□天相投顧

　　8月以來，市場震蕩上行，證金公司頻頻在3600點(diǎn)出手護(hù)盤，助市場完成二次探底，投資者信心逐漸恢復(fù)，但情緒上略偏謹(jǐn)慎，成交量與上一次反彈有所縮減，結(jié)構(gòu)性行情與熱點(diǎn)輪動成為近兩周市場的主要特點(diǎn)。截至8月14日，8月上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指反彈幅度分別為8.23%、8.66%、5.28%。天相二級行業(yè)全線上漲，園區(qū)土地開發(fā)、商業(yè)、煤炭、醫(yī)藥流通、紡織服裝、公路、電氣設(shè)備8個板塊階段漲幅超過15%，銀行、保險、生物制品、石油等板塊漲幅低于5%。7月是牛市格局中快牛與慢牛的決絕分割線，8月震蕩格局將是慢牛格局的第一步?；谑袌龆唐陲L(fēng)險偏好略有提升、中期震蕩格局不改，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例仍不宜過高。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上可采取以股為主、股債結(jié)合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置40%的積極投資偏股型基金，15%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，35%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，40%的債券型基金，10%的貨幣市場基金或理財(cái)債基；保守型投資者可以配置20%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，30%的債券型基金，40%的貨幣市場基金或理財(cái)債基。

　　偏股型基金

　　二次探底后反彈趨勢良好，但沖擊4000點(diǎn)仍有坎坷。上周市場傳出證金公司5萬億資金儲備、300只基金幾乎空倉，數(shù)十家外資機(jī)構(gòu)看多A股、以及股票型基金倉位下線提升至80%新規(guī)生效等信息，在利好刺激下，市場初現(xiàn)低位企穩(wěn)回升態(tài)勢，但幅度有限，單日成交量最低急劇縮減至7000億元左右，僅為峰值2萬億元的三分之一，可見市場參與度不高，投資者保持謹(jǐn)慎。上周市場頂住人民幣連續(xù)三天貶值、再融資重啟、天津塘沽深夜爆炸等利空的影響，毅然震蕩上行，凸顯短期修復(fù)格局難以撼動。從大環(huán)境來講，IPO繼續(xù)暫停、證金公司明確表態(tài)未來幾年不會退出、融資業(yè)務(wù)規(guī)模回升至1.36萬億、做空工具被限制等因素對于穩(wěn)定市場預(yù)期起到了積極的作用。盤面震蕩主要因素來自于獲利回吐，震蕩格局并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，而3600點(diǎn)政策底反復(fù)被確認(rèn)，指數(shù)下行空間不大，以央企/國企改革為核心的結(jié)構(gòu)性行情續(xù)演。

　　基金配置角度，近期主題型基金階段收益有望超過以價值或成長而區(qū)分的風(fēng)格型產(chǎn)品，建議關(guān)注國企改革（上海、廣州、深圳）、軍工（航天、船舶）、新能源汽車（電源端）、京津冀（環(huán)保）、中國制造2025等產(chǎn)品。從中期角度來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，人民幣3%的修復(fù)性貶值壓力得到一次性釋放，對于出口將構(gòu)成利好，未來財(cái)政、貨幣寬松政策仍會繼續(xù)加碼。業(yè)績有望成為驅(qū)動價值上行的原動力。建議投資者精選長期業(yè)績優(yōu)異，風(fēng)格穩(wěn)健，兼顧擇時與擇股，并且風(fēng)控意識強(qiáng)的基金經(jīng)理所管理的基金?；鹦袠I(yè)配置角度，推薦券商、保險等非銀金融，業(yè)績彈性大，安全邊際高，攻守兼?zhèn)?，以及混改預(yù)期臨近的銀行、醫(yī)療、環(huán)保、軍工、“互聯(lián)網(wǎng)+”、軟件、新能源汽車等受國家高度重視的產(chǎn)業(yè)和白酒、商業(yè)、家電等業(yè)績穩(wěn)健的大消費(fèi)類板塊。

　　債券型基金

　　7月份債券市場迎來了一波上漲行情。6月中下旬到7月初，股票市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整，尤其是7月初，股票市場的下跌使得股市有可能轉(zhuǎn)變成流動性危機(jī)之后，市場避險情緒急劇升溫，股債蹺蹺板作用顯現(xiàn)，債券市場獲得追捧。同時IPO暫停以及部分場外配資、銀行理財(cái)?shù)荣Y金開始涌入債市，加速了債券市場的上漲。信用債與利率債相比，絕對收益更高，一向是理財(cái)、基金等機(jī)構(gòu)配置的重點(diǎn)，今年以來供給壓力相對較為溫和，因此7月份信用債的漲幅要大于利率債，尤其是中高等級信用債，信用風(fēng)險較低，整體漲幅好于其他品種。7月份信用債收益率下行幅度遠(yuǎn)超利率債，信用利差全面收窄。8月初，債市依舊保持強(qiáng)勢，只是上周人民幣匯率意外連續(xù)下調(diào)，使得市場情緒受到?jīng)_擊，債券市場出現(xiàn)調(diào)整。不過隨著央行表態(tài)人民幣貶值不具有趨勢性后，債券市場止跌回暖，匯率對債券市場的影響較為有限。債券市場的走勢回歸基本面分析，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、流動性較為寬裕的情況下，債市走牛的基礎(chǔ)還在。不過債券市場仍面臨供給壓力、股市回暖、IPO重啟、資金利率下行空間有限等利空因素的影響?？梢妭袌瞿壳岸嗫找蛩亟豢棧?jīng)歷了7月份的上漲，信用債絕對收益率和信用利差均已處在歷史偏低水平，未來信用債收益率進(jìn)一步下行將依賴于利率債收益率打開下行空間，利率債存在補(bǔ)漲可能，不過投資者需要適度防范可能的變化。債券型基金方面，從投資者偏好上來看，穩(wěn)健投資者可以選擇債券投資比例適中的利率債基和偏好高等級信用債的信用主題類債基；對于激進(jìn)的投資者可以選擇股票倉位較高的二級債基來適度參與股市反彈。

　　貨幣型基金

　　6月中下旬股市的調(diào)整，尤其是進(jìn)入7月份后股市的大幅下跌，使得市場的避險情緒升溫，疊加IPO暫停效應(yīng)，以華寶添益（場內(nèi)簡稱）為代表的貨幣ETF受到了投資者的青睞，規(guī)模出現(xiàn)了快速增長。截至8月11日，貨幣ETF合計(jì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了2034.63億元，與6月底相比規(guī)模增長了211.34%。貨幣ETF作為在股票賬戶上購買的貨幣基金，可以實(shí)現(xiàn)與股票投資的無縫銜接，買入當(dāng)天即享有收益，賣出當(dāng)天就能購買股票。在股市行情不好時，投資者賣出股票買入貨幣ETF，可以獲得遠(yuǎn)高于活期存款的收益水平。場內(nèi)投資者可以多多關(guān)注。