投資分級(jí)基金的關(guān)鍵，是要了解分級(jí)基金的折算。分級(jí)基金不但有杠桿，更有折算，正是有了折算，分級(jí)基金才變幻出多種玩法和風(fēng)險(xiǎn)。目前，分級(jí)基金的折算主要分三類：一是上折，二是下折，還有一種則是定期折算。

　　上半年A股市場(chǎng)一路快馬加鞭，分級(jí)基金也迎來史上最大的上折潮，約有40只產(chǎn)品先后經(jīng)歷了上折，為投資者贏得了豐厚的收益。不過風(fēng)險(xiǎn)在后頭，隨著6月15日開始的暴跌，分級(jí)基金也被打得蒙頭轉(zhuǎn)向，正準(zhǔn)備上折的產(chǎn)品，馬上遭遇下折，有些不明就里的投資人在逼近下折時(shí)還抄入博反彈，結(jié)果損失慘重，為投資者上了深刻的一課。

　　下折

　　極端的行情天氣，讓分級(jí)基金今年經(jīng)歷了兩個(gè)“潮”，一個(gè)是年初至6月12日的上折潮，一個(gè)是6月15日至8月份的下折潮。

　　6月15日以來的調(diào)整，讓買了分級(jí)基金的投資人損失慘重，特別是不少觸發(fā)下折的分級(jí)B更是調(diào)整驚人，不少投資人搶反彈，卻搶了個(gè)“已經(jīng)公告發(fā)生下折的分級(jí)B”，遭受了較為嚴(yán)重的損失。那么分級(jí)基金的下折到底是怎么回事？

　　首先要搞清楚什么是下折？當(dāng)市場(chǎng)連續(xù)下跌時(shí)，分級(jí)B的交易價(jià)格也勢(shì)必出現(xiàn)連續(xù)下跌。但分級(jí)B的價(jià)格不能無休止下跌，因?yàn)榉旨?jí)基金設(shè)計(jì)的初衷在于將A份額的錢借給B份額來使用，A份額作為優(yōu)先端必須保證本金安全。因此，當(dāng)分級(jí)B下跌至“某一水平”時(shí)，分級(jí)基金整體會(huì)觸發(fā)下折，以保全分級(jí)A的資金安全。

　　“某一水平”即為下折的閥值。目前，多數(shù)股票類分級(jí)基金的下折閥值設(shè)為0.25元，可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金設(shè)為0.45元。在此需要指出的是，下折是參考分級(jí)B的凈值，而上折則是參考母基金的凈值。下折對(duì)分級(jí)基金A、B份額會(huì)帶來什么影響？

　　下折時(shí)，分級(jí)B的價(jià)格由低于0.25元（含）調(diào)整至1元，其份額則對(duì)應(yīng)折算為原先的四分之一。由于A、B份額拆分合并為完整的母基金，因此A、B份額的數(shù)量應(yīng)完全對(duì)等，那么，分級(jí)A也對(duì)應(yīng)折算為分級(jí)B原先的四分之一。而另外的四分之三份額則折算為母基金，以紅利的形式派發(fā)到投資者賬戶。另外，下折前，分級(jí)B的杠桿達(dá)到最高值。下折后，其杠桿恢復(fù)到初始水平，通常來說都是2倍。

　　理論上來看，B份額折算對(duì)于持有人來說市值不變，但看清楚這只是理論，重要的是，由于B份額帶有杠桿，而二級(jí)市場(chǎng)的漲跌停板限制，導(dǎo)致了其二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格和凈值之間會(huì)產(chǎn)生一定的差距，也就是所謂的折溢價(jià)。一旦碰上類似于6、7月份這樣的極端行情，會(huì)讓情況變得復(fù)雜。如某分級(jí)基金的杠桿為2倍，對(duì)應(yīng)指數(shù)當(dāng)日跌停的話，凈值應(yīng)該下跌20%，而因漲跌停板限制，會(huì)讓分級(jí)B在二級(jí)市場(chǎng)僅下跌10%，那么會(huì)造成分級(jí)B二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格比凈值溢價(jià)10%。

　　以公告下折的高鐵B為例。下折前最后一天，其溢價(jià)率達(dá)到57.3%，由于折算是以凈值乘以份額來計(jì)算新份額，折算時(shí)溢價(jià)全部抹平，投資者在二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)買入的份額，隔天必須打五折參與折算，就會(huì)造成重大損失。因此在這個(gè)時(shí)候沖進(jìn)去，是相當(dāng)不明智的。

　　上折

　　與令人生畏的下折相比，上折則使人欣喜得多，規(guī)則也與下折相反。折算之后，應(yīng)該如何操作才是關(guān)鍵。

　　首先B份額由于上折，溢價(jià)消失，折算之后，通常來講首個(gè)交易日都會(huì)漲停，因此B份額暫時(shí)可拿著。而相應(yīng)的A份額則會(huì)折價(jià)，出現(xiàn)跌停，因此拿到A份額之后，最好能快速賣出。對(duì)于分到的母基金，則可申請(qǐng)分拆。具體的操作方法是：在證券交易系統(tǒng)的“分級(jí)基金盤后業(yè)務(wù)”中提交“拆分”申請(qǐng)，將母基金拆分為兩類子份額。注意，提交申請(qǐng)時(shí)需要填寫雙數(shù)，如果填寫了單數(shù)，會(huì)分拆失敗。如9720份母份額將拆成4860份A份額和4860份B份額。拆分沒有手續(xù)費(fèi)。若選擇贖回則需收取0.5%的手續(xù)費(fèi)。

　　需要提醒的是，分級(jí)基金折算是按照基金凈值進(jìn)行折算，不是按照市值折算。所以，部分客戶在折算前持有B類份額的，會(huì)發(fā)現(xiàn)股票市值減少，原因在于B類份額通常是場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)，價(jià)格高于凈值。因此，需要靠復(fù)牌后B份額的連續(xù)上漲來恢復(fù)溢價(jià)，從而恢復(fù)所持份額市值。否則，投資者會(huì)面臨一定的損失。此外，在折算期間，指數(shù)的漲跌也會(huì)影響基金資產(chǎn)。

　　定期折算

　　由于沒有那么大的風(fēng)險(xiǎn)刺激，定期折算（俗稱定折）總是被人忽視。簡(jiǎn)單來說，定折就是在每一個(gè)計(jì)息周期結(jié)束后，將A份額的約定收益折算為母基金，投資者可通過贖回母基金實(shí)現(xiàn)收益。定折多數(shù)發(fā)生在每年的年底和年初。要注意的是，折算基準(zhǔn)日當(dāng)天A份額和B份額是正常交易的，但是母基金當(dāng)天不能申購和贖回，所以，當(dāng)天買入A份額和B份額是無法合并做折價(jià)套利的。