過(guò)去兩周，急速下挫的行情，讓股票私募損失慘重。據(jù)好買(mǎi)基金研究中心數(shù)據(jù)，截至2016年1月22日，股票策略私募中，有近280只私募基金凈值跌破0.7元。值得注意的是，由于私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)披露往往要滯后10天至15天左右，考慮到不少私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)只更新到1月8日。而1月8日至1月22日，A股跌幅在8%左右，凈值跌破0.7元的私募產(chǎn)品數(shù)量可能會(huì)再增加兩成。而0.8元至0.7元往往是私募基金的清盤(pán)線。

　　“清盤(pán)線”是陽(yáng)光私募凈值紅線，一般是指凈值虧損超過(guò)清盤(pán)線，產(chǎn)品即直接清盤(pán)。對(duì)于私募基金經(jīng)理，真正難熬的其實(shí)并不是產(chǎn)品清盤(pán)，而是在清盤(pán)線壓力之下，私募基金經(jīng)理的操作會(huì)變形，壓力之下，造成投資上畏手畏腳，甚至踏錯(cuò)節(jié)奏。“在此約束下，投資已變形，倉(cāng)位做成倒金字塔結(jié)構(gòu)，大盤(pán)越是低位，越不敢加倉(cāng)，大盤(pán)越是高位，反而倉(cāng)位越重。在正常情況下，應(yīng)該是大盤(pán)越低位倉(cāng)位越高，大盤(pán)越高位倉(cāng)位越低?！庇兴侥蓟鸾?jīng)理坦言。

　　事實(shí)上，在上一輪熊市當(dāng)中，不少私募基金受到頗多清盤(pán)線掣肘。有私募基金經(jīng)理回憶說(shuō)，盡管看好重倉(cāng)股表現(xiàn)，但在短期下跌中被動(dòng)割肉，回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)止損的都是未來(lái)兩三年的大牛票，導(dǎo)致在低位賣(mài)掉大牛股。而在低位止損，也會(huì)引發(fā)產(chǎn)品連鎖反應(yīng)，給私募產(chǎn)品管理造成更大被動(dòng)。而在本輪急跌過(guò)程中，不少私募還通過(guò)追加自有資金方式，以讓產(chǎn)品凈值遠(yuǎn)離清盤(pán)線，以便后續(xù)更快地使得凈值回升。除直接走清盤(pán)程序、用自有資金去填補(bǔ)凈值損失外，有設(shè)置清盤(pán)線的私募產(chǎn)品往往還會(huì)通過(guò)和持有人協(xié)商，降低或解除清盤(pán)線條款，保留產(chǎn)品。

　　盡管清盤(pán)線對(duì)私募基金產(chǎn)品在震蕩市中掣肘頗多，不少具備號(hào)召力的私募人士，在近兩年成立的私募產(chǎn)品已不設(shè)置清盤(pán)線。但對(duì)于大部分依靠銀行、信托等渠道的私募基金，清盤(pán)線仍是不得不設(shè)置的一道坎兒。站在客戶資金角度看，有信托人士指出，產(chǎn)品凈值跌到清盤(pán)線，強(qiáng)制平倉(cāng)也是一種糾錯(cuò)方式，說(shuō)明私募此前的操作并不正確，此時(shí)清盤(pán)其實(shí)是對(duì)客戶資金的一種保護(hù)，以避免造成更大損失。

　　不管是站在私募基金經(jīng)理，還是站在客戶資金角度看，清盤(pán)線更像是一把雙刃劍，既對(duì)私募基金經(jīng)理操作帶來(lái)諸多掣肘，給產(chǎn)品凈值提升帶來(lái)壓力，又能在合理范圍內(nèi)保證客戶本金減少損失。

　　從目前市場(chǎng)上私募產(chǎn)品看，能越過(guò)清盤(pán)線掣肘的私募基金經(jīng)理，往往在過(guò)往產(chǎn)品業(yè)績(jī)記錄中，在最大回撤上均有較好控制。不過(guò)從目前經(jīng)驗(yàn)看，回撤控制得好的私募產(chǎn)品，往往在絕對(duì)收益上又較平庸，畢竟擇時(shí)是一個(gè)世界性難題。

　　所以，對(duì)于投資人而言，在選擇私募產(chǎn)品時(shí)，在絕對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)控制上，必須要有一個(gè)平衡。