上周五的大跌之下，市場(chǎng)情緒開(kāi)始變得謹(jǐn)慎起來(lái)。雖然在部分市場(chǎng)人士眼中，A股較強(qiáng)的趨勢(shì)仍在延續(xù)，但市場(chǎng)因題材股爆炒已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)熱態(tài)勢(shì)，使得部分基金經(jīng)理認(rèn)為，大邏輯下的A股反彈邏輯未變，但支撐因素的邊際作用在降低，短期市場(chǎng)不具備大幅上行的條件，市場(chǎng)的蓄勢(shì)回調(diào)有利于后市“慢牛”行情的展開(kāi)，短暫調(diào)整后的A股將重新回到慢牛格局。

　　短期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升

　　上周A股市場(chǎng)風(fēng)云突變，指數(shù)震蕩陡然加大，至上周五開(kāi)始指數(shù)猛然回調(diào)，跌停潮烏云再次籠罩A股市場(chǎng)。博時(shí)基金認(rèn)為，上周五大盤出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，主要由權(quán)重板塊券商全面大幅下挫引致。出現(xiàn)這一調(diào)整，看似由券商消息面事件性沖擊所觸發(fā)，但也與前期已累計(jì)了較大幅度漲幅有關(guān)。

　　博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為，綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)較強(qiáng)的趨勢(shì)雖仍在繼續(xù)，但從周線角度看，9月中旬以來(lái)市場(chǎng)漲幅已經(jīng)不小，從技術(shù)研判來(lái)看市場(chǎng)處于過(guò)熱狀態(tài)，幾個(gè)因素需要留意：沒(méi)有多方合力支撐市場(chǎng)上漲的跡象；同時(shí)監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的點(diǎn)位也可能偏于謹(jǐn)慎；此外，創(chuàng)業(yè)板換手率已經(jīng)接近7%的水平。加之國(guó)際形勢(shì)風(fēng)云突變，因此建議投資者見(jiàn)機(jī)而動(dòng)，趨勢(shì)下行跡象出現(xiàn)時(shí)也要高度重視，并積極下調(diào)倉(cāng)位，落實(shí)到配置上仍建議配置新興行業(yè)。

　　“市場(chǎng)下跌的導(dǎo)火索是11月26日中信證券(600030，股吧)、國(guó)信證券(002736，股吧)以及周五海通證券(600837，股吧)受調(diào)查的消息，這直接導(dǎo)致券商板塊領(lǐng)跌?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00052134" target="_blank" title="融通基金 00052134">融通基金分析，除了上述因素外，疊加因素還有證監(jiān)會(huì)叫停融資類收益互換以及IPO重啟。不過(guò)，融通基金認(rèn)為上述消息的實(shí)質(zhì)影響有限，但造成了短期的事件型和流動(dòng)性沖擊。

　　融通基金認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善和資產(chǎn)配置荒的反彈邏輯仍然未變。但本周延續(xù)新股發(fā)行舊規(guī)的10家公司IPO將凍結(jié)資金上萬(wàn)億，不斷加碼的調(diào)控政策和政策預(yù)期對(duì)投資者心理產(chǎn)生的累積影響，預(yù)計(jì)將會(huì)加劇短期市場(chǎng)的震蕩。

　　融通基金指出，雖然反彈的邏輯未變，但支撐因素的邊際作用在降低，短期市場(chǎng)不具備大幅上行的條件。因此，融通基金認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的蓄勢(shì)回調(diào)有利于后市“慢牛”行情的展開(kāi)，投資者不必過(guò)于恐慌。

　　就券商被查消息事件而言，博時(shí)宏觀研究觀點(diǎn)認(rèn)為，仍應(yīng)將其歸結(jié)為改革中的一部分。因此并不足為懼，反而應(yīng)更加看好改革轉(zhuǎn)型，而這也將為在下一階段風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。為此博時(shí)基金仍建議投資者堅(jiān)守改革與轉(zhuǎn)型方向。

　　市場(chǎng)擾動(dòng)因素不改慢牛

　　顯而易見(jiàn)的是，前期的密集成交區(qū)與技術(shù)阻力位帶來(lái)的壓力，同時(shí)近期逆周期的調(diào)控政策和政策預(yù)期有所加碼，對(duì)投資者心理造成一定的累積影響。因此深圳多家基金公司人士認(rèn)為，在目前狀況下，部分中小盤股價(jià)在大幅上漲之后，估值已經(jīng)較高。

　　融通基金日前強(qiáng)調(diào)， IPO已正式重啟。由于首批28家公司的發(fā)行仍然延續(xù)舊規(guī)，考慮到較高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，這意味著這批公司的IPO對(duì)市場(chǎng)的資金面將造成一定的短期擾動(dòng)。重啟IPO的十家公司，募資總額39.42億，預(yù)計(jì)將凍結(jié)資金上萬(wàn)億。此外，不斷加碼的各項(xiàng)政策或者政策預(yù)期雖然并未破壞市場(chǎng)反彈的邏輯，但仍然可能對(duì)投資者的心理產(chǎn)生累積影響。

　　IPO重啟的消息似乎成為上周五殺跌的導(dǎo)火索，有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為IPO重啟在即可能給市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)因素，或可能直接帶來(lái)一輪短暫的調(diào)整，尤其是題材股此前因其在A股上的概念稀缺性備受資金追捧，而新股的擴(kuò)容則在很大程度上可能抑制題材股的估值泡沫。但亦有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為IPO重啟彰顯了監(jiān)管部門對(duì)A股市場(chǎng)當(dāng)前點(diǎn)位的投資價(jià)值以及市場(chǎng)反彈趨勢(shì)的信心，題材股的行情不可能因?yàn)镮PO重啟就立即終止，這種行情在接下來(lái)可能繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)。

　　不過(guò)IPO重啟雖然對(duì)投資者心理存在一定程度的影響，但實(shí)際上IPO重啟已經(jīng)在投資者心中有過(guò)反復(fù)的預(yù)演。深圳一家私募基金公司合伙人強(qiáng)調(diào)，投資者對(duì)IPO重啟的認(rèn)識(shí)是早有預(yù)期的，并且很多投資者都普遍的、早早的判斷IPO在年內(nèi)就會(huì)重新開(kāi)始，實(shí)際上IPO也不應(yīng)該是市場(chǎng)過(guò)于悲觀的理由。

　　“從歷史上的IPO重啟經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，IPO的重啟通常不會(huì)改變市場(chǎng)趨勢(shì)”信達(dá)澳銀基金公司的一位人士強(qiáng)調(diào)，IPO的正?；枪善笔袌?chǎng)正?；囊徊糠?。而此次重啟伴隨著一系列制度變革，對(duì)資金的抽離作用大幅降低，更有利于市場(chǎng)上行趨勢(shì)的延續(xù)。另外，IPO的重啟對(duì)券商板塊形成直接利好，并對(duì)創(chuàng)投板塊和參股擬上市公司的“影子股”形成刺激。

　　顯而易見(jiàn)的是，市場(chǎng)對(duì)IPO重啟意見(jiàn)不一，此前就有市場(chǎng)人士認(rèn)為IPO供應(yīng)量的增加不是造成股市低迷的原因，股票市場(chǎng)漲跌有自身規(guī)律，上漲和下跌是價(jià)值規(guī)律在起作用， IPO的增量加大不會(huì)影響股市發(fā)展。而鵬華基金也指出，IPO重啟將恢復(fù)A股市場(chǎng)融資功能，促使市場(chǎng)功能進(jìn)一步走向正?；?。前期因?yàn)楣蔀?zāi)而暫停IPO發(fā)行屬于非常之舉，在市場(chǎng)逐步企穩(wěn)的背景下恢復(fù)IPO、完善市場(chǎng)功能是大勢(shì)所趨。本次IPO重啟對(duì)股市影響頗為正面，不僅標(biāo)志著市場(chǎng)在逐步恢復(fù)正常，更是恢復(fù)投資者中長(zhǎng)期信心不可缺少的一步。

　　“短期來(lái)看，重啟IPO說(shuō)明監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)企穩(wěn)信心較足。目前上證綜指已經(jīng)從前期2850低點(diǎn)反彈約26%，而創(chuàng)業(yè)板更是反彈近50%，市場(chǎng)人氣已經(jīng)恢復(fù)。”鵬華基金認(rèn)為，前期因?yàn)楣蔀?zāi)而暫停IPO發(fā)行屬于非常之舉，在市場(chǎng)逐步企穩(wěn)的背景下恢復(fù)IPO、完善市場(chǎng)功能不僅是大勢(shì)所趨，更說(shuō)明監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)當(dāng)前企穩(wěn)態(tài)勢(shì)信心較足。

　　主題投資或繼續(xù)盛行

　　IPO重啟給市場(chǎng)的擾動(dòng)因素也許僅僅只是調(diào)整的理由，無(wú)論如何，題材股漲幅過(guò)快以及機(jī)構(gòu)倉(cāng)位的迅速提升才可能真正成為殺跌的動(dòng)因。信達(dá)澳銀公司人士認(rèn)為，未來(lái)3個(gè)月，主要的風(fēng)險(xiǎn)因素可能來(lái)自海外的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期導(dǎo)致的全球資本市場(chǎng)波動(dòng)，和A股市場(chǎng)自身的獲利回吐壓力；另外機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者的倉(cāng)位普遍有所提高，也是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　綜合來(lái)看，融通基金認(rèn)為IPO窗口期內(nèi)的市場(chǎng)的震蕩將會(huì)加劇，熱點(diǎn)以結(jié)構(gòu)性行情和主題投資為主。信達(dá)澳銀基金公司相關(guān)人士也強(qiáng)調(diào)在當(dāng)前點(diǎn)位應(yīng)該更多關(guān)注主題投資。信達(dá)澳銀基金經(jīng)理曾國(guó)富認(rèn)為，主題投資通常是由政策出臺(tái)所驅(qū)動(dòng)，但又因行業(yè)潛在的成長(zhǎng)空間和政策刺激力度的大小不同而有所差異，因此在四季度相對(duì)更看好國(guó)企改革、軍工、新能源汽車、迪士尼等主題方向。

　　“主題投資的持續(xù)性通常取決于主題事件能否兌現(xiàn)、兌現(xiàn)時(shí)機(jī)和兌現(xiàn)后對(duì)業(yè)績(jī)的增厚程度?！痹鴩?guó)富指出，新能源汽車由于其低排放和低污染，對(duì)一次性能源的依賴較低，具有廣闊的市場(chǎng)前景，未來(lái)有望規(guī)?；娲F(xiàn)有的傳統(tǒng)汽車，具有較好的長(zhǎng)期可持續(xù)性。他認(rèn)為全面二胎政策是單獨(dú)二胎政策后的第二次人口政策調(diào)整，其效果如何還需要持續(xù)觀察，目前看來(lái)信達(dá)澳銀基金并不認(rèn)為政策會(huì)導(dǎo)致生育率的大幅提升。

　　不過(guò)網(wǎng)絡(luò)劇卻幾乎成為公私募基金經(jīng)理共同關(guān)注的主題投資方向。融通基金經(jīng)理付偉琦強(qiáng)調(diào)，由于IP或者網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)熱這一現(xiàn)象基本上從今年5月份才剛剛興起，因此雖然目前市場(chǎng)炒作異?；馃幔@也可能僅僅是一個(gè)開(kāi)始，他判斷泛IP產(chǎn)業(yè)的崛起可能推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司迎來(lái)新一輪投資機(jī)會(huì)，尤其是在付費(fèi)領(lǐng)域。而另一方面，雖然市場(chǎng)也擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)公司是否能體現(xiàn)出業(yè)績(jī)，付偉琦認(rèn)為短期應(yīng)該淡化對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)這一考量，目前正處于互聯(lián)網(wǎng)公司強(qiáng)化用戶體驗(yàn)的投入期，業(yè)績(jī)將很大可能上在未來(lái)幾年逐步釋放，因此短期的業(yè)績(jī)不是決定某些上市公司是否存在投資機(jī)會(huì)的重要依據(jù)。

　　而對(duì)于包括泛IP產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的一系列互聯(lián)網(wǎng)熱點(diǎn)領(lǐng)域在A股是否存在對(duì)應(yīng)標(biāo)的這一問(wèn)題，付偉琦認(rèn)為資本市場(chǎng)的一個(gè)重要功能就是當(dāng)某些行業(yè)或者概念開(kāi)始變得異常火熱后，資本市場(chǎng)會(huì)通過(guò)自身的手段將這些此前在A股稀缺的概念或者予以體現(xiàn)。

　　信達(dá)澳銀基金經(jīng)理曾國(guó)富也認(rèn)為，隨著網(wǎng)絡(luò)劇關(guān)注度的持續(xù)提升，視頻付費(fèi)的嘗試以及游戲顯示出來(lái)的強(qiáng)大變現(xiàn)能力，IP的多維變現(xiàn)條件已經(jīng)成熟；長(zhǎng)期而言曾國(guó)富更傾向于投資好的內(nèi)容制作團(tuán)隊(duì)以及強(qiáng)勢(shì)的平臺(tái)，其業(yè)績(jī)更有穩(wěn)定性。