從“道別信”到“道歉信”，私募基金在這波市場調(diào)整中經(jīng)歷了一把“過山車”體驗(yàn)。尤其是對于從公募轉(zhuǎn)型而來的基金經(jīng)理來說，行情的超預(yù)期演變，業(yè)態(tài)發(fā)展的時(shí)運(yùn)難料，注定了這波轟轟烈烈的“奔私”大潮將成為一場“剩者為王”的長跑。

　　當(dāng)行業(yè)洗牌日趨臨近，公私募基金經(jīng)理是走是留成為“圍城”內(nèi)外最為糾結(jié)的問題。“其實(shí)公私募沒辦法在一個維度上比出孰好孰壞，只能說哪種環(huán)境更適合自己。”業(yè)內(nèi)人士感嘆：“問題是，大家都希望做出最接近完美的決定：合適的人，在合適的時(shí)機(jī)，扮演合適的角色，這才是最難的?！?

　　“最后一站”走多遠(yuǎn)

　　“今年行情應(yīng)該還不錯，但明年的情況吃不準(zhǔn)，有可能會倒下一大批私募。我們希望今年能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡或者略有盈余，打好渠道基礎(chǔ)，慢慢做”。

　　5月中下旬，羅賓（化名）與另一位合作伙伴將創(chuàng)辦一家私募基金，對于未來發(fā)展做了上述規(guī)劃；在此之前，他們的身份分別是滬上兩家中小型基金公司的投資總監(jiān)。

　　令他們意外的是，公司甫成立，市場便開始出現(xiàn)劇烈震蕩，一場行業(yè)洗牌似提前來臨。

　　“原本計(jì)劃7月下旬發(fā)行首只產(chǎn)品，但渠道認(rèn)為時(shí)機(jī)不好，只能延期，而且沒有明確時(shí)間表?！?月初，羅賓對記者表示，7月份市場一波調(diào)整讓很多私募損失嚴(yán)重，渠道那邊的客戶壓力很大，積壓了很多產(chǎn)品。

　　這并非個例。從多家私募處了解到，受制于渠道的態(tài)度，多數(shù)私募基金產(chǎn)品無法按原計(jì)劃發(fā)行。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，今年以來共成立2403只陽光私募新品，此前幾乎每周都有新產(chǎn)品成立，但是“9·3”小長假前后各一周均無新產(chǎn)品成立。

　　同時(shí)，查閱正在募集的38只產(chǎn)品，可以明顯發(fā)現(xiàn)募集期較此前產(chǎn)品的募集期長。如紅海洋國際資產(chǎn)的紅海洋1號，募集開始時(shí)間為4月10日，結(jié)束時(shí)間則定在了10月30日，璽鳴投資的璽鳴5號募集開始時(shí)間是5月25日，結(jié)束時(shí)間定在了10月15日；而時(shí)間相對較短的前海厚生定增二號、菁英時(shí)代國投大盈一號也都需要一個月左右的募集時(shí)間。

　　對比今年上半年如火如荼的私募擴(kuò)張，動輒十幾億乃至幾十億的募集情況，冷暖立現(xiàn)。

　　今年早前，某位在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域風(fēng)格生猛的公轉(zhuǎn)私基金經(jīng)理，僅用半年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模超百億的目標(biāo)。其當(dāng)時(shí)表示：“如果在2011、2012年，可能募集一個億都很難，而現(xiàn)在如果不封上限的話，可能募集50億都不是特別難，這是市場給的紅包?！?

　　“這個行業(yè)很殘酷，晚半年出來就會有完全不同的結(jié)果，在還沒來得及證明‘你行’的時(shí)候，可能市場就不給你時(shí)間了?！绷_賓表示，目前公司沒有公開在渠道發(fā)售成立的產(chǎn)品，只能先想辦法通過同學(xué)朋友的圈子成立一個小產(chǎn)品運(yùn)作，壓力非常大。他告訴記者，辦公室租金加人員投入成本，以4人計(jì)算，一年大概在200多萬。

　　事實(shí)上，從多位公轉(zhuǎn)私基金經(jīng)理此前的表態(tài)來看，多數(shù)奔私的基金經(jīng)理都將創(chuàng)辦私募作為了自己職業(yè)生涯的“最后一站”；然而當(dāng)業(yè)態(tài)發(fā)展軌跡偏離了原本的預(yù)期，這“最后一站”能走多遠(yuǎn)也變得更具不確定性。

　　在羅賓看來，尤其是對于5月份才出來籌備公司、基本沒有趕上上半年那波產(chǎn)品好發(fā)的黃金窗口的私募來說，“能堅(jiān)持多久”已是一個需要考慮的現(xiàn)實(shí)問題：“今年年中出來的私募比2007年開始創(chuàng)業(yè)的私募更難，因?yàn)槟菚r(shí)私募少，而現(xiàn)在競爭太激烈。”

　　基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月30日，私募基金管理人登記13895家，備案產(chǎn)品16402只，管理基金3.89萬億元。

　　羅賓表示，他身邊也有一些出來做沒多久就遇上市場調(diào)整的，現(xiàn)在都在咬牙“扛”著?！爱吘共懦鰜?，即是最終失敗，也不能馬上認(rèn)輸?！彼嬖V記者：“我們會先堅(jiān)持下去，至少明年再看看?！?

　　再等等看

　　與已經(jīng)“下?！闭叩尿T虎難下相比，還徘徊在“圍城”門外的人似乎有更多的回旋余地。

　　申豐（化名）原是滬上一家大中型基金公司的副總經(jīng)理，上半年同樣有轉(zhuǎn)型私募的想法，并且向公司遞交了辭職申請，甚至連新公司的合作伙伴都已談妥。

　　富有戲劇性的是，由于當(dāng)時(shí)離職的基金經(jīng)理人數(shù)較多，基金業(yè)協(xié)會備案需要時(shí)間，而當(dāng)走完這個流程、籌備私募基金即將開始之際，行情發(fā)生了較大變化，申豐的奔私之路隨即擱置。

　　“身邊不少朋友都跟我說，現(xiàn)在還是先別出來，產(chǎn)品發(fā)不出，行情也不如上半年那么好。”申豐感慨道：“再等等看吧。”

　　數(shù)據(jù)似乎也驗(yàn)證了，上半年達(dá)到高潮的公募基金經(jīng)理“奔私”潮近期已漸趨平靜。

　　好買私募數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)顯示，在其數(shù)據(jù)庫有覆蓋的公募基金經(jīng)理中，今年上半年，每月都有公募基金經(jīng)理奔私，各月奔私人數(shù)分別為3人、7人、5人、3人、3人和6人；但最近兩月“奔私”人數(shù)合計(jì)僅為1人。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)歷了持續(xù)的“奔私”潮之后，當(dāng)下公募留存的經(jīng)驗(yàn)豐富的投資“老人”已不多見，“該走的也都走得差不多了”；另一方面，行情的調(diào)整也使得部分有意“奔私”者轉(zhuǎn)為觀望。

　　好買基金研究總監(jiān)曾令華表示，“奔私”基金經(jīng)理變少，和大跌的行情不無關(guān)系?！叭绻星檫t遲不見好轉(zhuǎn)，下半年從公募出來的基金經(jīng)理會更少，現(xiàn)在留在公募是更好的選擇?！?

　　“現(xiàn)在公募更缺人，原來的老東家總經(jīng)理也勸我回去繼續(xù)跟他干。”談及未來打算，申豐表示還需要再考慮斟酌，如果私募業(yè)態(tài)真的面臨一波洗牌調(diào)整，先回公募也不失為一個選擇。

　　此外，除了行情演變的猝不及防，“奔私”者還需要面對的一關(guān)便是角色的轉(zhuǎn)換，而這也是絕大多數(shù)基金經(jīng)理公轉(zhuǎn)私后首要面臨的一個變化。

　　“創(chuàng)業(yè)初期唯一的感想就一個字：累?！睆臏夏臣倚⌒突鸸究偨?jīng)理崗位上離職的呂震（化名），去年末成立了一家私募基金。在公募時(shí)只需負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略運(yùn)營管理的他，“奔私”之后，事無巨細(xì)都要親力親為。

　　“選址、注冊、寫項(xiàng)目書、裝修，什么事都得干，還要一遍一遍跑相關(guān)部門?！眳握鸨硎荆肮际且粋€有機(jī)的大系統(tǒng)，前中后臺各司其職，而到了私募，沒有平臺服務(wù)，需要花心思的地方更多?！?

　　“除了關(guān)注投資業(yè)績外，還需要操心公司的戰(zhàn)略方向和運(yùn)營管理，即需兼任股東、管理層和業(yè)務(wù)核心三個角色，腦子里想的、手頭上干的，絕對比在公募時(shí)多?！闭劶皠?chuàng)業(yè)初期的景象投資基金總經(jīng)理?xiàng)盍嵋哺锌馈?

　　“其實(shí)公私募沒辦法在一個維度上比出孰好孰壞，只能說哪個環(huán)境更適合自己?！鄙曦S表示：“問題是大家都希望做出一個接近完美的決定：合適的人，在合適的時(shí)機(jī)，扮演合適的角色，這是最難的?！?

　　滬上一基金分析師認(rèn)為，在目前市況下，“底子薄”的私募機(jī)構(gòu)將面臨比公募更大的生存挑戰(zhàn)，行業(yè)面臨大洗牌，此時(shí)選擇進(jìn)入私募行業(yè)需要更堅(jiān)定長遠(yuǎn)的規(guī)劃和更強(qiáng)大的資本支持，“幾個人拉一支隊(duì)伍輕松圈錢的好日子不再，一般人也就不太敢玩了”。

　　“剩者為王”

　　行情的超預(yù)期演變，業(yè)態(tài)發(fā)展的時(shí)運(yùn)難料，注定了這波轟轟烈烈的公轉(zhuǎn)私大潮將成為一場“剩者為王”的長跑。需要指出的是，在這波公轉(zhuǎn)私的大潮中，并非沒有順勢而為、逆勢而上的案例。

　　格上理財(cái)研究中心統(tǒng)計(jì)了管理規(guī)模超20億元的私募機(jī)構(gòu)，自6月12日至7月3日連續(xù)三周業(yè)績表現(xiàn)顯示，有96%的私募在這期間出現(xiàn)虧損，其中40%業(yè)績虧損在20%至30%之間；然而與此同時(shí)，望正資本王鵬輝卻在大跌前期果斷減倉將其管理的產(chǎn)品平均回撤控制在5%以內(nèi)。

　　“6月中旬及時(shí)減倉，基于對市盈率、盈利、去杠桿等因素不夠樂觀的判斷，期間的反彈并沒有急于參與，因而躲過了后來更劇烈的下跌，其整個過程中管理的產(chǎn)品回撤較小?！苯咏Y本的知情人士表示。

　　無獨(dú)有偶，高毅資產(chǎn)的鄧曉峰在建倉期面對估值較高的股票同樣秉持謹(jǐn)慎策略，在倉位較低的情況下積累安全墊，因此6月中旬的下跌行情中并未遭遇較大回撤。

　　根據(jù)好買基金的調(diào)研，鄧曉峰的投資理念不在于追求很高的收益，而在于適應(yīng)多變的市場環(huán)境，構(gòu)建多策略且相關(guān)性較弱的投資組合，在市場面臨調(diào)整時(shí)果斷減倉保持較低倉位，并且善于選擇“避彈坑”類型的股票。

　　在加入高毅資產(chǎn)之初，鄧曉峰便明確提出主要投資那些未來有確定性把握、確定性收益的個股，追求穩(wěn)健的業(yè)績回報(bào)?！霸谡{(diào)整行情下，相對于小盤股幾乎遭遇腰斬的境況，鄧曉峰偏好的大盤藍(lán)籌股確實(shí)表現(xiàn)出了一定的抗跌性?！焙觅I基金表示。

　　一家由深圳某位知名基金經(jīng)理參與創(chuàng)辦的私募基金，在年中時(shí)規(guī)模將近百億；由于市場調(diào)整之際及時(shí)減倉換股，同樣在這波下跌中保持了較小的回撤。在被問及運(yùn)營近況時(shí)，公司相關(guān)人士表示“我們活得比之前好”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)歷這波下跌后，私募基金，尤其是剛剛公轉(zhuǎn)私的新晉基金經(jīng)理對于風(fēng)控的認(rèn)識會更進(jìn)一步，這是他們學(xué)會在狂熱的躁動情緒和激烈的市場競爭中長期生存的第一課。

　　“風(fēng)控是私募的生命線，活下來比什么都重要?！北本┮患宜侥蓟鹂偨?jīng)理表示，對于公轉(zhuǎn)私的基金經(jīng)理來說，這一波調(diào)整的最大教訓(xùn)是對倉位的控制不夠堅(jiān)決，“公私募的玩法不一樣，私募更強(qiáng)調(diào)靈活，如果對行情不看好，砍倉應(yīng)該迅速果斷，而不是像在公募操作大資金那樣且戰(zhàn)且退?！?

　　“公募的激勵機(jī)制下，‘賭’對了自然贏得光彩，‘賭’輸了也是大家一起跌，看的是相對排名；私募不一樣，絕對收益是第一位，牛市可以掩蓋一切，但是行情不會永遠(yuǎn)一帆風(fēng)順，需要時(shí)刻如履薄冰，最終比的是誰能活得久。”該總經(jīng)理表示。

　　謹(jǐn)慎，但不用太悲觀

　　當(dāng)然，影響私募基金能否生存下去的最直接因素仍然是行情的走勢。而展望后市，部分受訪私募認(rèn)為極端情況已經(jīng)過去，在依舊維持謹(jǐn)慎操作的思路同時(shí)，對于行情的預(yù)期不用過于悲觀。

　　朱雀投資在9月投資展望中表示，經(jīng)過近期的調(diào)整，3000點(diǎn)附近市場估值水平已進(jìn)入合理區(qū)域，尤其是過去半年始終高高在上的優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)逐步進(jìn)入可買區(qū)間。

　　在其看來，估值回歸是支持市場的新增力量，居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股票的趨勢并沒有改變，隨著改革的推進(jìn)、無風(fēng)險(xiǎn)利率的下調(diào)，市場很可能進(jìn)入底部區(qū)域。

　　“去杠桿的強(qiáng)制賣盤已經(jīng)去掉了差不多7成，我們無法預(yù)測市場的短期走勢，但在恐慌中賣出是投資大忌，現(xiàn)在應(yīng)該堅(jiān)守而非離場！”楊玲也表示，盡管逆勢看多是要承受非常大的壓力，但仍期待牛市重歸。

　　根據(jù)此前私募排排網(wǎng)8月底的調(diào)查，在受訪的基金經(jīng)理中，40.43%的基金經(jīng)理計(jì)劃增倉，其中近13%的基金經(jīng)理預(yù)期大幅增倉；42.55%的基金經(jīng)理選擇維持目前倉位，選擇靜觀其變；17.02%的基金經(jīng)理表示，他們將在9月份降低現(xiàn)有倉位。

　　“總體看，基金經(jīng)理對9月市場趨勢持偏樂觀態(tài)度，在具體倉位控制上大多傾向于維持倉位或逐步加倉?！鄙鲜稣{(diào)查報(bào)告寫道。

　　需要指出的是，受訪私募也普遍認(rèn)為市場反彈不會一蹴而就，未來市場是逐步、漫長的磨底的過程。更有私募人士認(rèn)為，目前國家對市場干預(yù)較多，還比較難以判定是否已經(jīng)探明市場底，不排除政策逐步退出后，市場繼續(xù)下探，目前對市場“不樂觀也不悲觀”。

　　“從歷史上看，A股多次行情都是超跌后的反彈，并沒有幾次真正的牛熊周期。從2014年下半年開始的這輪行情，更多也是政策因素和多年低迷后的上漲需求，因此，我們依然可以把當(dāng)前股市的形態(tài)理解為新增長周期的初級階段。隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長軌道，同時(shí)A股估值落入合理甚至低估區(qū)間，A股市場就會進(jìn)入新牛市周期?！眲P石投資仇彥英稱。