(一)股票市場(chǎng)：降息政策利好股市，后市行情可期

　　截止11月28日，上證指數(shù)上漲10.85%，報(bào)收2682.84點(diǎn)；深證成指上漲9.44%，報(bào)收9002.23點(diǎn)；滬深300上漲11.98%，報(bào)收2808.82點(diǎn)；中小板下跌0.53%，報(bào)收5587.20點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌3.81%，報(bào)收1570.85點(diǎn)。

　　隨著降息通道的開啟，宏觀環(huán)境對(duì)A股形成偏正面影響。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面盡管仍將維持偏弱的格局，但伴隨各種穩(wěn)增長政策的出臺(tái)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的可能性已大大降低，因此我們認(rèn)為其將不會(huì)對(duì)滬深市場(chǎng)產(chǎn)生太大的沖擊。除了依然偏弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)外，后期無論是管理層偏積極的宏觀政策取向還是持續(xù)改善的資金環(huán)境，顯然均將對(duì)A股形成正面支撐。

　　降息直接利好股票市場(chǎng)，整體來講，貸款利率下行，有利于企業(yè)降低融資成本，尤其是地產(chǎn)、鋼鐵、基建等高負(fù)債行業(yè)，由于貸款利率下行，該類企業(yè)有望降低融資成本，增加收益。券商方面，降息也有利于券商開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，降低融資成本?？偟膩碚f，投資者可以考慮增加重倉基建、地產(chǎn)和券商股的基金的配置。

　　配置方面我們認(rèn)為可從以下幾個(gè)角度來把握：一是運(yùn)營良好的低價(jià)股，此類個(gè)股將持續(xù)受益于資金市場(chǎng)的改善以及“滬港通”的實(shí)施；其次金融尤其券商板塊在基本面持續(xù)改善的情況下料股價(jià)仍有進(jìn)一步上行的空間，而重組題材作為2014年以來表現(xiàn)最為靚麗的主題機(jī)會(huì)，后期仍可繼續(xù)關(guān)注。

　　自7月份上漲以來A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換特征明顯，后期我們認(rèn)為這一趨勢(shì)仍將延續(xù)，藍(lán)籌活躍度提升帶來的風(fēng)格轉(zhuǎn)換行情有望朝縱深發(fā)展。需要強(qiáng)調(diào)的是，盡管我們認(rèn)為A股盤面風(fēng)格有望進(jìn)一步朝藍(lán)籌轉(zhuǎn)換，但中小市值個(gè)股同樣將不乏機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

　　操作上，我們建議短線保持謹(jǐn)慎，對(duì)于沒有業(yè)績支撐股價(jià)虛高的個(gè)股堅(jiān)決清倉，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板個(gè)股可繼續(xù)減倉。另外，“一帶一路”概念在調(diào)整后有繼續(xù)向縱深挖掘的可能性。12月份主題機(jī)會(huì)大于指數(shù)機(jī)會(huì)。短期建議投資者謹(jǐn)慎操作，降低倉位；中期投資者可在回調(diào)階段關(guān)注結(jié)構(gòu)化主題化機(jī)會(huì)：

　　(1)“一帶一路”不是一個(gè)短期事件性主題，而是一個(gè)值得不斷跟蹤挖掘與把握的中期趨勢(shì)性主題。其建設(shè)是一項(xiàng)長期工程，在發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用下，鼓勵(lì)國有企業(yè)、民營企業(yè)等各類企業(yè)參與，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力。由此將給資本市場(chǎng)帶來不同層面的投資機(jī)會(huì)。

　　從板塊角度來看，建議關(guān)注新疆板塊、陜西板塊、甘肅板塊、寧夏板塊以及東南沿海板塊的投資機(jī)會(huì)。從行業(yè)角度來看，首先，受益于互聯(lián)互通的基建、鐵路、公路、電力電網(wǎng)、通信等基礎(chǔ)性建設(shè)行業(yè)將迎來首輪利好，同時(shí)這些行業(yè)的產(chǎn)能輸出也將帶動(dòng)相關(guān)海外市場(chǎng)的擴(kuò)大；第二，商品運(yùn)輸通過沿海港口出海，給水路、航空、港口運(yùn)輸帶來空間；第三，伴隨相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)完備，各區(qū)域的旅游、農(nóng)業(yè)、商貿(mào)等將迎來新的投資機(jī)會(huì)。

　　(2)另一個(gè)我們一直以來為認(rèn)為值得不斷跟蹤挖掘與把握的中期趨勢(shì)性主題是國企改革。我們預(yù)計(jì)明年是國企改革主題投資的大年?？傮w來說，國企的市場(chǎng)化改革是大勢(shì)所趨，至于其最終能否獲得理想成效則在初期則不能證偽。因此，在年底股市回調(diào)之際全面布局國企改革標(biāo)的是一個(gè)較好的時(shí)機(jī)。

　　(3)受益于滬港通的行業(yè)，除了證券行業(yè)外，一是具備一定稀缺性的醫(yī)療健康和優(yōu)質(zhì)的TMT類公司；二是估值折價(jià)較大的主要大市值公司與金融股；三是外部投資者偏好的優(yōu)質(zhì)股息分紅公司，如銀行、公共事業(yè)等行業(yè)；四是分享國內(nèi)經(jīng)濟(jì)成長紅利的行業(yè)，如高鐵、部分工程機(jī)械與軍工資產(chǎn)等高端制造業(yè)。

　　(二)債券市場(chǎng)：降息周期引導(dǎo)流動(dòng)性寬松延續(xù)，轉(zhuǎn)債整體性機(jī)會(huì)較大

　　經(jīng)濟(jì)基本面來說，11月經(jīng)濟(jì)整體仍然偏弱。國家統(tǒng)計(jì)局公布10月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速比9月回落0.3%，10月固定資產(chǎn)投資同比增長1.64%，前10月固定資產(chǎn)投資總額增速比前9月回落0.2%；10月出口同比增長11.6%，環(huán)比下滑3.2%，進(jìn)口同比增長4.6%，環(huán)比下滑11.6%，經(jīng)濟(jì)整體仍然偏弱。

　　市場(chǎng)資金方面，11月市場(chǎng)資金面整體依舊維持寬松預(yù)期，但銀行間市場(chǎng)資金面局部緊張。期間央行開展七次正回購操作，資金凈投放550億元；11月20日，國務(wù)院提出“融十條”緩解融資難問題，并提出增加存貸比指標(biāo)彈性，抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案，旨在緩解融資成本高的問題，商業(yè)銀行面臨大量繳存壓力沖擊，不愿拆出資金，導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)小錢荒；11月22日，央行決定將一年期存款和貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)至2.75%、5.60%。

　　在收益率方面，11月上證國債指數(shù)、企債指數(shù)、上證轉(zhuǎn)債指數(shù)分別上漲0.61%、0.67%、9.24%，中證分離債指下跌0.05%，中債總凈價(jià)(總值)指數(shù)、中債信用債總凈價(jià)(總值)指數(shù)、中債公司信用類債券凈價(jià)(總價(jià))指數(shù)分別上漲1.28%、0.59%和0.51%。利率產(chǎn)品短端收益率小幅下行，中長端收益率先抑后揚(yáng)，長短期信用產(chǎn)品到期收益率整體在波動(dòng)中小幅下移，利率曲線下行趨勢(shì)不變，債券價(jià)格上升。

　　我們預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)底部醞釀回升趨勢(shì)，發(fā)改委再批千億項(xiàng)目，10月以來審批項(xiàng)目近8500億元，經(jīng)濟(jì)底部回升的利率因素在積累，降息的強(qiáng)刺激作用可能推動(dòng)房地產(chǎn)銷量回升以及穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心；降息周期打開，流動(dòng)性寬松延續(xù)，引導(dǎo)資金從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?，IPO密集申購對(duì)資金面造成的擾動(dòng)將逐步淡去，27日開始新股申購資金將逐步解凍，銀行間市場(chǎng)資金面緊張情況將逐步緩解，市場(chǎng)流動(dòng)性及貨幣政策的寬松預(yù)期是短期債市的主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　利率債方面，流動(dòng)性好的利率債會(huì)先被搶籌，但幅度有限，因明年城投轉(zhuǎn)地方債對(duì)利率債形成沖擊，存貸比調(diào)整直接擠壓利率債需求；信用債方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)好于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且作為信貸資產(chǎn)的替代品種，受貸款利率下行的影響要更大，高收益?zhèn)蜇?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低將有不錯(cuò)的表現(xiàn)；轉(zhuǎn)債方面，股市的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)將給轉(zhuǎn)債帶來整體性機(jī)會(huì)，建議積極布局銀行轉(zhuǎn)債和高資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)的轉(zhuǎn)債，凈息差的縮小對(duì)期內(nèi)不利于銀行利潤，但大型國有行已走向轉(zhuǎn)型和金融革新階段，配置價(jià)值較大。

　　(三)基金市場(chǎng)：重倉地產(chǎn)及非銀金融基金整體漲幅較大

　　落實(shí)到基金方面，截止到11月28日，股票型基金凈值平均上漲5.73%，混合型基金平均上漲4.32%，債券型基金平均上漲2.59%，貨幣型基金平均上漲0.32%，QDII平均上漲1.99%。

　　(1)有11只的股基取得16%以上的收益。除杠桿基金和ETF基金外，5只股基凈值漲幅超過16%。其中海富通國策導(dǎo)向上漲18.87%，工銀瑞信金融地產(chǎn)上漲17.95%，匯豐晉信科技先鋒上漲16.95%。

　　(2)有6只混合型基金取得12%以上的收益?；旌闲突鹨?yàn)閭}位靈活優(yōu)勢(shì)近來越來越受到投資者青睞，11月有4只混合基金凈值漲幅在14%及以上，漲幅前三分別為交銀主題優(yōu)選上漲18.73%，華泰柏瑞積極成長上漲14.61%，寶盈核心優(yōu)勢(shì)上漲14.36%。

　　(3)11月有7只債券基金漲幅超過10%。分別是博時(shí)轉(zhuǎn)債A、C(二級(jí)債)15.25%，華安可轉(zhuǎn)債A、B(二級(jí)債)14.35%，博時(shí)信用債券(二級(jí)債)13.64%，長信可轉(zhuǎn)債A、C(二級(jí)債)12.88%，匯添富可轉(zhuǎn)債A、C(二級(jí)債)11.87%，申萬菱信可轉(zhuǎn)債11.28%，富國可轉(zhuǎn)債(二級(jí)債)10.34%。

　　(四)類型基金投資建議及推薦

　　1、權(quán)益類基金：配置靈活且選股能力突出的基金

　　目前經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足，市場(chǎng)行情分化明顯，建議投資者穩(wěn)健操作，不要盲目追漲殺跌，超配高風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)型品種，穩(wěn)健投資者可配置30%-50%倉位的權(quán)益類基金，進(jìn)取投資者可配置50%-70%權(quán)益類倉位。密切關(guān)注“一帶一路”及“國企改革”的投資主線，選擇基金著重考察基金經(jīng)理個(gè)股選擇能力，可優(yōu)先關(guān)注華商主題精選、工銀金融地產(chǎn)、華商價(jià)值精選股票、中郵中小盤配置、光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選等。

　　2、債券基金：債券基金整體繼續(xù)上漲，短端投資機(jī)會(huì)顯著

　　目前國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，資金面的相對(duì)寬松使得債券市場(chǎng)牛市行情得以延續(xù)，市場(chǎng)未來有可能出現(xiàn)分化行情，近期利率債短端投資機(jī)會(huì)顯著。如工銀瑞信添福、易方達(dá)信用債A、華商穩(wěn)健雙利債券A、上投摩根分紅添利A。

　　3、貨幣類基金：收益走高，短期配置價(jià)值提

　　四季度貨幣市場(chǎng)資金面稍顯寬松，短期貨幣基金收益率出現(xiàn)回落，但由于臨近年末、為分享明年一季度行情，長期來看，貨幣基金依然是現(xiàn)金管理的最佳投資品種。關(guān)注基金規(guī)模大、T+0等要素的貨幣型基金，如工銀貨幣、易方達(dá)天天理財(cái)、銀華貨幣A。

　　4、QDII類基金：全球化資產(chǎn)配置，關(guān)注REITs和資源品型

　　建議投資者在全球市場(chǎng)波動(dòng)中，投資海外，分散投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，側(cè)重關(guān)注主要投資發(fā)達(dá)市場(chǎng)QDII，尤其是重點(diǎn)投資美國REITs的QDII和歐洲股票市場(chǎng)的QDII，適當(dāng)考慮資源品QDII和新興市場(chǎng)QDII配置。如工銀瑞信全球配置、易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品人民幣、景順長城大中華、工銀瑞信全球精選、博時(shí)大中華亞太精選。

　　*風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　本報(bào)告所載的資料和觀點(diǎn)僅反映本公司在發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，所指投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)布與本報(bào)告不一致的觀點(diǎn)。讀者不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別投資者，不構(gòu)成投資者私人咨詢建議。