風險偏好較高投資者的配置建議

　　風險偏好較低投資者的配置建議

　　□招商證券 宗樂

　　自上證綜指從5000點下跌以來，市場不斷地清理配資和降杠桿，大量個股腰斬，龐大的套牢盤壓制著指數(shù)，市場缺乏熱點，上攻乏力。上周各主要市場指數(shù)的走勢趨同，以收盤點位計算，9月14日至18日期間，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成分指數(shù)、中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的累計跌幅依次為3.20%、2.87%、5.86%、6.75%和3.75%。

　　在此背景下，偏股型公募基金的表現(xiàn)也差強人意，截至上周五，主動投資的股票型基金和混合型基金的平均周跌幅分別為3.48%和2.96%。從單只基金來看，排名首位和末位的基金業(yè)績相差約10個百分點，業(yè)績分化較為明顯。

　　與股票市場的劇烈震蕩相比，債券市場的走勢相對平穩(wěn)。截至上周五，中債總財富指數(shù)全周微幅上漲了0.18%。在此期間，純債基金、一級債基和二級債基的平均收益依次為0.15%、0.11%和-0.46%。其中，純債基金和一級債基均獲得了正的平均回報，而二級債基的負收益則是受到了股票市場的負面影響，產生了一定的凈值回撤。

　　大類資產配置建議

　　經此一役，投資者都意識到，收益固然重要，但良好的風控更是長久制勝之道。受市場情緒影響，基金投資者的風險偏好普遍有所下降。在大類資產配置上，短期來看，由于近期股市仍處于底部震蕩階段，因此，穩(wěn)健的基金投資者可適當降低組合對股票市場的風險暴露水平，加強防御。

　　長期來看，目前雖然市場恐慌情緒占主流，但滬深300指數(shù)成分股的平均PE估值已接近10倍，處于歷史低位水平，正是適合投資者中長線布局的較佳時機，具有較高風險承受能力的積極型投資者可以維持較高的權益類資產配置，前期已經在大跌當中降低倉位的投資者則可以通過定期定投的方式逐步增加對偏股型基金的配置比例。

　　北京時間18日凌晨2時，美聯(lián)儲的貨幣政策決策機構聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）發(fā)布聲明顯示，維持0-0.25%基準利率不變。我們認為，盡管美聯(lián)儲延緩了加息的節(jié)奏，但美元加息的趨勢和預期仍然存在，因此美元或港幣的QDII產品仍然具備中長期的吸引力，建議基金投資者配置一定比例的以美元或港幣計價的QDII基金。

　　具體而言，對于風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照6∶2∶1∶1的比例中樞進行配置；對于風險偏好較低的投資者來說，則可按照3∶3∶3∶1的比例為中樞進行配置，并根據(jù)個人偏好做適當調整。

　　偏股型基金

　　在大幅波動的市場中，較好的防御能力成為主動投資偏股型基金的制勝關鍵。股票占比介于0-95%之間的靈活配置混合型基金可自由調整倉位，以應對市場變化，從而發(fā)揮更大的優(yōu)勢。因此，建議投資者關注擇時能力較佳的靈活配置混合型基金。

　　在經過前期的洗禮之后，個股之間的分化更加顯著，而成功實現(xiàn)兼并重組、跨界成長的優(yōu)秀企業(yè)將是未來最具競爭力、股價彈性最大的最佳投資標的，具有核心競爭力的優(yōu)質成長股將會穿越牛熊，創(chuàng)出新高。因此，基金經理的選股能力是偏股型基金獲取中長期優(yōu)秀業(yè)績的關鍵因素，也是基金投資者挑選基金的重要依據(jù)。

　　債券型基金

　　國內經濟增長疲軟、貨幣環(huán)境寬松、CPI持續(xù)維持在低位、股市資金流出、避險情緒升溫等因素均利好債市，債券牛市可期。建議首選歷史業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)異、下行風險控制出色、能夠通過靈活把握資產在不同券種之間的配置，在不同的市場環(huán)境下均獲得較好的相對收益和絕對收益的債券型基金。

　　貨幣市場基金

　　隨著短期資金成本的逐漸降低，貨幣基金的平均收益還將繼續(xù)向下。投資者可以將貨幣市場基金作為現(xiàn)金管理工具，滿足日常的流動性需求，在選擇單只基金時要精選那些規(guī)模較大、流動性管理能力出色、靜態(tài)收益較高的貨幣基金產品。

　　QDII基金

　　根據(jù)前面的分析，我們建議基金投資者關注那些歷史業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)異，并以美元或港幣為主要投資方向的QDII基金。