍵所在。不少分級基金整體出現(xiàn)折價，一些分級基金的B端都處在折價狀態(tài)?！?

　　 高折價A份額受資金追捧

　　在市場避險意味上升后，分級基金B(yǎng)端的勢頭下滑已成為必然，而具有較大折價和較高隱含收益率的A份額，自然成為一部分避險資金的選擇。

　　方正證券有關(guān)分析人士指出，過去的一周，除紡織服裝、鋼鐵和商品貿(mào)易外，各行業(yè)均有下跌。受大盤拖累，分級B下跌約5.26%，市場避險情緒推高分級A，分級A上漲約0.95%。分級A的隱含收益率下行約5BP（基點）收于6.70%。從以往重點跟蹤的分級A來看，銀華穩(wěn)進隱含收益率下行3BP至6.40%，國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生A下行9BP至5.77%，申萬菱信申萬證券行業(yè)A下行4個BP至6.79%，富國中證軍工A下行11BP至6.66%。

　　方正證券建議關(guān)注隱含收益率高、母基金折價率高、成交量大、接近低折的產(chǎn)品。建議關(guān)注國金300A、券商A、醫(yī)藥A等基金。而在分級基金B(yǎng)端，金融、地產(chǎn)、資源都有不同程度的下跌。目前宜降低強周期行業(yè)配置，關(guān)注成長型行業(yè)。從藍籌股轉(zhuǎn)移出來的增量資金，大概率將會選擇估值相對較為合理、有穩(wěn)定業(yè)績支撐的白馬成長股。建議關(guān)注TMT中證B、諾安進取等分級B。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至上周五（1月30日），分級基金中只有11只基金整體溢價率逾1%，其中僅有2只基金整體溢價率逾2%。具體來看，銀華中證800等權(quán)重指數(shù)增強、長盛同瑞中證200指數(shù)分級整體溢價率逾2%，分別為3.944%和2.069%。整體折價方面，盡管有38只分級基金產(chǎn)生折價，但整體折價率均不足1%。由此可見，分級基金的套利空間幾乎不存在。

　　興業(yè)證券此前表示，在傘形信托收緊以及證監(jiān)會啟動第二輪兩融檢查傳聞充斥市場的背景下，進取份額的投資者建議持謹慎態(tài)度，穩(wěn)健類型的投資者可以適當(dāng)配置具有較大折價和較高隱含收益率的A份額。

　　“目前分級基金的成交量比之前低了不少，多空雙方原本平衡的力量被打破，但分級基金未來還是有很多機會。預(yù)估上證指數(shù)回調(diào)到3000點下方，分級基金的機會可能比較明顯。未來市場是以藍籌風(fēng)格還是成長風(fēng)格不好說，但是主題類為首的分級基金可能會在某個時點迎來很好的投資機遇。”前述指數(shù)型基金經(jīng)理進一步表示。

　　行業(yè)主題分級產(chǎn)品申報火熱

　　進入2015年以來，分級基金顯然成為基金公司在牛市中預(yù)備的法寶，各基金公司絞盡腦汁地推出各種花樣的指數(shù)分級基金。

　　根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的新基金審核流程公告，截至1月29日，今年以來證監(jiān)會共受理51只新基金發(fā)行申請，其中仍在審查期的有46只。而在這46只基金中，分級基金就有20只，其中，鵬華基金一家就上報了7只分級產(chǎn)品。從產(chǎn)品名稱看，上報的分級基金涉及各種行業(yè)板塊，包括金融地產(chǎn)指數(shù)、大農(nóng)業(yè)指數(shù)、醫(yī)療指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、移動互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)、酒指數(shù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)等。如嘉實基金上報了中證萬得重組主題指數(shù)分級，其還在上報體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級基金，若成功開發(fā)、上報并發(fā)行，這將是行業(yè)中第一只體育分級基金；鵬華基金上報了行業(yè)首只酒分級和銀行分級基金?；鸸疽鸭娂娡嫫鹆烁鞣N主題特色的分級基金。

　　“這是由近兩年的市場決定的，無論是熱炒的信息產(chǎn)業(yè)、軍工，還是環(huán)保，一些主題類的投資往往在很短的時間內(nèi)就受到大量資金的追捧，給分級基金形成很大的溢價，分級基金的份額隨之?dāng)U張，產(chǎn)品流動性改善，基金公司也獲得大量的收益?！鄙钲谀郴鸸就堆腥耸恐赋觥?

　　“對于基金公司而言，最關(guān)鍵的就是選擇行業(yè)標(biāo)的和產(chǎn)品發(fā)行的時間。行業(yè)標(biāo)的一定要具有鮮明的特色，現(xiàn)在普遍的做法都是實現(xiàn)指數(shù)定制。在指數(shù)的編制過程中，標(biāo)的空間以及流動性都要考慮。目前已推出的分級基金產(chǎn)品，基本上是大家能想到的未來熱門主題、短期具有爆發(fā)性可能的產(chǎn)品。未來標(biāo)的選擇會更加困難?！鼻笆錾钲诨鸸就堆腥耸窟M一步表示。

　　融通基金產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)羅瑾此前也表示，除了稀缺性，基金公司在選取分級基金標(biāo)的時還有其他考慮因素，“第一，標(biāo)的指數(shù)的預(yù)期收益率要好；第二，由于B類份額具有期權(quán)性質(zhì)，而波動率是期權(quán)定價的核心要素，因此波動率也要重點考慮；第三，分級基金能在某一段時間持續(xù)出現(xiàn)正向溢價；第四，二級市場上的成交要活躍；第五，標(biāo)的指數(shù)的邏輯清晰易懂，容量較大，流動性較好；第六，標(biāo)的指數(shù)的稀缺性與先發(fā)優(yōu)勢?！?/p>