上周A股市場從反彈到急跌，分級母基金普現(xiàn)溢價(jià)，極端行情不宜套利。節(jié)后以來的弱反彈在上周遭遇“重挫”，上周上證綜指、深證綜指以及創(chuàng)業(yè)板分別下跌3.25%、6.16%和8.87%，跟蹤傳媒、軍工、互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的分級基金跌幅最大，而側(cè)供給改革題材下的鋼鐵、煤炭、有色漲幅最大。截至上周五，全市場股票型分級母基金整體溢價(jià)1.14%，上周四的急跌再次推動分級基金被動溢價(jià)。市場處于不穩(wěn)定階段，且溢價(jià)套利需要T+2日才能完成，分級基金套利風(fēng)險(xiǎn)大大增加，總體來看市場風(fēng)險(xiǎn)仍大于預(yù)期溢價(jià)套利收益。A股反復(fù)出現(xiàn)斷崖式下跌，體現(xiàn)市場情緒相對脆弱，加之歷史經(jīng)驗(yàn)表明，“兩會”前后A股震蕩劇烈，建議投資者不妨待形勢明朗之后擇機(jī)投資。

　　分級B風(fēng)險(xiǎn)并未完全釋放，價(jià)格仍存補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，股指狂瀉再次敲響下折警鐘。截至上周五，全市場分級B平均溢價(jià)5.76%，且溢價(jià)水平有所擴(kuò)大。與之前溢價(jià)情況不同，上周股票分級B溢價(jià)提高主要是來自于指數(shù)急跌導(dǎo)致的被動溢價(jià)。價(jià)格表現(xiàn)方面，區(qū)間股票分級B價(jià)格平均下跌8.52%（剔除日均成交量不足100萬份的品種），周漲幅前三甲分別是中融國證鋼鐵B（9.98%）、銀華資源B（9.85%）、中融中證煤炭B（8.93%）。從杠桿水平上來看，股票型分級B平均價(jià)格杠桿為2.49，較前周有所提高，近20%的分級B價(jià)格杠桿在3倍或以上，其中長盛中證金融地產(chǎn)B、融通中證全指證券B、國泰國證食品飲料B價(jià)格杠桿在4倍以上。從流量角度上看，上周凈流入量最高的分級B為鵬華中證國防B（4.9569億份）、融通中證全指證券B(3.7464億份）、富國國企改革B(3.4111億份），凈流出最高的分級B為申萬菱信深成指B（-2.96億份）、富國中證軍工B(-1.11億份）、銀華恒生H股B(-0.79億份）。

　　場內(nèi)份額有所回升，部分分級B距離下折僅一步之遙。上周末分級B全市場場內(nèi)份額為553.98億份，較前周末微升16.14億份，盡管仍處于低位，但今年以來一直呈現(xiàn)下降的趨勢有所扭轉(zhuǎn)。截至2月26日，18只分級B的母基金距離下折距離在10%以內(nèi)，其中距離最近的3只為融通中證全指證券B、長盛中證金融地產(chǎn)B、鵬華中證傳媒B，估測距離觸發(fā)下折母基金僅需下跌3.00%、3.01%和5.04%，其中鵬華中證傳媒B存在26.81%的高溢價(jià)。

　　分級A成交活躍度上升，價(jià)格微跌，震蕩成常態(tài)。上周分級A場內(nèi)共成交79.67億份，較前周有所提高。從價(jià)格水平來看，上周分級A平均價(jià)格下跌0.65%（剔除日均成交量不足100萬份的品種），平均折價(jià)2.15%。上周分級B價(jià)格被動溢價(jià)率向分級A的傳導(dǎo)效應(yīng)增強(qiáng)，使A份額的折價(jià)狀態(tài)進(jìn)一步擴(kuò)大。區(qū)分不同利差來看（R+N%），上周利差3.0%-3.2%之間的66只分級A周微跌0.40%，36只利差為3.5%的分級A均跌0.33%，26只利差為4%的分級A跌幅為1.23%，利差在4.5-5%之間的5只平均下跌0.16%。利差較小的分級A在上周整體價(jià)格表現(xiàn)較好，而利差為4%的分級A上周跌幅最大。

　　投資者需警惕某些分級A可能發(fā)生價(jià)格劇烈波動。截至上周五，申萬菱信深證成指分級A對應(yīng)的分級B再次降至0.1附近，警惕深成指A再次發(fā)生同漲同跌的風(fēng)險(xiǎn)。部分分級B臨近下折，相對應(yīng)的分級A的“看跌期權(quán)”價(jià)值也值得關(guān)注。其中流動性好，有一定折價(jià)的分級A仍有利可圖，如鵬華中證傳媒A（150203）、鵬華中證一帶一路B（150273）。