自11月以來，市場持續(xù)復(fù)蘇，不少行業(yè)板塊飆漲迅速，自前一周、上周，一些分級B接連出現(xiàn)漲停，但因?yàn)閮糁蹈軛U較高，這些分級B交易價(jià)格即便接連漲停，仍然跟不上凈值的漲速，導(dǎo)致折價(jià)率越來越高，由于對應(yīng)的分級A價(jià)格相對穩(wěn)定，因此合并成母基金就出現(xiàn)持續(xù)折價(jià)，11月6日，以券商分級為代表的一些母基金出現(xiàn)最高9個百分點(diǎn)的折價(jià)，這也吸引相當(dāng)?shù)耐顿Y者入場套利。

　　同樣的，也有一些板塊出現(xiàn)高于5個百分點(diǎn)的溢價(jià)，但從實(shí)戰(zhàn)看，能夠順利吃到套利收益的投資者，并沒有想象中那么多，下面就讓我們通過實(shí)戰(zhàn)來看為什么溢價(jià)套利不容易賺到錢。

　　主動型基金不確定性多

　　套利容易跑偏

　　11月10日，基民小唐看到消費(fèi)進(jìn)取（150050）母基金場內(nèi)溢價(jià)率為7.6%，感覺可以進(jìn)行溢價(jià)套利，于是盤中提交了母基金的申購，申購的第二天，母基金凈值漲幅達(dá)到1.4%，第二天則出現(xiàn)微跌，但等他獲得份額轉(zhuǎn)入場內(nèi)時(shí)，13日，市場市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，當(dāng)天凈值跌幅達(dá)到2.69%，而場內(nèi)價(jià)格跌幅則更為“兇猛”，消費(fèi)進(jìn)取盤中最高跌幅超過6%，不僅把小唐之前申購的微薄收益給跌沒了，他還要付出相應(yīng)的套利手續(xù)費(fèi)?？傮w算了下來，小唐虧了1.5%。

　　實(shí)際上，本次虧損還有一個原因，由于套利需要盤中估值，盤中他采納網(wǎng)站的凈值估算，大約溢價(jià)率接近9%，但凈值公布時(shí)，母基金僅溢價(jià)6.6%，主要是他套利的是一只主動型基金，而網(wǎng)站是根據(jù)指數(shù)估算凈值的，誤差使他的盈利空間縮小不少。

　　教訓(xùn)：市場劇烈波動時(shí)，即便是5%點(diǎn)以上的溢價(jià)空間，也難以抵御，溢價(jià)套利時(shí)間較長，可控性差，加上主動型基金的套利難度要比被動型較大，因?yàn)閭}位、重倉股都可能隨時(shí)調(diào)整，因此不要輕易參加主動分級基金的套利。

　　交易量過小

　　缺乏接盤俠

　　今年6月份，工銀100B在13個交易日漲154.58%，導(dǎo)致該分級基金場內(nèi)整體溢價(jià)近80%，正常情況下，2~3個交易日就可以完成這80%差價(jià)的套利，但因?yàn)楣咀?月份就暫停了該基金的一級市場申購，導(dǎo)致部分資金在場內(nèi)趁機(jī)炒作，讓投資者想要套利卻苦于沒有渠道。6月2日，基金公司開放申購，杜小姐看到一二級市場巨大的差價(jià)，第一時(shí)間提交申購，確認(rèn)之后，6月4日，她申購獲得的資金開始分拆入場，毫無意外，工銀100B出現(xiàn)了第一個跌停，由于參與套利的資金增加了33倍，大量的賣單無法成交，只有靜靜等待第二天的跌停，由于溢價(jià)空間很大，杜小姐認(rèn)為即便是兩三個跌停，她賣出B份額仍然有20%左右的盈利空間。

　　沒想到當(dāng)時(shí)市場開始下行，深100指數(shù)表現(xiàn)并不佳，根本沒有人解盤，杜小姐的分級B賣單一直在第六個跌停才成交出去，期間分級A因?yàn)榇罅抠Y金想出逃，價(jià)格也出現(xiàn)短暫下行，最后，這一單套利做了10天才完成，杜小姐耗費(fèi)了大量的心力，卻損失了3%的收益。

　　教訓(xùn)：溢價(jià)套利難度在于，必須在二級市場賣出才能獲得收益，工銀100B巨大的溢價(jià)空間讓投資者變得盲目，實(shí)際上由于基金規(guī)模很小，6月份時(shí)日均成交額僅有92萬元，如果巨量基金入場套利，難免出現(xiàn)無人接盤的情況，因此申購時(shí)，不要選擇迷你基金套利，另外套利也是有成本的，一些基金公司100萬以下申購費(fèi)用為1.5%，套得多虧得也多。

　　母基金凈值不漲

　　套利只能賺零頭

　　5月份，投資者小趙參與了一次鵬華證保B的套利，當(dāng)時(shí)溢價(jià)空間在4%左右，步驟如下：一、申購：17日申購鵬華證保，凈值是1.412元，手續(xù)費(fèi)0.5%，成本1.419元；二、盲拆：18日盲拆完成；三、賣出A+B：19日盤中賣出A（0.895元）與B（1.950元），合并價(jià)1.4225元；四、計(jì)算盈利：1.4225/1.41906=0.242%，再扣掉賣出A+B份額的傭金0.15%，總盈利才0.227%；市場當(dāng)時(shí)漲幅有限，由于資金的狂熱無法持續(xù)，入場套利的資金很多，導(dǎo)致本次套利僅是微利。

　　教訓(xùn)：溢價(jià)分拆套利，其本質(zhì)是希望指數(shù)的狂熱情緒能持續(xù)，在申購母基金的3天后還有足夠的接盤資金能接下自己分拆后的A、B基金。有接盤就賺，沒有接盤就賠。溢價(jià)分拆套利的關(guān)鍵是，市場情緒夠狂熱且能持續(xù)，這要求對應(yīng)指數(shù)和板塊必須能夠持續(xù)上升，一旦對應(yīng)指數(shù)和板塊主升結(jié)束，溢價(jià)迅速下降，B類跌停缺乏資金接盤。所以，溢價(jià)套利的關(guān)鍵是看準(zhǔn)指數(shù)和板塊的上升能持續(xù)，這就考驗(yàn)投資者的判斷能力。