8月18日開(kāi)始的市場(chǎng)又一輪暴跌行情，在吞噬私募產(chǎn)品利潤(rùn)的同時(shí)，再次把一些私募產(chǎn)品提前清盤(pán)出局。正如那句老話“潮水退卻才知道誰(shuí)在裸泳”。本周曾經(jīng)的“公募一姐”王茹遠(yuǎn)奔私后掌管的“天堂硅谷大浪潮”母基金被曝瀕臨清盤(pán)，把“私募清盤(pán)潮”推向白熾化階段。盡管王茹遠(yuǎn)本人向媒體證實(shí)，該只基金并未清盤(pán)，具體實(shí)施方案還在商討中，但也相當(dāng)于間接證實(shí)了這只產(chǎn)品確已跌近至清盤(pán)紅線。業(yè)內(nèi)人士表示，這些被提前清盤(pán)的私募基金，多是沒(méi)控制好倉(cāng)位或進(jìn)行了錯(cuò)誤的投資策略。

　　891只私募產(chǎn)品年內(nèi)遭清盤(pán)

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至本周五，今年年內(nèi)已有891只陽(yáng)光私募產(chǎn)品完成清算，其中提前清盤(pán)的產(chǎn)品近250只。此外，自6月15日股災(zāi)爆發(fā)至今，完成清算的有251只產(chǎn)品，超過(guò)了清盤(pán)基金的四分之一。更值得關(guān)注的是，在8月的第二輪市場(chǎng)暴跌行情中，有四只產(chǎn)品（西南證券雙喜盛譽(yù)2號(hào)、西南證券雙喜盛譽(yù)2號(hào)A、西南證券雙喜盛譽(yù)2號(hào)B、西南證券雙喜盛譽(yù)2號(hào)C）成立僅一個(gè)月便清盤(pán)了。

　　對(duì)于私募清盤(pán)頻發(fā)現(xiàn)象，民生證券分析師聞群對(duì)記者表示，私募清盤(pán)是極端市場(chǎng)造成的正?，F(xiàn)象，市場(chǎng)中有些過(guò)度解讀了。首先，私募基金的職責(zé)是做絕對(duì)受益，清盤(pán)屬于在風(fēng)控下保護(hù)投資者權(quán)益的一種補(bǔ)救措施。目前，私募基金的清盤(pán)線的設(shè)定會(huì)根據(jù)產(chǎn)品類(lèi)型及各家機(jī)構(gòu)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)有所不同，但私募基金的平均清盤(pán)線均設(shè)定在0.7左右，即產(chǎn)品虧損至30%后就被要求清盤(pán)。如果私募管理者對(duì)后市比較看好，會(huì)通過(guò)與客戶(hù)協(xié)議修改清盤(pán)線或延遲清盤(pán)日期、自由資金注入回購(gòu)等方式延遲清盤(pán)。

　　另外，雖然近期私募清盤(pán)現(xiàn)象扎堆，但對(duì)市場(chǎng)的影響不是很大，因?yàn)楹芏嗨侥蓟鹫w倉(cāng)位不是太高，那么需要清盤(pán)的倉(cāng)位就更低，所以根本談不上私募清盤(pán)會(huì)影響市場(chǎng)流動(dòng)性?！跋喾?，私募清盤(pán)用這樣一個(gè)極端的方式，進(jìn)一步揭示了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。”聞群說(shuō)。

　　雖然清盤(pán)是為了保護(hù)投資者利益、而且進(jìn)一步揭示了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但毋庸置疑，清盤(pán)潮對(duì)私募行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)考驗(yàn)，對(duì)于私募經(jīng)理來(lái)說(shuō)更是敗筆。在一輪牛市中往往看不出來(lái)操作水平，“潮水退去才知道誰(shuí)在裸泳”。相反，在震蕩市、結(jié)構(gòu)式中，才能體現(xiàn)基金管理者的選股能力，以及對(duì)市場(chǎng)的感知力。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的對(duì)沖基金生命周期是五年，中國(guó)市場(chǎng)的暴跌，使一些做得不好的私募被淘汰，有可能達(dá)不到五年的生命周期。

　　公奔私經(jīng)理受到極大考驗(yàn)

　　此外，這輪清盤(pán)潮，考驗(yàn)更多的是公募轉(zhuǎn)私募的公募派人士。聞群表示，因?yàn)楣己退侥純烧叩耐顿Y理念不同，公募是做相對(duì)收益，并且沒(méi)有清盤(pán)的限制。而私募產(chǎn)品就多有不同，因此要求管理者從策略上必須謹(jǐn)慎，這就極大考驗(yàn)了公募奔私管理者的產(chǎn)品管理方法及投資理念。

　　例如成立剛滿(mǎn)一年的方正金泉友贏信3號(hào)于8月27日清盤(pán)，基金經(jīng)理歐書(shū)昆從業(yè)背景正是公募基金管理者。本只清盤(pán)產(chǎn)品雖然是以到期清算形式清盤(pán)，但收益率極低，自去年8月成立以來(lái)的收益率僅為6.32%。此外，原“公募男神”陳揚(yáng)帆今年1月份宣布從興業(yè)全球基金管理公司離職后，隨后創(chuàng)建了上海猛犸資產(chǎn)管理有限公司，3月份便開(kāi)始正式發(fā)行產(chǎn)品，“私奔”速度極快。但其管理的產(chǎn)品卻不盡如人意，管理的5只產(chǎn)品中，其中有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的3只產(chǎn)品收益回撤嚴(yán)重，均處虧損狀態(tài)。此現(xiàn)象并不在少數(shù)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)的巨大壓力下，此前熊市中曾有奔私基金經(jīng)理回歸公募，若市場(chǎng)持續(xù)處于寒流之中，這種現(xiàn)象很可能將再度重現(xiàn)。

　　私募產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)清盤(pán)影響較大

　　對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)掌握著公司的生死存亡。市場(chǎng)大漲時(shí)，產(chǎn)品就容易發(fā)出去，從而會(huì)產(chǎn)生大量新增資金。而且有的產(chǎn)品管理者和散戶(hù)的思維模式一樣，同樣在市場(chǎng)中追漲殺跌。因此市場(chǎng)大跌就容易發(fā)生清盤(pán)現(xiàn)象。此外，私募基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也對(duì)產(chǎn)品清盤(pán)有很大影響。

　　記者采訪到的北京某私募公司的基金經(jīng)理表示，私募產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)影響著清盤(pán)本身。目前市面上清盤(pán)的產(chǎn)品主要有兩類(lèi)：結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和管理型產(chǎn)品。其中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品本質(zhì)是把投資者分割為“優(yōu)先”和“一般”不同層級(jí)，這兩種不同層級(jí)的投資者對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。其中，“優(yōu)先”一般為普通投資者，而“一般”多為發(fā)起該產(chǎn)品、并管理這部分投資的機(jī)構(gòu)。對(duì)于普通投資者而言，這類(lèi)產(chǎn)品的特點(diǎn)是可以保本，風(fēng)險(xiǎn)不大，但是收益也相對(duì)固定，類(lèi)似一個(gè)固定收益的產(chǎn)品；而對(duì)于發(fā)起該產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，則可能虧本，風(fēng)險(xiǎn)較大，不過(guò)機(jī)構(gòu)可以借投資者的錢(qián)，獲得超額收益。牛市橫行之時(shí)，這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可以形象地描述為“散戶(hù)喝湯，機(jī)構(gòu)吃肉”。反之，熊市來(lái)臨之后，散戶(hù)依然可以喝湯，但是機(jī)構(gòu)則不一定能夠吃到肉。如果出現(xiàn)投資虧損，則將一般投資者的資金墊付給優(yōu)先投資者。一般來(lái)講，一般受益人與優(yōu)先受益人的投資額比例為1:3時(shí)，0.9元預(yù)警，0.88元清盤(pán)。1:2時(shí),0.85元預(yù)警，0.8元清盤(pán)。1：1時(shí)，0.8元預(yù)警，0.75元清盤(pán)。也就是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，一般受益人與優(yōu)先受益人的比額越高，越將被點(diǎn)爆?！皩?duì)于管理型產(chǎn)品而言，碰到預(yù)警線就要被清盤(pán)，更多的是對(duì)管理者投資策略的考驗(yàn)。”該私募基金經(jīng)理表示。

　　當(dāng)然，對(duì)于私募清盤(pán)事件引發(fā)的思考才是最重要的。北京某私募經(jīng)理向本刊透露，正是由于基金管理者的投資策略與風(fēng)格不同，才導(dǎo)致收益率也不同。比如前期市場(chǎng)適應(yīng)熱炒概念的策略，這些基金便大賺特賺，并受到投資者的追捧。但是當(dāng)市場(chǎng)突變，策略不適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)時(shí)，那么被吸引的高位跟風(fēng)的投資者都損失慘重。因此，私募管理者的道德義務(wù)很重要，需要引導(dǎo)投資者，去介紹策略的利弊。他舉例，價(jià)值投資的弊端是市場(chǎng)高位時(shí)漲幅限制很大，控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)只能做套利，因此在市場(chǎng)大漲的今年3到5月份，其凈值增速很慢。

　　私募基金冰火兩重天

　　記者了解到，雖然市場(chǎng)巨幅調(diào)整，但絲毫不影響私募管理者對(duì)于市場(chǎng)的判斷。雖然，這些私募管理者對(duì)市場(chǎng)本身的看法也分化嚴(yán)重。北京黑森資產(chǎn)周濤表示，現(xiàn)在估值還是較高，需等待估值修復(fù)的過(guò)程。北京寶銀創(chuàng)贏崔軍表示，市場(chǎng)已到底部，預(yù)計(jì)股市很快會(huì)出現(xiàn)爆炸性反彈行情，現(xiàn)在是最佳買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股的機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)的巨幅調(diào)整，在吞噬某些私募利潤(rùn)的同時(shí)，使一些優(yōu)秀的私募浮出水面，這些私募在此時(shí)發(fā)布新產(chǎn)品，強(qiáng)者恒強(qiáng)，冰火兩重天。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從7月1日至8月28日，陽(yáng)光私募共發(fā)行了874只新產(chǎn)品。采訪中，記者了解到，這些基金多是先發(fā)產(chǎn)品，待市場(chǎng)穩(wěn)定再慢慢建倉(cāng)。其中暴跌前清倉(cāng)、排名一直靠前的澤泉投資，在“6·15”市場(chǎng)暴跌后一直靜觀其變，沒(méi)有操作。澤泉投資在8月5日成立了旭升一號(hào)、8月10日成立漲樂(lè)8號(hào)，以及已經(jīng)停止募集的神州牧9號(hào)及神州牧10號(hào)。記者了解到，以上產(chǎn)品還沒(méi)有完成建倉(cāng)。對(duì)于后市極為看好的和聚投資崔軍在接受記者采訪時(shí)也表示，很多客戶(hù)都在追加原有產(chǎn)品，新產(chǎn)品因?yàn)榘l(fā)行時(shí)間需要1個(gè)多月，有些新產(chǎn)品還在走流程。