近期A股的極端行情卻給了對沖基金脫穎而出的機會。據(jù)朝陽永續(xù)7月6日最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，自6月15日大盤大跌以來，以對沖基金為代表的部分陽光私募絲毫也沒有受到波及，其凈值反而連創(chuàng)新高。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，在朝陽永續(xù)納入統(tǒng)計范圍的7256只私募基金產品中，上海明汯投資管理有限公司（明汯投資）旗下的明汯對沖1號區(qū)間內凈值增長率高達125.34%，高居榜首。

　　“本輪暴跌行情中，以明汯對沖1號為代表的這部分凈值增長居前的私募產品絕大多數(shù)為對沖基金產品，而且，部分對沖基金加杠桿也很厲害。據(jù)我們了解，最高的量化對沖產品杠桿率高達1：9。目前，華爾街回來的一幫精英回國后都在做量化對沖產品。不過，如今私募行業(yè)開發(fā)量化對沖的產品數(shù)量較之前已大為增加。很多私募都在涉足量化對沖這一領域。”當天，朝陽永續(xù)一位研究人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示?！皳?jù)我們了解，明汯對沖1號的凈值變動率應該覆蓋了劣后端的波動率，而后者是帶有杠桿的?！?

　　前述朝陽永續(xù)研究人士表示，“隨著市場信息披露制度的日趨完善，我國資本市場邁入半強有效市場已是大勢所趨。所謂‘半強有效市場’，就是股票價格不僅反映了所有歷史信息，也反映了所有公開信息，此時除了內幕消息之外，就只有量化分析是有效的分析方法。而在監(jiān)管層控制下，內幕消息和內幕交易的空間必然會越來越小，因此量化分析是必然的選擇?！?

　　可以說，對沖基金和股指的關聯(lián)度很低，指數(shù)大漲或大跌甚至大幅震蕩，對沖基金都有機可尋，并能從中獲利。

　　不過，極端行情下，私募業(yè)績亦表現(xiàn)為冰火兩重天。朝陽永續(xù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至7月3日，英大1號（第8期）在短短三周內以75.50%的凈值回撤率位居倒數(shù)第一位。若與居首的明汯對沖1號相比，高低落差高達200.84%。

　　 暴跌幸存者掃描

　　 值得一提的是，A股本輪暴跌背后，在朝陽永續(xù)納入統(tǒng)計范圍的私募產品中，累計共有820個產品在14個交易日內錄得正收益，占比超過一成，達11.30%。

　　除了漲幅居首的明汯對沖1號以外，另有22個私募產品凈值增長率均超過三成以上。其中，彤源3號（中融）、財智通1號第8期（天石金星1號）、理成轉子10號財富1期、理成轉子10號財富2期等4只產品凈值增長率亦高達6成以上，分別為79.51%、71.44%、66.07%、66.07%。

　　資料表明，彤源3號（中融）由上海彤源投資發(fā)展有限公司（彤源投資）擔任投資顧問，其基金經(jīng)理為公司投資總監(jiān)任云鶴。任云鶴原在申銀萬國證券研究所任有色金屬行業(yè)高級分析師，其間成功發(fā)掘中金黃金、中金嶺南、南山鋁業(yè)等股票。2008年加盟彤源投資任投資總監(jiān)。截至目前，僅任云鶴個人管理的資產規(guī)模已達30億元。

　　而財智通1號第8期（天石金星1號）、理成轉子10號財富1期、理成轉子10號財富2期則分別由財通資管和上海理成資產管理有限公司（理成資產）分別操盤。

　　另據(jù)上述朝陽永續(xù)前述研究人士透露，知名私募重陽投資可謂是這輪暴跌行情的受益者，因禍得福?！爸埃仃柾顿Y由于一直堅持在期貨市場看空其業(yè)績表現(xiàn)并不好，到現(xiàn)在，經(jīng)過這輪暴跌之后，重陽旗下私募產品凈值一下就起來了。”該人士稱。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，重陽投資旗下多達78只私募產品在區(qū)間內均取得了正收益。其中，包括重陽目標回報1期、重陽6期等在內的52個產品凈值增長率均超過兩成，余下重陽對沖1號尊享N期等在內的25個私募產品凈值增長率介于10%至20%之間，凈值增長率最低的重陽對沖2號浦發(fā)A期則為7.29%。

　　此外，21世紀經(jīng)濟報道記者調查發(fā)現(xiàn)，另一知名私募澤熙投資旗下亦有4只私募產品區(qū)間內凈值亦出現(xiàn)逆勢增長。

　　不過，澤熙投資此前針對其做空傳聞時表示，其凈值增長并不是得益于做空而來的收益，而是整體減倉再加上重倉股復牌后強勢漲勢所致。

　　相比之下，作為同門兄弟的澤熙增煦定增2期凈值卻出現(xiàn)了大幅回撤。自6月15日至7月3日，該基金凈值回撤率高達47.84%。

　　另一知名私募大佬趙丹陽管理的私募產品中，包括赤子之心成長、赤子之心成長1號在內的10只產品亦錄得凈值逆勢增長，均在3%左右；而林園旗下的林園、林園2期、林園3期等3只保持凈值增長的產品中，后兩個產品凈值增長率分別達15.69%和17.14%。

　　 暴跌引爆清盤危機

　　 誠然，大跌之下，泥沙俱下。因此，此前絕大多數(shù)對市場抱有樂觀預期的私募亦難以獨善其身。更不幸的是，已有私募因6月以來的暴跌而被推至清盤邊緣。

　　針對旗下多只私募產品爆倉的傳言，7月6日，清水源常務副總經(jīng)理蔡秋彬在私募排排網(wǎng)網(wǎng)上路演中澄清，觸及止損線的產品在個位數(shù)以內。其中，清水源26號、29號已經(jīng)觸及了止損線，如果在規(guī)定時間內未能修改合同取消止損線條款，這兩只產品將在30個工作日內進行平倉、清算。

　　蔡秋彬表示，公司其他產品的回調幅度是一致的，但發(fā)行時間比較早的產品，都用前面賺取的凈值扛住了前三周的跌幅。其承認，在6月的暴跌行情中，公司并未調整倉位，也未使用對沖工具，公司原有的風控機制在極端市場中失靈。

　　據(jù)朝陽永續(xù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至7月3日，清水源旗下多達11只產品在區(qū)間內凈值出現(xiàn)大幅回撤。其中，凈值縮水超過兩成的多達10只，跌幅居首的清水源創(chuàng)新子基金2期回撤率超過三成，高達30.05%。

　　蔡秋彬認為，極端市場的流動性缺失，是導致清水源旗下產品凈值大幅下挫的主要原因。一般而言，私募基金在市場大幅下跌的過程中可以使用股指期貨對沖風險來捍衛(wèi)凈值，但蔡秋彬承認，6月公司并未有對沖動作。

　　此外，自6月15日以來的交易日內，包括上述清水源產品在內，累計有6436只私募產品凈值出現(xiàn)回撤，占比近九成，高達88.70%。

　　除了跌幅居首的英大1號（第8期）以外，包括海通私募穩(wěn)贏3號（第22期）等在內的6只私募產品凈值回撤率亦超過六成以上。此外，多達14只私募產品區(qū)間內凈值回撤率也介于五成以上至六成以下。

　　而凈值回撤率介于40%至50%的私募產品亦多達39只，分別包括成長2014-26號（第6期）、融金慧66號（第28期）、增強77號（第7期）、融泰穩(wěn)盈第12期、澤熙增煦定增2期、潤石桂商等在內。

　　“之前，盡管公司在高位兌現(xiàn)了部分盈利，也預料到了市場會出現(xiàn)調整，但還是沒有料到市場會以這種自由落體的調整方式出現(xiàn)，這也是我們之前根本沒有預料到的。因此，部分沒有進行對沖的基金凈值不可避免地出現(xiàn)了回撤。所幸，我們公司產品凈值回撤并不嚴重，但投資人仍不免也會擔心，公司亦要進行安撫。”當天，廣州一家私募機構投資經(jīng)理對21世紀經(jīng)濟報道記者如是說，“說這段時間心情不受壓抑是假的。畢竟公司也管理著好幾十億元的資金?！?

　　對此，深圳東方港灣投資公司董事長但斌表示，中國的股市承載著優(yōu)化資源配置，服務創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的使命，是本輪經(jīng)濟轉型的關鍵。然而，近期股市的快速下跌，導致數(shù)萬億財富瞬間消失，牽動全國億萬家庭的心。

　　但斌稱，其旗下東方港灣于去年12月初發(fā)行的漢景港灣1號私募基金產品，截至6月30日，收益率達100%，凈值從高點回撤8.8%，仍相對大盤指數(shù)領先38.4%。

　　“目前，該基金持倉股票比例約59.79%，主要為低估值的大盤藍籌股，具有較好的流動性和防御性?！?但斌表示。