2015年6月，A股市場在經(jīng)歷了一段大牛市行情之后，開始迅速下跌，期間股市的大幅震蕩讓投資者“談股色變”。與此同時，貨幣基金收益率的沉降、P2P等理財產(chǎn)品問題頻發(fā)也讓投資者切實感受到“資產(chǎn)配置荒”，大量資金從股市流向債市，使得債券市場走出一輪長牛行情。

　　但是近期債券市場在經(jīng)歷過幾次央行降準(zhǔn)預(yù)期落空后，資金的供給壓力增加和美聯(lián)儲加息導(dǎo)致匯率波動，使得近幾個月利率債經(jīng)歷了一輪調(diào)整。不少投資者擔(dān)心，當(dāng)前的債市會否像之前的股市一樣達到了“5178點”的高位。

　　債基牛熊不如股市

　　以十年為周期來看，債券市場確實經(jīng)歷過多輪牛熊轉(zhuǎn)化，且長期看與股市呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。回顧以往市場，2009年、2011年和2013年債市整體偏熊，但是當(dāng)年的債券基金并沒有一片慘淡。股票市場，個股與大盤走勢相關(guān)系數(shù)極高，熊市行情下極少有股票出現(xiàn)大行情，但是對債基而言這種相關(guān)系數(shù)并不明顯。債券市場在熊市行情下，債基依舊可以大概率取得正收益，比如即使在熊市行情下，債券基金管理人可以通過持有短期限利率品種取得正收益。

　　此外，因為債券的投資不同于股票投資，一些債券私募都有約定期限，基金經(jīng)理會根據(jù)產(chǎn)品期限調(diào)整債券組合的久期，債券到期后投資者會收到本金，且債券往往會有定期的利息支付。所以，債市即使出現(xiàn)大幅波動，也并無大礙，只要不出現(xiàn)信用風(fēng)險，采用持有到期策略的債券基金之后即能收回本息。

　　把握債券投資機會

　　雖說債基的牛熊市不如股市牛熊來得那么猛烈，但是在債券牛市行情下，債基的收益率也有機會超乎大家的想像。目前情況下，從國家政策、貨幣供給和資金流動來看，債市尚未出現(xiàn)見頂跡象。從經(jīng)濟形勢來看，中國目前正處于轉(zhuǎn)型或是增速換擋期，央行大概率會配合經(jīng)濟穩(wěn)增長的目標(biāo)維持貨幣寬松。

　　另外，從去年二季度開始，GDP平減指數(shù)再次由正轉(zhuǎn)負。以十年為周期，十年前GDP平減指數(shù)為正，十年期國債在3%左右徘徊。如今GDP平減指數(shù)轉(zhuǎn)負，十年期國債維持在2.8%左右的低位。在當(dāng)前政策出現(xiàn)變化，但實際利率沒有明顯改變的背景下，未來十年期國債存在大概率下行的空間，債券的交易價格也因此得以上漲，從而使得債市有望走牛。

　　選擇基金經(jīng)理資質(zhì)

　　雖說選準(zhǔn)時點是投資成功的關(guān)鍵，但選擇債券型私募要看基金經(jīng)理資質(zhì)。成功的債券投資非常依賴基金經(jīng)理管理能力，通過對宏觀經(jīng)濟周期、市場流動性等方面的把握，提升對收益率曲線預(yù)測的準(zhǔn)確率，從而靈活地在不同風(fēng)險等級債券及不同種類債券之間進行流動配置。

　　具體落實到選擇投資品種時，可以優(yōu)先選擇長期業(yè)績表現(xiàn)較好、規(guī)模較大以及基金經(jīng)理投資年限較長的私募債基。以鵬揚投資為例，基金經(jīng)理楊愛斌專注于宏觀、個券研究，對市場有較強的理解力和預(yù)判力，善于把握債券市場的趨勢性機會，認為未來兩年利率債和國債有比較大的投資機會，會對利率債和國債進行配置，而對目前存在信用和流動性風(fēng)險的信用債暫時會采取回避措施。旗下產(chǎn)品鵬揚5期，近12個月的收益為12.87%，屬于一直以來都能保持比較不錯業(yè)績的老牌債券私募。

　　另外，不同于專注債券領(lǐng)域的鵬揚投資，新興私募泓信投資專注的領(lǐng)域更加豐富，債券、管理期貨、量化對沖等各策略均有對應(yīng)產(chǎn)品。基金經(jīng)理尹克具有多年華爾街投資銀行和對沖基金工作經(jīng)歷，曾任UBS資產(chǎn)抵押證券信用分析師。在債券策略方面，會利用國外成熟的量化阿爾法模型，尋找預(yù)期收益高、信用風(fēng)險低的債券標(biāo)的，會適時參與分級基金A的行情，比如2015年旗下債券策略產(chǎn)品把握住了分級A的機會，增強了產(chǎn)品收益。以泓信安盈三期A產(chǎn)品為例，該基金近12月收益率達37.52%。

　　總體來說，在當(dāng)前股市震蕩、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒、貨幣處于寬松環(huán)境的背景下，選擇一些老牌債券私募，或是過往歷史業(yè)績比較優(yōu)異、基金經(jīng)理資質(zhì)靠譜的債券私募均是比較不錯的配置選擇。