基金經(jīng)理觀點匯總

　　一致?lián)鷳n的風(fēng)險——匯率、貨幣政策

　　2015年基金4季報數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理對2016年的展望中，對于市場風(fēng)險的擔(dān)憂主要集中在對貨幣政策和匯率上面。

　　貨幣政策方面，基金經(jīng)理認為央行仍將保持寬松貨幣政策，但從邊際效果上看，貨幣寬松的邊際效益正在下降，從寬松空間上看，受制于美國加息的影響，貨幣寬松的空間也不大。

　　匯率方面，基金經(jīng)理認為匯率貶值是需要關(guān)注的一個方面，受美國加息影響，人民幣貶值預(yù)期較強，此外，央行在人民幣加入SDR后可能放松資本管制都將加劇匯率波動，匯率大幅波動造成的資本外流和恐慌效應(yīng)對市場將會造成沖擊。

　　其他方面的擔(dān)憂，包括經(jīng)濟繼續(xù)下滑，戰(zhàn)略新興板的推出以及注冊制的推出對市場估值的壓制等。

　　一致看好的方向——教育、醫(yī)療、傳媒等新興成長方向

　　通過梳理基金4季報，我們發(fā)現(xiàn)對于2016年的市場展望，基金經(jīng)理整體看法偏中性，市場以震蕩為主，存在結(jié)構(gòu)性機會，是選股大展拳腳的好時機，成長股依然是市場關(guān)注熱點，現(xiàn)在回過頭來看，投資者整體誤判，市場給了大家一個大大的意外。

　　具體到行業(yè)方面，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和消費升級相關(guān)行業(yè)最受關(guān)注，教育、傳媒、醫(yī)療等新興產(chǎn)業(yè)方向仍然是基金經(jīng)理一致看好的方向。

　　2015冠軍基金經(jīng)理——宋昆

　　易方達新興成長基金經(jīng)理宋昆在經(jīng)歷2014年的低迷后終于在2015年崛起，憑借171.78%的收益獲得當(dāng)年的冠軍，考慮到2015年股市波動幅度之大，能獲得這樣的收益實屬難得，那他對2016年的看法是怎樣的呢？

　　宋昆：2015年四季度，上證綜指上漲15.93%，滬深300指數(shù)上漲16.49%，創(chuàng)業(yè)板綜指上漲39.11%，均呈現(xiàn)快速上漲局面。板塊方面，四季度中信一級行業(yè)指數(shù)均為正收益，漲幅最大的一級行業(yè)包括：綜合、計算機、通信等，漲幅較小的包括鋼鐵、煤炭、銀行等。本基金延續(xù)了一貫的投資思路，堅信在漫長的轉(zhuǎn)型期，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將是近年牛股的主要產(chǎn)地。與此同時，報告期內(nèi)本基金根據(jù)市場變化，在股票倉位和行業(yè)配置上做出了調(diào)整應(yīng)對。

　　市場在經(jīng)過了三季度的劇烈下跌之后在四季度迎來反彈，成長股在反彈中表現(xiàn)突出，部分公司股價創(chuàng)出新高，一些股票的估值又上升到了較高水平。與此同時，由于經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，預(yù)計中央政府會繼續(xù)實施針對部分領(lǐng)域的財政刺激，同時保持較為寬松的貨幣環(huán)境。綜合上述宏觀經(jīng)濟局面、財政貨幣政策以及市場估值環(huán)境，我們認為市場將處于相對均衡的狀態(tài)，我們的工作重點是尋找細分行業(yè)中的優(yōu)秀個股，繼續(xù)挑選行業(yè)成長性好、具備戰(zhàn)略視野、公司治理良好、市值合理的標的進行配置。放眼中長期，能使中國經(jīng)濟進一步恢復(fù)活力的依然是不斷崛起的新興產(chǎn)業(yè)。隨著人類走進移動互聯(lián)、云計算時代，以機器人(300024，股吧)為代表的人工智能將在制造業(yè)中承擔(dān)舉足輕重的作用。從繁重的生產(chǎn)中解放出來的人類，對于自身的需求必將更加重視，娛樂、醫(yī)療、環(huán)保、教育、體育產(chǎn)業(yè)必將迎來黃金發(fā)展時期。其中，互聯(lián)網(wǎng)的垂直應(yīng)用領(lǐng)域，將迅速而深刻地改變社會生活，值得我們高度地關(guān)注。最后，衷心感謝持有人對本基金的信任和支持，我們將努力工作，力爭回報大家的信任。

　　2015成功逃頂?shù)幕鸾?jīng)理——魏偉

　　富國低碳環(huán)?；鸾?jīng)理魏偉最令人印象深刻的是在2015年6月的股災(zāi)中成功逃頂，當(dāng)然業(yè)績也是十分優(yōu)異的（163.06%，僅次于易方達新興成長），有一句話說得好，你躲得了下跌，也躲過了反彈，15年4季度市場的反彈，基金獲益不多，但能躲過下跌已經(jīng)是極大的成功了。不過，俗話說，躲得了初一，躲不過十五，這不，該基金在2016年一月就頗為受傷，看來基金經(jīng)理還是沒有領(lǐng)會新聞聯(lián)播的經(jīng)典提示：一旦離開火場，請不要返回！

　　魏偉回顧：2015年4季度宏觀經(jīng)濟相對疲弱，央行在10月份繼續(xù)降準和降息，房地產(chǎn)市場仍然保持上升，市場流動性總體比較寬松，廣譜利率水平持續(xù)下降，市場從10月份開始反彈，中小市值成長股在反彈中表現(xiàn)較好，2016年本基金的策略是加強宏觀經(jīng)濟和具體公司的研究，尋找確定性較強的機會，配置基本面較具潛力的個股。

　　崇尚絕對收益理念的基金經(jīng)理——吳鵬飛

　　牛市里你永遠不會注意到他的存在，但是熊市是他大放異彩的時候！華商紅利優(yōu)選的基金經(jīng)理吳鵬飛，公募基金中少有的堅持絕對收益理念的基金經(jīng)理，在股災(zāi)讓大多數(shù)基民大受傷害的時候，他成功控制了回撤，并在反彈時凈值創(chuàng)新高，不僅如此，他還成功的躲過16年初的下跌，這絕不是運氣，這是堅持投資理念和投資原則的結(jié)果，從這個角度來說，他是一位值得尊敬的基金經(jīng)理。

　　吳鵬飛：宏觀經(jīng)濟層面，以工業(yè)增加值、PMI為代表的核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，經(jīng)濟全年呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢。貨幣層面，央行采取各種新手段對沖經(jīng)濟的變化，對沖經(jīng)濟的作用多次發(fā)揮效果。資金流向方面，有三方面資金進出市場：1、央行對實體經(jīng)濟對沖，導(dǎo)致的資金預(yù)期；2、場外資金流向市場；3、資金外流。從總量角度講，四季度整體是存量資金行情。市場層面，4季度市場取得比較好的反彈，以TMT、環(huán)保、體育等方向出現(xiàn)了比較明顯的修復(fù)反彈，藍籌為代表的價值板塊出現(xiàn)也在保險增持的背景下獲取良好收益。本基金在資產(chǎn)配置上有所調(diào)整，進一步加大了對“真成長”的配置，對高成長、估值合理、符合轉(zhuǎn)型方向的“真成長”進行了傾斜配置，配置方向主要集中在環(huán)保、傳媒、醫(yī)藥、傳媒等方向，為四季度取得收益奠定基礎(chǔ)。

　　進階的“一哥”——任澤松

　　王亞偉后，“公募一哥”稱號落到了中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理任澤松頭上，回顧其任職以來的業(yè)績，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不僅累計業(yè)績在同類中排名第一，年度業(yè)績在同類中也是十分靠前，這個稱號實至名歸，但在經(jīng)歷了2015年的市場大幅波動之后，基金經(jīng)理在原來風(fēng)格基礎(chǔ)上增加倉位操作，這也使得其在16年初市場下跌時一度跌幅較小，我們看好其在倉位上的操作對凈值回撤的控制。

　　任澤松：報告期內(nèi)，資本市場穩(wěn)步上漲：10月份，在去杠桿接近尾聲、整體流動性寬松、優(yōu)質(zhì)成長股低估的推動下，上證指數(shù)單月上漲10.8%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)單月上漲19%；11月到12月份，在美聯(lián)儲加息、注冊制預(yù)期、年底高風(fēng)險資金博弈中，市場整體漲幅收窄，主題投資風(fēng)格明顯。在投資策略方面：10月份，我們適當(dāng)提高了倉位，精選業(yè)績增長前景良好且被市場相對低估的個股進行了集中投資，基金業(yè)績表現(xiàn)大幅超過同類產(chǎn)品；11到12月，我們對倉位進行了控制，加強了行業(yè)趨勢研究和公司調(diào)研，提高了對行業(yè)龍頭、長期看好標的配置，降低了估值優(yōu)勢不強、短期催化不足等標的的倉位。期望通過我們的努力，減少凈值回撤風(fēng)險的同時，在市場波動中完成倉位調(diào)整，為2016年行情做好標的儲備。在行業(yè)配置方面，我們認為能夠穿越周期的更多是代表未來經(jīng)濟發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，保持了對信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料以及環(huán)保等行業(yè)進行了重點配置。

　　在宏觀經(jīng)濟增速逐步下臺階的大趨勢中，2016年作為“十三五”開局之年，“穩(wěn)增長”不容有失。在改革和轉(zhuǎn)型過程中，傳統(tǒng)經(jīng)濟難以維持高增速，新興產(chǎn)業(yè)比重逐步增加。預(yù)計在一系列貨幣和財政政策下，整體流動性依然寬裕，但從邊際改善來看對市場的影響作用要弱于2015年。2016年初資本市場劇烈波動源于人民幣貶值預(yù)期、大股東解禁減持、注冊制預(yù)期，以及熔斷機制加劇市場恐慌。展望未來，利空因素在逐步消退中，年初政策規(guī)劃亮點不斷、流動性寬松的特征不變、匯率波動在可控范圍內(nèi)，急跌后市場有望步入修復(fù)期。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和資本市場配置的中長期方向。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已在漸變，人口結(jié)構(gòu)變化與收入增長推動消費從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，供給側(cè)改革將激發(fā)服務(wù)類潛在需求釋放，傳媒、體育、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等領(lǐng)域已在悄然推進。信息技術(shù)相關(guān)的大數(shù)據(jù)和云計算、智能制造、新材料、新能源汽車等都會是中期轉(zhuǎn)型的重點方向。急跌后部分相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司估值已經(jīng)趨于合理。在“增量行情”短期難以出現(xiàn)的情況下，本基金將會維持目前較為合理的倉位水平，結(jié)合當(dāng)前的風(fēng)險偏好，在信息產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥、消費升級、智能制造等領(lǐng)域重點配置，在市場分化過程中發(fā)揮“自下而上”精選個股的優(yōu)勢，力爭在2016年為投資者帶來較好的投資回報。

　　悲觀看市但積極操作的基金經(jīng)理——王宗合

　　還記得3季報中最悲觀的基金經(jīng)理嗎？鵬華消費優(yōu)選的基金經(jīng)理王宗合，在3季報中他認為市場正走在熊途中，但4季度市場的反彈使得基金經(jīng)理看法改變，操作上變的積極，所謂“打左燈向右轉(zhuǎn)”不外乎如此，當(dāng)然，市場如此的變化多端，十分考驗人的意志，這也正式金融投資的困難和魅力所在，“與天斗其樂無窮，與人斗其樂無窮，與市場斗其樂無窮”。

　　王宗合：2015年4季度，市場震蕩反彈，個股表現(xiàn)活躍。我們積極參與了市場反彈，倉位上升，結(jié)構(gòu)上以更積極的參與成長股和主題股為主。在傳媒、計算機、新能源汽車板塊參與較多。4季度獲取一定的收益。但12月份，我們的表現(xiàn)一般，主要是前期漲幅較大的股票出現(xiàn)一定的回調(diào)。市場在12月份中，部分藍籌股表現(xiàn)更好。我們將繼續(xù)堅持靈活務(wù)實的應(yīng)對策略來應(yīng)對市場的不斷變化。

　　樂觀看市但謹慎操作的基金經(jīng)理——宋磊、孫偉

　　3季報中對市場最樂觀的基金經(jīng)理是民生加銀策略的基金經(jīng)理宋磊和孫偉，他們在3季報中對市場的看法相當(dāng)積極，4季度市場也確實大幅反彈，但從基金的凈值以及4季報數(shù)來看，基金經(jīng)理操作相對謹慎，在抓住反彈收益后，倉位降至較低水平，在16年初的市場下挫中回撤控制相對較好。

　　宋磊、孫偉：本基金在4季度運作過程中，緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)與政策變化趨勢，結(jié)合市場流動性的變化特征，做好以下3個方面的工作：一是專注于具有長期成長潛力的戰(zhàn)略性行業(yè)，充分挖掘其中的優(yōu)秀成長性公司，享受其業(yè)務(wù)擴張帶來的市值增長；二是堅持價值投資的理念，通過產(chǎn)業(yè)鏈分析、業(yè)績與估值評測等手段把握投資的安全邊際，盡力降低組合凈值的波動程度。

　　本基金基金經(jīng)理始終堅持獨立思考、精選個股、優(yōu)化配置的投資理念。對未來市場，我們偏謹慎些，認為機會主要是結(jié)構(gòu)性的，主要體現(xiàn)在兩方面的機會：

　　1）、創(chuàng)新創(chuàng)新無處不在，比如，新技術(shù)：在電子、先進制造等領(lǐng)域；新模式：比如互聯(lián)網(wǎng)+（傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型），新邏輯催生新的估值。

　　2）、新消費隨著老齡化人口、城鎮(zhèn)化人口占比提升，以及生活水平的提高，人們的消費模式將發(fā)生比較大的變化，比如：影視、旅游、美容、教育、體育、醫(yī)療等。

　　超高集中度的基金經(jīng)理——楊飛

　　金融學(xué)理論告訴我們，雞蛋不能放在一個籃子里，需要通過分散持股分散個股的非系統(tǒng)性風(fēng)險，但這一條對于國內(nèi)的選股型基金經(jīng)理來說似乎不適應(yīng)，選股型基金的重倉股集中度一般都比較高，前十大重倉股占凈資產(chǎn)比重一般能達到60%，但是，看看他，國泰估值優(yōu)勢的占比竟然能達到80%，這簡直是逆了天了！不過，基金經(jīng)理的業(yè)績還挺好，2015年全年業(yè)績104.32%，且在股災(zāi)和2016年初的回撤處于同類平均水平，這說明基金經(jīng)理的選股還是比較牛的。

　　楊飛：四季度以來，在宏觀經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)、場內(nèi)流動性比較平穩(wěn)、風(fēng)險偏好相對三季度提升的背景下，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機會，大盤指數(shù)企穩(wěn)回升，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅領(lǐng)先并走出明顯的超額收益。分行業(yè)看，以計算機、傳媒、通信、電子為代表的成長股漲幅相對較大，而銀行為代表的傳統(tǒng)行業(yè)漲幅落后。本季度基金大幅提升了倉位，并持續(xù)保持了相對偏多得倉位，主要配置在電子、環(huán)保、電力設(shè)備與新能源等行業(yè)，降低計算機等高估值行業(yè)配置比例。

　　展望一季度，對市場并不悲觀，市場先抑后揚，調(diào)整后將是布局估值合理的真成長公司以及低估值的轉(zhuǎn)型公司的機會。一季度的倉位將保持中性的配置比例，優(yōu)選景氣度高的新興行業(yè)，主要集中在電子、環(huán)保、電力設(shè)備與新能源行業(yè)，個股上優(yōu)選內(nèi)生成長性、有外延預(yù)期、估值合理的中小市值公司。

　　憂心忡忡的基金經(jīng)理——夏俊杰

　　作為一個價值投資者，諾安靈活配置(320006，基金吧)的基金經(jīng)理夏俊杰對4季度市場的投機氛圍憂心忡忡，對參與者的樂觀情緒十分擔(dān)憂，他堅持按照自己的思路操作，保持低倉位，追求絕對收益，在這樣的理念下，基金成功躲避了2016年初的暴跌，這也算是對其堅持自己理念的回報。

　　夏俊杰：2015年四季度，市場似乎已經(jīng)逐步淡忘了股災(zāi)時的痛苦，仿佛又回到了五、六月份時的光景，投機文化再次盛行，主題和概念也再次受到追捧，很多股票價格已經(jīng)超過了六月份的高點，并在一片凱歌聲中不斷邁向新高。此時，樂觀的人會問：“股市的杠桿已經(jīng)降下來了，資產(chǎn)荒愈演愈烈，還怎么可能再次出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險？”坦率的講，所有讓人神經(jīng)緊繃的已知潛在風(fēng)險都很難是致命的，因為這些信息都或多或少的被預(yù)期到了，在一定程度上都包含在了價格的函數(shù)里，而真正的風(fēng)險要么來自大家未能預(yù)測的領(lǐng)域或事件，要么便是來自大家早已麻木的、甚至已經(jīng)被認為是合理的非合理因素！站在今天，我更認為風(fēng)險可能來自于后者，即“貴”可能是最大的風(fēng)險，特別是當(dāng)大家已然覺得100倍PE的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)應(yīng)是常態(tài)，已然確信這是一個只看模式和故事，不看業(yè)績和估值的時代；但我相信，當(dāng)每個人都在全身心的擁抱“成長”時，都相信高風(fēng)險高收益是最優(yōu)的投資方法時，機會和收益也許就會轉(zhuǎn)向了那些低風(fēng)險低收益的投資者，價值投資者的春天應(yīng)該也并不遠矣。關(guān)于本基金四季度的操作，完全遵循了三季報時的思路，以獲取絕對收益為唯一目標，在保持較低股票倉位的同時，至季度末，重點布局了養(yǎng)殖、黃金、食品、醫(yī)藥等幾個行業(yè)，全面迎接未來“絕對收益為王”的時代！全年來看，雖最終實現(xiàn)了目標，也順利的跑贏了本基金的業(yè)績基準，但與同業(yè)比起來，收益水平偏低，個人的謹慎一定程度上規(guī)避了風(fēng)險，但同時也降低了投資人的收益，畢竟這是一個以結(jié)果為導(dǎo)向的行業(yè)，對此，我要對一直信任我的投資人再一次真誠的表達我的歉意，感謝你們的支持，感謝你們的不離不棄！

　　和過往一樣，本基金仍會繼續(xù)堅守“謹慎勤勉”的原則，注重“安全邊際”，“用絕對收益理念賺時間的錢”，力爭創(chuàng)造更穩(wěn)定更優(yōu)異的投資業(yè)績，最后還是衷心感謝各位持有人對本基金的信任！(文章來源于：凱石金融產(chǎn)品研究中心)