上證50ETF期權(quán)今日推出，中國基金報(bào)記者采訪了多家投資股票為主的私募，發(fā)現(xiàn)不少私募對(duì)“玩”期權(quán)興趣濃厚，除了可將其用于輔助股票現(xiàn)貨組合、實(shí)現(xiàn)套期保值之外，也可進(jìn)行多種套利，不過，私募也擔(dān)心期權(quán)上市初期交易經(jīng)驗(yàn)不足、數(shù)量有限、對(duì)沖難以精準(zhǔn)等問題，因此多表示首日不會(huì)參與，初期以觀察為主，小范圍試探性參與。

　　態(tài)度：

　　準(zhǔn)備已久 首日慎參與

　　“首日參與沒有太大意義，要看有沒有機(jī)會(huì)，要是沒有就不做。”上海某私募投資總監(jiān)告訴中國基金報(bào)記者，因?yàn)槌跗谄跈?quán)量太小，對(duì)整體組合幫助不大，波動(dòng)卻可能很大，以試探性參與為主。

　　北京天乙合資本董事長彭乃順表示，預(yù)計(jì)在半個(gè)月左右，最快也要一周之后再參與期權(quán)交易。北京盈融達(dá)投資公司研究總監(jiān)童健則表示，至少要6個(gè)月到1年以上才可能投資期權(quán)，要以穩(wěn)健為前提，“目前沒有歷史數(shù)據(jù)積累，市場有多大容納性等尚未知曉”。

　　雖然多數(shù)私募參與態(tài)度偏謹(jǐn)慎，但前期卻已做了不少準(zhǔn)備。

　　在合約方面，有些私募早已為“期權(quán)時(shí)代”預(yù)留了空間。深圳展博投資基金經(jīng)理袁巍告訴記者，有些產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)就對(duì)期貨、期權(quán)方面沒有限制，會(huì)小范圍參與。上海鴻逸投資總經(jīng)理張?jiān)埔菀脖硎荆湫掳l(fā)的管理型產(chǎn)品規(guī)定10%倉位可投所有衍生品。

　　在開戶方面，有些私募已經(jīng)通過相關(guān)考試?！拔覀冏灾靼l(fā)行的產(chǎn)品正在開期權(quán)賬戶，估計(jì)2月9日就能出來”，上海寶銀創(chuàng)贏董事長崔軍表示。

　　在人才儲(chǔ)備方面，前述上海某私募投資總監(jiān)表示，他們目前有幾個(gè)人專門研究期權(quán)，因?yàn)橐恢倍加辛炕堆袌F(tuán)隊(duì)，人才基本不是問題。記者了解到，華南某私募機(jī)構(gòu)正在籌備發(fā)行國內(nèi)首只股票期權(quán)私募基金，其投資顧問就是具有量化數(shù)理背景、海外衍生品投資經(jīng)驗(yàn)的人員。

　　玩法：

　　策略多樣 套利套保投機(jī)

　　今日上市的50ETF期權(quán)，比滬深300股指期貨有更多“玩法”。接受采訪的私募多表示，初期會(huì)小范圍試水，作為股票組合輔助工具，也可把握機(jī)會(huì)套利。

　　“最基礎(chǔ)的是備兌期權(quán)，可以和手中的股票對(duì)沖，保證無風(fēng)險(xiǎn)，但有時(shí)會(huì)犧牲現(xiàn)貨組合的上漲收益，只獲取權(quán)利金。除此以外，還有差價(jià)期權(quán)等。” 上海國富投資公司投資總監(jiān)陳海峰認(rèn)為，核心是把自己對(duì)市場的看法設(shè)計(jì)成多樣策略，豐富現(xiàn)有組合的策略，但不做單一投資品種。

　　上海朱雀投資量化團(tuán)隊(duì)表示，引入50ETF期權(quán)后，可以設(shè)計(jì)出相應(yīng)的套利、套保、投機(jī)策略，至于運(yùn)用程度，一方面要看期權(quán)的限倉是否會(huì)放開，另一方面要看市場流動(dòng)性是否支持。

　　童健表示，以后套保工具、套利產(chǎn)品都會(huì)有，現(xiàn)在主要做期現(xiàn)套利，“因?yàn)槭袌鲇肋h(yuǎn)在演繹，要看未來發(fā)展機(jī)制符合哪一個(gè)方向，看交易量是否滿足需求，覆蓋面有多寬，跟股票關(guān)聯(lián)度多高等”。

　　袁巍也表示，初期會(huì)以輔助工具為主，倉位不會(huì)超過5%，甚至可能更小比例，會(huì)根據(jù)50ETF期權(quán)構(gòu)建股票現(xiàn)貨組合，“先做最簡單的，比如阿爾法策略，也可以尋找一些套利機(jī)會(huì)，但波動(dòng)率方面沒有歷史數(shù)據(jù)，沒辦法做?！?

　　但袁巍也認(rèn)為，用50ETF期權(quán)做套期保值對(duì)現(xiàn)在組合意義不是特別大，“因?yàn)樗侥家?0ETF作為現(xiàn)貨投資標(biāo)的的并不多，構(gòu)建的組合沒有完全把貝塔對(duì)沖掉，可能還會(huì)放大波動(dòng)?！?

　　四大難題：

　　數(shù)據(jù) 限倉 精準(zhǔn) 保證金

　　50ETF期權(quán)的多樣化交易足以讓私募興奮，但具體操作上仍有諸多難題。

　　首先，缺乏交易數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。彭乃順認(rèn)為，目前市場對(duì)期權(quán)了解不夠，缺乏交易經(jīng)驗(yàn)，可能造成市場大波動(dòng)，無法及時(shí)止損。袁巍也認(rèn)為，A股市場情緒化較嚴(yán)重，初期價(jià)格可能會(huì)有很大偏離。

　　童健表示，做量化投資的尤其需要?dú)v史數(shù)據(jù)，初期市場參與度不高，可能無法獲取足夠數(shù)據(jù)量，需要繼續(xù)觀察交易量、交易機(jī)制在實(shí)際運(yùn)用中的機(jī)會(huì)，再構(gòu)建基礎(chǔ)邏輯和量化模型。

　　其次，限倉過小。陳海峰表示，目前給機(jī)構(gòu)的持倉量很小，看漲期權(quán)只有100張，權(quán)利金只有50張，對(duì)于整體組合的貢獻(xiàn)不大。童健認(rèn)為，“現(xiàn)在量化投資要買500、800只，甚至1500只股票，期權(quán)端能夠賣出多少，本身就是個(gè)問題，必須要等容量擴(kuò)大?！?

　　第三，無法實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對(duì)沖。陳海峰認(rèn)為，現(xiàn)在全市場股票數(shù)量多，單依靠50ETF期權(quán)無法構(gòu)建對(duì)沖邏輯，“最關(guān)鍵要放開期權(quán)標(biāo)的物，不只50ETF，還要有其他指數(shù)，或開放個(gè)股期權(quán)”。朱雀投資也表示，希望推出滬深300指數(shù)期權(quán)或其他流動(dòng)性更佳的品種。

　　第四，保證金比例太高。朱雀投資表示，保證金制度必不可少，但如果能以股票現(xiàn)貨充抵保證金，可提高資金使用效率，同時(shí)中金所和滬深交易所的保證金賬戶需要打通，才能更好地控制保證金風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高資金劃撥效率和使用率。