1月9日盤后，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上表示，日前已經(jīng)批準(zhǔn)上證所開展股票期權(quán)交易試點，批復(fù)品種為上證50ETF期權(quán)，該期權(quán)將于2月9日正式上市。

　　隨著上證50ETF期權(quán)試點進(jìn)入倒計時，A股也將迎來股票期權(quán)時代。在專業(yè)人士看來，相比于三年前謝幕的權(quán)證，股票期權(quán)時代的來臨，期權(quán)的推出短期可能造成有限波動，長期而言是金融發(fā)展的必經(jīng)之路，將使國內(nèi)市場更加成熟。

　　從權(quán)證到期權(quán)

　　在多位市場人士看來，相比三年前的權(quán)證，股市已經(jīng)硝煙彌漫，再給配權(quán)證這樣既老式又不好使的武器，這仗可怎么打？權(quán)證為何不受待見，下述兩個歷史時刻可見一斑。

　　2007年6月22日，是鹽湖鉀肥認(rèn)沽權(quán)證的最后交易日，權(quán)證行權(quán)價格15.1元，紙面上看認(rèn)沽權(quán)證在手，賣股無憂：持有人如果選擇行權(quán)，發(fā)行人就必須以15.1元買入鹽湖鉀肥的正股，不愿買也得買。

　　但是，鹽湖鉀肥前一交易日的收盤價為47元，由于漲跌幅的限制，鹽湖鉀肥不可能在一天之內(nèi)跌到15.1元以下，權(quán)證實際上已是廢紙一張。投資者如果買了權(quán)證，就需要把能賣40多元一股的股票以15.1元的價格賣給發(fā)行人，只能說是“有錢任性”了。

　　不差錢的投資者也的確造就了“廢紙逆襲”的歷史奇觀：當(dāng)日該認(rèn)沽權(quán)證開盤價高達(dá)0.42元，盤中甚至最高漲至1元，最終收盤也還能賣出1毛多錢。爆炒廢紙背后固然有投資者不理性的因素在，但更凸顯了權(quán)證設(shè)計上的缺陷：創(chuàng)設(shè)供給量有限。

　　海通證券研究所高道德、朱劍濤表示：“權(quán)證的發(fā)行方只能是上市公司或者有資質(zhì)的券商，發(fā)行上市規(guī)模有限，雖然券商可以后續(xù)創(chuàng)設(shè)權(quán)證，但是創(chuàng)設(shè)過程耗時，創(chuàng)設(shè)規(guī)模受券商資本金限制。”

　　除了數(shù)量有限，權(quán)證的行權(quán)價格也極為有限。2007年7月招商銀行的股價在20元以上，此時券商創(chuàng)設(shè)的認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價5.65元。這與一年前該權(quán)證剛上市價格相同。

　　在專業(yè)人士看來，并不是5.65元的行權(quán)價不合理，而是創(chuàng)設(shè)規(guī)則本身：“創(chuàng)設(shè)是指權(quán)證上市交易后，有資格的機(jī)構(gòu)發(fā)行與原有權(quán)證條款完全一致的權(quán)證的行為。”受該規(guī)則限制，權(quán)證行權(quán)價無法與時俱進(jìn)，而一個極度虛值的權(quán)證也失去了對沖的作用，更大程度上淪為對賭的工具。

　　A股迎股票期權(quán)時代

　　與權(quán)證相比反觀期權(quán)，期權(quán)兼具權(quán)證的好處，兩者均能賦予投資者特定時間以特定價格買賣標(biāo)的的權(quán)利，均實行T+0交易，交易的印花稅也都不用交，而且上述權(quán)證的兩大缺陷在期權(quán)身上不復(fù)存在，變得更加有吸引力。

　　首先，不僅是機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者也可以是期權(quán)的“供應(yīng)商”。期權(quán)交易里投資者只要滿足一定資產(chǎn)門檻，完成相關(guān)知識測試獲取三級交易權(quán)限后就可以進(jìn)行保證金賣出開倉。

　　結(jié)合當(dāng)年鹽湖鉀肥認(rèn)沽權(quán)證的例子，如果還有土豪愿意行使花1塊錢“買47元一股的股票賣15.1元”這種權(quán)利，投資者可以交納權(quán)利金開出一張期權(quán)給這個土豪，隨后面臨兩種情況：一是土豪不行權(quán)，投資者收獲1塊錢的權(quán)利金；二是土豪繼續(xù)任性選擇行權(quán)，投資者“必須”以15.1元買入土豪手上的股票，轉(zhuǎn)手二級市場40多元賣出。

　　當(dāng)眾多投資者加入賣出開倉行列時，市場競爭將使得虛高的期權(quán)價格歸零，爆炒廢紙的故事在期權(quán)時代將很難重演。

　　其次，行權(quán)價也不再受限“與原有權(quán)證條款完全一致”，交易所會在股價附加加掛不同行權(quán)價的合約，價外期權(quán)（虛值）、價內(nèi)期權(quán)（實值）均有，確保對沖功能。不同于當(dāng)年招行認(rèn)沽權(quán)證幾乎沒有對沖作用，期權(quán)的對沖功能令眾多機(jī)構(gòu)翹首以待。

　　以海外對沖基金為例，在鎖定現(xiàn)貨利潤時除了清倉外還可以選擇買入看跌期權(quán)：持倉下跌時可以通過行權(quán)價賣出，持倉上漲的情況仍可以享有收益，損失的只是購買看跌期權(quán)的權(quán)利金。上周五，A股經(jīng)歷了半小時百點大跳水，進(jìn)入期權(quán)時代后，內(nèi)地投資者也可以選擇通過看跌期權(quán)撤退，避免現(xiàn)貨市場的踩踏事件。

　　新配方、新味道、新工具帶來的玩法也絕不止上述鎖定利潤一種而是花樣繁多。要想?yún)⑴c其中，對期權(quán)還不熟悉的投資者當(dāng)務(wù)之急是惡補(bǔ)知識，考取好分?jǐn)?shù)：按上證所規(guī)定，“個人投資者申請的交易權(quán)限級別分為一級、二級、三級交易權(quán)限等，個人投資者申請各級別交易權(quán)限，應(yīng)當(dāng)在相應(yīng)的知識測試中達(dá)到規(guī)定的合格分?jǐn)?shù)，并具備相應(yīng)的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷”。

　　A股期權(quán)時代將至 保險、養(yǎng)老資產(chǎn)待盤活

　　A股市場將進(jìn)入期權(quán)時代。

　　上周五（1月9日）下午，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會日前已經(jīng)批準(zhǔn)上證所開展股票期權(quán)交易試點，批復(fù)品種為上證50ETF期權(quán)，該期權(quán)將于2月9日正式上市。

　　記者獲悉，上證所9日發(fā)布股票期權(quán)試點系列業(yè)務(wù)規(guī)則，包括《股票期權(quán)試點交易規(guī)則》、《風(fēng)險控制管理辦法》、《投資者適當(dāng)性指引》以及《做市商指引》4項配套業(yè)務(wù)規(guī)則，同時還發(fā)布了《經(jīng)紀(jì)合同示范文本》和《風(fēng)險揭示書必備條款》。

　　鄧舸稱，股票期權(quán)包括單只股票的期權(quán)和ETF期權(quán)，兩者均是國際資本市場重要的期權(quán)品種，是其他期權(quán)無法替代的產(chǎn)品。目前世界上50多個國際資本市場，除了滬深交易所外均有期權(quán)產(chǎn)品。在我國試點股票期權(quán)有助于完善價格發(fā)現(xiàn)，有利降低市場波動，培育機(jī)構(gòu)投資者提升行業(yè)競爭力。

　　據(jù)記者了解，除了個人投資者未來有望參與其中，以險資為代表的內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者對此顯然期待已久。

　　個人投資者門檻為50萬元

　　所謂股票期權(quán)，是指買方在交付了權(quán)利金期權(quán)費后取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)議價買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。期權(quán)的買方收益隨市場價格的變化而波動，其最大虧損只為購買期權(quán)的權(quán)利金。期權(quán)賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，必須履行相應(yīng)的義務(wù)，虧損則不固定。

　　股票期權(quán)合約，指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定賣方可以在將來特定時間以特定價格買入或賣出約定股票或者跟蹤股票指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金等標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

　　上證所表示，按照監(jiān)管公開的要求，上證所于2014年12月5~19日就試點交易規(guī)則及相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則對外公開征求意見。截至12月19日，96家證券公司、24家期貨公司、4家基金公司、1家結(jié)算銀行、1家機(jī)構(gòu)投資者以及上海市期貨同業(yè)公會，就試點交易規(guī)則及相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則共向上證所反饋有效意見231條。

　　據(jù)悉，各類主體的反饋意見總體上沒有涉及對股票期權(quán)業(yè)務(wù)的制度性調(diào)整，主要涉及相關(guān)制度設(shè)計細(xì)節(jié)。上證所根據(jù)市場合理意見，對相應(yīng)規(guī)則進(jìn)行了修改完善，如簡化持倉限額指標(biāo)類型、為期貨公司子公司參與做市業(yè)務(wù)預(yù)留空間、明確持倉超限強(qiáng)行平倉的豁免情形等。

　　同時，對于不宜在業(yè)務(wù)規(guī)則層面細(xì)化的操作性意見，通過完善相關(guān)業(yè)務(wù)指引和業(yè)務(wù)指南予以明確，如組合策略保證金具體操作流程、結(jié)算價格計算方法、持倉額度調(diào)整申請流程等。

　　據(jù)記者了解，2013年12月，上證所推出了基于真實生產(chǎn)環(huán)境的全真模擬交易；至去年12月29日，上證所向各大券商發(fā)出了《關(guān)于進(jìn)一步做好股票期權(quán)相關(guān)準(zhǔn)備工作通知》，明確要求各券商必須在2015年1月9日之前，對相關(guān)人員，技術(shù)、業(yè)務(wù)制度和流程，銀衍轉(zhuǎn)賬等完成部署。

　　根據(jù)本次上線計劃，9日發(fā)布的配套規(guī)則當(dāng)中，在上線初期將有部分事項暫不實施，主要包括組合策略保證金；證券保證金；投資者詢價與做市商回應(yīng)報價；行權(quán)交割中期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)利用自有證券代為履約；合約停牌期間繼續(xù)接受申報并在復(fù)牌時實行集合競價。

　　根據(jù)目前規(guī)則，個人投資者參與股權(quán)期權(quán)的資金門檻為50萬元。

　　多為套利和套保

　　除了個人投資者未來能夠參與其中，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者對此顯然期待已久。

　　“我們持倉的權(quán)益投資有幾百億元，還有幾千億元的債券持倉，怎么樣盤活這些資產(chǎn)的存量，讓它更好地發(fā)揮效益，期權(quán)是個很好的工具?！碧┛蒂Y管董事總經(jīng)理任建暢近日指出，“在對沖工具中，期權(quán)對于我們更精準(zhǔn)地調(diào)整持倉的風(fēng)險收益非常重要。未來，如果在大量持倉的基礎(chǔ)上做一些期權(quán)的備兌開倉，有可能提高我們的收益?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，按成熟資本市場經(jīng)驗，在2012年港股個股期權(quán)、ETF期權(quán)交易中65%為套利和套保，機(jī)構(gòu)投資者通常是套利和套保的主要參與者。

　　“養(yǎng)老基金或保險機(jī)構(gòu)因為投資需要必須長期持有一些藍(lán)籌股，但在一個長周期的股價橫盤階段，其收益并不理想。因此以手中的股票作為擔(dān)保賣出輕度虛值（行權(quán)價略高于當(dāng)前股價）的認(rèn)購期權(quán)，成為一個理想策略，直到他們判斷市場情況發(fā)生變化?！彼吻遢x表示。

　　期貨業(yè)內(nèi)人士告訴記者，上述策略即為“備兌開倉”，其是一種較為基本、應(yīng)用廣泛的期權(quán)投資入門策略，一般在預(yù)期標(biāo)的股票或ETF價格將維持不變或者小幅上漲時采用，不適合大幅波動的標(biāo)的。由于備兌開倉是在持有股票或ETF的基礎(chǔ)上作擔(dān)保，用于被行權(quán)時交付現(xiàn)券，因而稱為“備兌”。

　　“需要明確的是，備兌開倉并不是完全的套保策略，而是在一定程度上降低持股成本，從而增強(qiáng)股票吸引力?！彼麖?qiáng)調(diào)。

　　以50ETF為例，3月31日，50ETF價格在1.46元左右，若A機(jī)構(gòu)認(rèn)為50ETF可能會小幅上漲但漲幅不會很大，如果漲到1.5元左右，他愿意賣出。因此，基于這種判斷，A機(jī)構(gòu)決定買入50ETF，并備兌賣出50ETF認(rèn)購期權(quán)。具體操作上，其以每份1.46元價格買入1萬份50ETF，并以0.035元的價格賣出一份4月到期、行權(quán)價為1.5元的50ETF認(rèn)購期權(quán)（假設(shè)合約單位為1萬），獲得權(quán)利金總額為0.035×10000＝350元。

　　至于是傾向于賣出1.5元行權(quán)價格的虛值期權(quán)，還是1.46元行權(quán)價格的平值期權(quán)，這取決A機(jī)構(gòu)對50ETF的預(yù)期。

　　由此看出，如果A機(jī)構(gòu)只以1.46元的價格買入50ETF，而沒有進(jìn)行備兌開倉策略的操作，那么盈虧平衡點就是1.46元。進(jìn)行備兌開倉操作后，其盈虧平衡點是1.425元，即購買50ETF的價格1.46元減去所獲得的50ETF認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金0.035元，低于當(dāng)時50ETF購入價格1.46元。如果在到期日ETF價格低于1.425比如1.4元，做備兌開倉策略是虧錢的，每份虧損為0.025元。

　　當(dāng)50ETF價格達(dá)到或者超過1.5元（期權(quán)行權(quán)價格）時，A機(jī)構(gòu)可獲得最大潛在利潤為0.075元。這是因為，如果在期權(quán)到期日50ETF高于1.5元的執(zhí)行價格，認(rèn)購期權(quán)將會處于實值狀態(tài)，其持有者會行權(quán)，因此，A將以1.5元出售50ETF。結(jié)果其獲利是權(quán)利金0.035元加上50ETF上漲所得0.04元（若計算總損益，均需另乘以合約單位1萬）。

　　初期強(qiáng)調(diào)平穩(wěn)安全

　　若從上述認(rèn)購期權(quán)的買方角度來看，若50ETF上漲得更多，盈利也就更多。假如一個月后50ETF跌破1.5元，低于行權(quán)價格，則可選擇不行權(quán)，虧損權(quán)利金350元，這也是期權(quán)交易中的最大虧損。

　　在廈門大學(xué)教授鄭振龍看來，期貨和期權(quán)都是風(fēng)險管理的工具，但兩者特點不同。期貨是權(quán)利和義務(wù)對稱的合約，如果用它來對沖風(fēng)險，在規(guī)避了虧損可能性的同時，也放棄了進(jìn)一步盈利的可能性。而期權(quán)是權(quán)利和義務(wù)分開的合約，期權(quán)買方在支付了權(quán)利金之后只有權(quán)利沒有義務(wù)，因此通過購買期權(quán)來對沖風(fēng)險，在規(guī)避了虧損的可能性的同時還能保留進(jìn)一步盈利的可能性。如果期權(quán)價格合理，這種避險方式有其獨特的優(yōu)勢。

　　但他亦指出，制度設(shè)計是期權(quán)市場成功的關(guān)鍵。在期權(quán)市場上，由于期權(quán)買方風(fēng)險小收益大而賣方風(fēng)險大收益小，所以買期權(quán)的投機(jī)者往往大大多于賣期權(quán)的投機(jī)者。而且看多的投機(jī)者通常買認(rèn)購期權(quán)，看空的投機(jī)者通常買認(rèn)沽期權(quán)，這就決定了期權(quán)市場的買方、賣方之間很難實現(xiàn)平衡。而實現(xiàn)這種平衡的關(guān)鍵不能靠圍追堵截式的監(jiān)管，而應(yīng)該依賴套利機(jī)制。

　　當(dāng)期權(quán)價格過高時，套利者可以賣出期權(quán)，然后通過期貨、現(xiàn)貨或者其他期權(quán)來對沖風(fēng)險，從而賺取可觀的無風(fēng)險或者低風(fēng)險利潤，直至期權(quán)價格回歸合理。好的制度是套利機(jī)制充分發(fā)揮作用的前提，其中最重要的是保證金要有一定的靈活性，對套利行為的保證金要求應(yīng)大大低于投機(jī)行為，交易成本應(yīng)降低，行權(quán)價間距不宜過大，交易月份不宜過少。

　　“上證所股票期權(quán)推出初期，平穩(wěn)安全運行是第一位的，我們對它的活躍度沒有預(yù)設(shè)的期待。”上證所總經(jīng)理黃紅元此前在第十屆中國國際期貨大會上曾表示，不希望股票期權(quán)在推出伊始就受到炒作。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所胡俞越教授曾分析稱，在試點初期，上證所對期權(quán)義務(wù)方收取了相對較高的保證金，因此，義務(wù)方的成本較高，可能會導(dǎo)致供給不足。同時，采取了相配套的嚴(yán)格的限倉、限購等制度以限制需求，能夠有助于平衡買賣雙方的力量，避免ETF期權(quán)市場發(fā)生權(quán)證的爆炒風(fēng)險。

　　記者查詢9日發(fā)布的《交易規(guī)則》及《風(fēng)控辦法》規(guī)定發(fā)現(xiàn)，保證金最低標(biāo)準(zhǔn)由上證所與中國結(jié)算規(guī)定并向市場公告。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠則提出三點建議，一為目前的制度設(shè)計還是偏嚴(yán)的，保證金偏高，偏嚴(yán)格，流動性會受到影響，在試點一定時間以后，可重新梳理制度。二是對做市商的監(jiān)管要完備、規(guī)范。三是現(xiàn)貨市場和衍生品市場要統(tǒng)一設(shè)計，要加快推進(jìn)個股期權(quán)，既要發(fā)展衍生品市場，又要發(fā)展現(xiàn)貨市場，共同協(xié)調(diào)推進(jìn)，配套改革。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）

　　股票期權(quán)試點開閘 四類受益股有望再度爆發(fā)

　　編者按：1月9日證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時間為2015年2月9日。分析人士普遍認(rèn)為，券商、期貨、交易系統(tǒng)維護(hù)和交易軟件開發(fā)、期權(quán)標(biāo)的等四類個股將從中受益，并有望再度爆發(fā)。本文特對以上四大板塊進(jìn)行梳理分析，并挖掘相關(guān)龍頭股的投資機(jī)會，供廣大投資者參考。

　　股票期權(quán)有利于大型證券公司

　　2月9日上證50ETF期權(quán)正式試點，其具有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易特點。股票期權(quán)將大大豐富當(dāng)前金融產(chǎn)品，增加套利工具和避險工具。對券商來說，可以拓展業(yè)務(wù)模式，增加收入來源，但由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入成本較高，對于交易能力、研發(fā)能力、IT技術(shù)等方面均有較高要求，因此對大型證券公司比較有利。

　　海通期貨研究所所長高上表示，就股票期權(quán)而言，券商的業(yè)務(wù)范圍更廣，期貨公司開展該業(yè)務(wù)仍有一定限制，主要原因為一方面券商的資本金更雄厚，抗風(fēng)險能力優(yōu)于期貨公司，另一方面就股票交易而言，證券公司比期貨公司更專業(yè)。

　　從市場表現(xiàn)來看，券商板塊經(jīng)過2014年暴漲行情后，近期多數(shù)個股處于高位震蕩整理狀態(tài)，具體來看，上周除國信證券作為新股大漲外，錦龍股份（13.79%）、中信證券（3.13%）和華泰證券（1.96%）作為僅有上周累計實現(xiàn)上漲的3只券商股值得關(guān)注。

　　對于券商板塊未來投資機(jī)會，中銀國際表示，券商業(yè)2015年將在激蕩中前進(jìn)，開啟黃金十年，主要投資邏輯包括：注冊制改革利好投行業(yè)務(wù)、證券法修改、國資國企改革、深港通開閘預(yù)期增強(qiáng)等。

　　關(guān)注期貨或參股期貨類上市公司

　　股票期權(quán)屬于金融衍生品，期貨公司在這方面有得天獨厚的專業(yè)優(yōu)勢，相關(guān)龍頭股包括中國中期、廈門國貿(mào)等。日前發(fā)布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則（試行）》大大降低了期貨公司資產(chǎn)管理受托資金門檻，由原來凈資本不低于人民幣5億元和分類監(jiān)管評級不低于B類B級分別調(diào)整為1億元和C類C級，另外，業(yè)內(nèi)呼吁已久的期貨資產(chǎn)管理“一對多”業(yè)務(wù)（一個期貨資產(chǎn)管理賬戶，可以由多個投資者認(rèn)購?fù)顿Y份額，收益按份額分配）終成行。在資本市場改革大趨勢下，期貨行業(yè)發(fā)展空間已經(jīng)被打開。

　　華泰證券表示，目前國內(nèi)A股市場以期貨業(yè)務(wù)為核心主營業(yè)務(wù)的上市公司依然為稀缺品種，在資本市場改革，期貨行業(yè)減少管制、規(guī)范監(jiān)管的新形勢下，期貨公司理應(yīng)享有一定估值溢價；中國中期目標(biāo)定位于在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)上，向以期貨服務(wù)業(yè)為核心的業(yè)務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，公司未來市場成長空間較大，維持“增持”評級。

　　除中國中期、廈門國貿(mào)兩只期貨龍頭股外，其它參股龍頭期貨公司的A股還有：弘業(yè)股份（公司持股21.75%和弘業(yè)投資為弘業(yè)期貨并列第一大股）、浙江東方（持有永安期貨16.3%股權(quán)為其第二大股東）、美爾雅（投資2700萬元持有美爾雅期貨45.08%股權(quán)）。

　　技術(shù)類概念股景氣度大增

　　近期隨著市場賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)，A股開戶數(shù)、成交量屢創(chuàng)新高，給證券交易系統(tǒng)維護(hù)和開發(fā)交易軟件類個股帶來良好的發(fā)展機(jī)遇；恒生電子和金證股份在證券交易系統(tǒng)維護(hù)方面處于絕對壟斷地位，大智慧、同花順、東方財富等3只個股為開發(fā)交易軟件領(lǐng)域龍頭。

　　伴隨著2014年火爆的A股市場表現(xiàn)，在上述5只個股中，除大智慧停牌外，其它4只個股2014年股價均實現(xiàn)翻番，2014年累計漲幅分別為：同花順（282.88%）、東方財富（231.89%）、金證股份（204.46%）和恒生電子（164.11%）。進(jìn)入2015年，在大盤高位震蕩影響下，上述個股也出現(xiàn)不同程度的回調(diào)，但同時也給投資者帶來低吸良機(jī)。從資金流向來看，東方財富（62191.45萬元）、金證股份（10496.70萬元）、同花順（6118.68萬元）、恒生電子（3985.46萬元）等個股上周累計凈流入資金額均超3000萬元。

　　值得一提的是，大智慧90億元并購湘財證券，開啟互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)軍券商先河，該股目前處于停牌狀態(tài)。2014年8月13日，大智慧發(fā)表公告稱，將以定增換股合并方式，整體收購湘財證券96.5%股份，剩余3.5%的股份將由大智慧控股子公司財匯科技以現(xiàn)金方式購買。

　　期權(quán)標(biāo)的股活躍度將提升

　　期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類。從海外經(jīng)驗看，股票期權(quán)推出后，往往對期權(quán)標(biāo)的股交易量有一定拉動作用，這是因為期權(quán)具有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點，同時也帶來了較多套利機(jī)會，能吸引大量投機(jī)資金參與。機(jī)構(gòu)投資者是套利交易的主要參與方，尋找期權(quán)套利機(jī)會必須配置正股，正股交易活躍度因此得到提升。

　　目前，我國資本市場的做空工具主要有融資融券、股指期貨。至此，股票期權(quán)與融資融券、股指期貨一起成為資本市場具備做空和做多雙向機(jī)制的金融衍生品，更好地滿足投資者的做空需求，也顯著提高了現(xiàn)貨市場的流動性。

　　從上證50指數(shù)成份股行業(yè)分布來看，主要集中在銀行、非銀金融兩大行業(yè)，分別有11只、9只，其余30只個股行業(yè)分布較為分散。從這50只個股上周資金流向來看，資金正大幅流出銀行類、券商類個股，而上汽集團(tuán)（10.22億元）、中國南車（4.35億元）、中國北車（4.34億元）、三安光電（4.15億元）、青島海爾（3.20億元）、康美藥業(yè)（2.60億元）、包鋼股份（2.60億元）、華泰證券（2.58億元）和復(fù)星醫(yī)藥（1.73億元）等9只個股上周大單資金凈流入額累計均超1億元，值得關(guān)注。

　　國泰君安認(rèn)為，ETF期權(quán)試點啟動后，將提升市場對個股期權(quán)推出的時點預(yù)期，前期進(jìn)行仿真交易的中國平安和上汽集團(tuán)在ETF期權(quán)推出后將得到更多關(guān)注。（證券日報）

　　首只期權(quán)產(chǎn)品推出在即 A股回歸T+0預(yù)期升溫

　　上周末，證監(jiān)會發(fā)布（財苑）（財苑）《股票期權(quán)交易試點管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點指引》，并自公布之日起施行。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸還表示，證監(jiān)會已批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán)，上市時間為2月9日。

　　豐富交易

　　期權(quán)交易試點的確定，也意味著中國資本市場的期權(quán)元年即將開啟，而已經(jīng)展開的金融改革進(jìn)程也向前邁出了重要一步。

　　長期以來，A股市場投機(jī)氛圍濃厚，投資者在行情看漲時往往蜂擁而入，行情看跌時則奪路而逃，導(dǎo)致股價大幅動蕩。2010年推出的融資融券雖然在一定程度上改變了市場的交易機(jī)制，使得多年的單邊市走向了雙邊市，但由于受券源不足等條件限制，融資融券這把“雙刃劍”實際上在更多時候凸顯的是其助漲的一面。例如，在本輪行情中，滬深兩市的融資余額短期內(nèi)曾突破1萬億元，而融券余額仍然難以見長。

　　股票期權(quán)由于涉及的是股票權(quán)利的買賣，因此也被市場人士看成是完善雙邊市場的一項重要舉措。分析人士認(rèn)為，股票期權(quán)交易的推出，將促進(jìn)市場從線性交易向非線性立體交易轉(zhuǎn)變，同時期權(quán)本身具有的價格發(fā)現(xiàn)功能也將促使現(xiàn)貨價格和波動率回歸合理水平。具體而言，價值投資者可以買入或賣出相對應(yīng)或者相近的股票期權(quán)進(jìn)行套期保值，以避免股票下跌而帶來的損失，即鎖定投資收益，規(guī)避風(fēng)險。而這樣的操作，最終也有利于降低股價波動，有助于市場平穩(wěn)運行。

　　此外，期權(quán)豐富市場交易的另一個表現(xiàn)是，它本身是基于基礎(chǔ)產(chǎn)品推出的金融衍生品，圍繞期權(quán)創(chuàng)新，市場還可以推出保本產(chǎn)品、套利產(chǎn)品等各類創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富投資者的交易渠道和推動金融創(chuàng)新。

　　鋪路T+0

　　2014年開通的滬港通，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是中國資本市場由對外開啟一扇窗，走向了對外開啟一扇門，較大力度的改革至今已對市場產(chǎn)生了深刻影響。隨著年內(nèi)深港通被提上日程，資本市場加大對外開放已成趨勢。

　　值得注意的是，由于港交所以及境外主流資本市場均實行T+0的交易機(jī)制，因此，未來A股回歸T+0漸漸成為市場預(yù)期。本次監(jiān)管部門批準(zhǔn)上證50ETF期權(quán)于2月9日上市，跨境ETF、LOF于1月19日實行T+0交易，分析人士認(rèn)為，雖然監(jiān)管部門的政策短期與A股能否回歸T+0無關(guān)，但從長遠(yuǎn)看，此類政策無疑在為A股回歸T+0鋪路。考慮到可操作性的難易程度，未來實行T+0交易的排序可能是先易后難，即跨境ETF、境內(nèi)ETF、藍(lán)籌、其余A股。

　　另外，從交易規(guī)則方面考量，股票期權(quán)的競價交易實行T+0回轉(zhuǎn)交易制度，即當(dāng)日開倉的合約當(dāng)日便可以平倉，這將為當(dāng)前T+1的股票交易回歸T+0注入新動力。此前，滬深300期貨合約上市后，由于現(xiàn)貨交易一直不能與之同步，仍實行T+1機(jī)制不變，已被不少投資者認(rèn)為是公平缺位的一種表現(xiàn)。

　　可以預(yù)見，上證50ETF期權(quán)上市，將再次讓A股回歸T+0的預(yù)期升溫。

　　提振藍(lán)籌

　　當(dāng)前，牛市預(yù)期越來越強(qiáng)烈，多空搏殺勢必也更加激烈。在這樣的背景下，股票期權(quán)交易的推出會給市場帶來哪些具體的影響呢？

　　從境外市場來看，期權(quán)上市普遍對整個股票市場產(chǎn)生了非常積極的作用，股價受刺激而上漲，成交量也出現(xiàn)大幅上升。不過，中信證券分析師提云濤認(rèn)為，初期上證50ETF期權(quán)對市場的直接貢獻(xiàn)可能會比預(yù)期要小，因為交易所希望新產(chǎn)品平穩(wěn)運行，對操作有所限制。當(dāng)然，長期來看將對A股產(chǎn)生很大影響。

　　綜合多位市場人士的觀點來看，上證50ETF期權(quán)的上市，最直接獲得利好的無疑是上證50指數(shù)成分股以及滬深300成分股等藍(lán)籌股。由于上證50ETF中70%是金融股，這將使得金融股具有很強(qiáng)的流動性溢價，其中權(quán)重較大的中國平安、中信證券等將會更受關(guān)注。同時，上證50ETF期權(quán)交易趨向活躍的話，那么基礎(chǔ)產(chǎn)品交易也將保持活躍，這將進(jìn)一步提振作為藍(lán)籌股代表的滬深300成分股的估值。

　　其次，券商板塊以及期貨公司或者參股期貨的標(biāo)的也直接受益。除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，券商還可從事股票期權(quán)的做市商、自營業(yè)務(wù)，可以在衍生品基礎(chǔ)上推出更多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，收入渠道得以拓寬，經(jīng)營利潤有望增厚。不過，券商板塊累計漲幅已較大，估值跑到了盈利前面，后市難免震蕩。而期貨公司同樣有望在期權(quán)收益中分得蛋糕，相關(guān)個股如中國中期、廈門國貿(mào)等值得關(guān)注。此外，同花順、大智慧、東方財富等從事交易系統(tǒng)開發(fā)和維護(hù)的標(biāo)的也有望從中獲益。

　　對于期權(quán)交易會否引發(fā)市場資金大分流的現(xiàn)象，分析人士認(rèn)為，上證50ETF期權(quán)推出初期雖然會成為機(jī)構(gòu)對沖的主要工具，但由于設(shè)置投資者適格制度以及機(jī)構(gòu)受持倉量限制等，對市場資金的分流應(yīng)該比較有限。

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