自2014年2月7日實施私募基金登記備案制度以來，各類私募基金管理人踴躍登記。截至2015年6月1日，共有12285家私募基金管理人完成登記，13663只私募基金完成備案，管理規(guī)模達3.48萬億元。隨著私募基金行業(yè)進入新紀元，我們對其發(fā)展規(guī)律的認識也在不斷深化。在當前熱火朝天的發(fā)展形勢下，私募基金行業(yè)需要多一分“冷思考”。

　　 私募基金行業(yè)的生存門檻

　　私募基金行業(yè)不搞行政許可，不設準入門檻，并不意味著全民皆可私募。放開管制的私募基金行業(yè)如同適者生存的叢林，進入容易，但活好很難，甚至不一定能活著退出。美國耶魯大學統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，1989年-1995年間美國私募基金的每年消亡率為20%，同時有50%的基金存續(xù)時間不超過5.5年。我國私募基金行業(yè)起步晚、時間短，但是競爭的激烈程度不亞于海外，行業(yè)生存門檻已經自然形成。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前3.48萬億元的私募基金規(guī)模在私募基金管理人中呈“長尾分布”。管理規(guī)模在5億元以上的私募基金管理人有1053家，占比不到9%，但卻管理了整個行業(yè)90%以上的基金規(guī)模，構成了行業(yè)的高峰。管理規(guī)模在5億元以下的私募基金管理人有11232家，占比超過90%，但管理規(guī)模不足10%；其中，有7635家“開門沒開張”，沒有備案任何基金，形成行業(yè)的長尾。5億元的管理規(guī)模已成為行業(yè)高峰與長尾之間的一道“斷崖”，是私募基金管理人必須邁過去的生存門檻。

　　 私募基金行業(yè)的生存成本

　　5億元之所以成為行業(yè)的生存門檻，源于行業(yè)的三大成本。

　　首先是募集成本?，F(xiàn)階段，我國的高凈值客戶資源主要掌握在銀行、券商、信托等傳統(tǒng)金融機構手中。通過銀行、券商、信托等渠道募集是現(xiàn)階段私募基金發(fā)展壯大的必經之路。在此過程中，難免會出現(xiàn)“渠道為王”的現(xiàn)象，私募基金的固定管理費和業(yè)績報酬有相當大的比重要分配給渠道。

　　其次是運營成本。各家各戶、各行各業(yè)都有自己的“開門幾件事”，私募基金行業(yè)也不例外。投研交易、市場營銷、行政后勤等等都是私募基金運營的必備開支。據(jù)測算，一個小型私募證券基金的年度運營成本不少于400萬元。

　　最后，也是極為關鍵的，就是合規(guī)成本。私募基金行業(yè)以自律為主，實行適度監(jiān)管、底線監(jiān)管。這意味著私募基金管理人需要承擔更大的合規(guī)責任，必須在合規(guī)上加大投入。美國證監(jiān)會要求私募基金管理人必須配備一名首席合規(guī)官，香港證監(jiān)會要求私募基金管理人必須配備兩名持牌代表，國外多數(shù)監(jiān)管部門要求私募基金管理人報送的文件由專業(yè)律師把關。我國私募基金的監(jiān)管法規(guī)體系還在建設之中，但加大合規(guī)投入刻不容緩。最近，一些已經登記的私募基金管理人就因為合規(guī)意識淡薄，合規(guī)投入不足，闖入法律禁區(qū)，最終被紅牌罰下，甚至一些高級管理人員還被追究了刑事責任，給行業(yè)敲響了警鐘。

　　 私募基金的發(fā)展要量力而行

　　借助資本市場的“強風口”，“奔私潮”、“產品秒殺”、“業(yè)績神話”成為私募基金行業(yè)的熱門詞匯。部分私募基金管理人借勢連續(xù)發(fā)行多只基金，管理的基金規(guī)模驟然增加。很多登記為股權、創(chuàng)投的私募基金管理人紛紛改行從事證券投資?！吧皆礁咴诫y爬，車越快越難開?！彼侥蓟鸬囊?guī)模越大，管理難度也越大。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，管理規(guī)模在100億元以上的私募基金管理人有56家，50億元-100億元的有73家，5億元-50億元的有919家。結合歷史數(shù)據(jù)來看，我國具有長期管理50億元以上規(guī)模經驗的私募基金管理人不到百家。業(yè)內有一個共識：管理規(guī)模每上升50億元都是一個巨大的臺階。每上一個臺階，投研、合規(guī)、銷售、運營等各項能力建設都需要及時跟上，這是不可省略的步驟?！坝兄疽?，然力不足者，亦不能至也?！币恍┧侥蓟鸸芾砣藢Υ巳狈η逍颜J識，不切實際地急于擴大規(guī)模，這不僅為自身發(fā)展埋下隱患，也是對客戶的不負責任，背離了信托義務。強風之后的暴雨總會不期而至。市場預期逆轉之后，投資熱情會迅速轉化為贖回壓力，最大回撤條款會進而壓低持倉比例?！敖裉齑颐υ黾右环忠?guī)模，明天逃生就會多十分負重。”殘酷的市場不會給清盤者第二次機會。令人欣喜的是，私募基金行業(yè)已經出現(xiàn)了一批能夠主動評估、清醒認識自身管理能力極限的私募基金管理人。他們在自身管理能力建設還未到位的情況下，不為誘惑所動，留足安全邊際，主動控制規(guī)?；蛲０l(fā)新基金。相信這些量力而行的私募基金管理人一定會活得更久、行得更遠。

　　 探尋私募基金基業(yè)長青之道

　　相對于作為“市場壓艙石”的公募基金行業(yè)而言，私募基金行業(yè)面向合格投資者，集合高凈值客戶財富，投資運作更加靈活，是時代的弄潮兒。私募基金作為有效配置資源的一種金融形態(tài)，在推動人類社會生活進步方面發(fā)揮著重要作用。對沖基金推動了國際金融秩序的重構，私募股權投資基金作為“門口的野蠻人”改寫了華爾街的行業(yè)格局，風險投資基金催生了互聯(lián)網時代。我國私募基金行業(yè)雖然起步晚，但具有后發(fā)優(yōu)勢，面臨黃金機遇。我們需要更多的創(chuàng)業(yè)投資基金，延伸資本鏈條，挖掘和培育中國經濟新常態(tài)中的新亮點，助力大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新；我們需要更多的私募股權投資基金，推動產業(yè)結構優(yōu)化升級，促進混合所有制改革，為打造中國經濟升級版增添新動力；我們需要更多的私募證券投資基金，培育壯大機構投資者隊伍，踐行多元化投資策略，弘揚理性投資文化，促進資本市場長期健康發(fā)展。總結經驗、冷靜思考、深化認識，是為了更好地循著規(guī)律發(fā)展，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，實現(xiàn)彎道超車。

　　在這個千載難逢的偉大時代，私募基金行業(yè)只要始終以服務實體經濟、增進人民財富為己任，決不突破誠信道德“底線”，決不踩踏行規(guī)行約“黃線”，決不觸碰法律“紅線”，忠實履行信托責任，始終強化風險意識，不斷追求專業(yè)精進，一定會有更大作為，實現(xiàn)基業(yè)長青！