近期A股大幅下跌將眾多

　　產(chǎn)品推到了清盤(pán)的風(fēng)口浪尖。據(jù)好買(mǎi)基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至上周末，今年以來(lái)超過(guò)1200只私募基金產(chǎn)品清盤(pán)，其中7月和8月是清盤(pán)的高峰期，共有389只產(chǎn)品清盤(pán)，占今年以來(lái)清盤(pán)產(chǎn)品的三成。

　　近兩月成清盤(pán)高峰

　　據(jù)好買(mǎi)基金研究中心統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)清盤(pán)的私募基金產(chǎn)品達(dá)1292只，約占納入統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品總數(shù)的5%。其中，今年以來(lái)成立的8183只產(chǎn)品中，有39只產(chǎn)品生不逢時(shí)，已終止運(yùn)作。

　　A股始于6月中旬的大幅下跌行情令不少私募基金經(jīng)理措手不及，7月和8月成為基金產(chǎn)品清盤(pán)的高峰期。私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月清盤(pán)的陽(yáng)光私募產(chǎn)品顯著高于其他月份，有10只產(chǎn)品存活期未超過(guò)1個(gè)月，二季度成立的產(chǎn)品成為清盤(pán)重災(zāi)區(qū)。

　　除了已清盤(pán)的產(chǎn)品外，還有不少產(chǎn)品凈值處于危險(xiǎn)區(qū)。據(jù)好買(mǎi)基金研究中心統(tǒng)計(jì)，私募基金清盤(pán)線的設(shè)定會(huì)根據(jù)產(chǎn)品類型及機(jī)構(gòu)的差別而有所不同，一般會(huì)設(shè)置在0.7—0.85之間。截至上周五，凈值在0.9以下的私募基金產(chǎn)品共有1189只。

　　在清盤(pán)或?yàn)l臨清盤(pán)線的私募基金產(chǎn)品中，不乏老牌私募機(jī)構(gòu)和知名基金經(jīng)理掌管的產(chǎn)品。繼7月知名私募深圳清水源(300437,股吧)和福建滾雪球均有產(chǎn)品跌至止損線之后，前“公募一姐”王茹遠(yuǎn)掌管的“天堂硅谷大浪潮”母基金近日也出現(xiàn)清盤(pán)的傳言。雖然她澄清該基金暫時(shí)還沒(méi)有結(jié)算，正在商討具體的解決方案，但這一表態(tài)相當(dāng)于證實(shí)該產(chǎn)品確實(shí)逼近清盤(pán)紅線。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，A股劇烈震蕩雖然是導(dǎo)致私募基金清盤(pán)的重要原因，但并非所有產(chǎn)品都是因?yàn)橛|及止損線而被動(dòng)清盤(pán)。事實(shí)上，私募遭遇清盤(pán)的原因多種多樣，包括基金經(jīng)理看淡后市、產(chǎn)品存續(xù)期滿、公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，凈值下滑觸及清盤(pán)線、業(yè)績(jī)不佳等。在今年清盤(pán)的產(chǎn)品中，部分產(chǎn)品是由于基金經(jīng)理看淡后市而提前清算，可謂“急流勇退”。在這些主動(dòng)清盤(pán)的產(chǎn)品中，一些產(chǎn)品的收益率頗為可觀。

　　考驗(yàn)私募風(fēng)控機(jī)制

　　超過(guò)1200只產(chǎn)品清盤(pán)引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士關(guān)于“私募迎來(lái)史上最嚴(yán)格大考”的討論?；仡?月中下旬以來(lái)的行情和操作，多位私募基金經(jīng)理表示，由去杠桿引發(fā)的恐慌性拋售和流動(dòng)性危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越眾多基金管理人以往的牛熊市經(jīng)驗(yàn)。這次大跌對(duì)于私募的風(fēng)控能力可謂極端嚴(yán)厲的考驗(yàn)。每一輪牛市都會(huì)催生一批私募基金，而每一次潮水退去后，風(fēng)控問(wèn)題仍然會(huì)暴露出來(lái)。

　　由于大量中小私募基金可能存在風(fēng)控缺位的缺陷，行業(yè)以“清盤(pán)線”作為通行的風(fēng)控措施，但越來(lái)越多業(yè)內(nèi)人士對(duì)于“清盤(pán)線”的合理性提出質(zhì)疑。好買(mǎi)基金研究中心研究總監(jiān)曾令華表示，不可否認(rèn)，清盤(pán)線對(duì)于投資的風(fēng)控具有一定價(jià)值，特別是對(duì)于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，但清盤(pán)線導(dǎo)致風(fēng)控的異化，同時(shí)也并非控制風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)手段。

　　他表示，清盤(pán)線的設(shè)置給投資者造成了“幻覺(jué)”。以股票型私募基金產(chǎn)品為例，一般私募的清盤(pán)線設(shè)置為凈值0.8元。投資者的“幻覺(jué)”是可以享受股票市場(chǎng)的收益，而最大的風(fēng)險(xiǎn)只是虧損20%，即能在凈值0.8元的位置全部賣(mài)出。顯然，清盤(pán)線設(shè)置并未改變股票型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征屬性，但在某種程度上鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)較低的投資者投資不適合的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

　　在具體投資上，清盤(pán)線的設(shè)置在機(jī)制上鼓勵(lì)管理人追漲殺跌。一般管理人會(huì)采用先建安全墊、逐步提高倉(cāng)位的做法。這種投資方法直接的結(jié)果是有效資產(chǎn)的運(yùn)用不足。當(dāng)市場(chǎng)回調(diào)時(shí)，由于清盤(pán)線“緊箍咒”的存在，管理人傾向于減倉(cāng)。當(dāng)產(chǎn)品凈值到了清盤(pán)線附近，理性的管理人會(huì)低倉(cāng)位博反彈，成為事實(shí)上的“僵尸”基金。

　　多位業(yè)內(nèi)人士都建議，投資者不必過(guò)多著眼于產(chǎn)品的清盤(pán)機(jī)制如何，而應(yīng)更多地關(guān)注投資顧問(wèn)的日常操作風(fēng)格和風(fēng)控能力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考察不能單純依賴清盤(pán)線。