□興業(yè)證券研究所 任瞳 陳云帆

　　上周五中國(guó)人民銀行再度放出“雙降”大招。央行決定，自10月24日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。自同日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。同時(shí)央行表示，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，并抓緊完善利率的市場(chǎng)化形成和調(diào)控機(jī)制。

　　上周A股也在短期獲利盤回吐和流動(dòng)性進(jìn)一步放松預(yù)期下呈現(xiàn)高位震蕩的表現(xiàn)，經(jīng)過上周三放量大跌后主要股指在周四周五連續(xù)上漲。截至10月23日收盤，三大股指期貨近月合約的貼水程度相對(duì)前周小幅收窄，滬深300股指期貨主力合約IF1511貼水94個(gè)基點(diǎn)，中證500股指期貨IC1511貼水230個(gè)基點(diǎn)，上證50股指期貨IH1511貼水24個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)上周兩融規(guī)模小幅提升，兩融余額維持在9000億元以上。截至10月23日，上證綜指收于3412.43點(diǎn)，全周上漲0.62%；深成指收于11603.46點(diǎn)，全周上漲2.01%；滬深300指數(shù)收于3571.24點(diǎn)，全周上漲1.05%；中小板指數(shù)收于7823.71點(diǎn)，全周上漲1.47%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收2538.38點(diǎn)，全周大漲3.65%。

　　健康中國(guó)主題分級(jí)B表現(xiàn)突出

　　從市場(chǎng)交易情況看，上周所有被動(dòng)股票型優(yōu)先份額（分級(jí)A）日均成交額為21.8億元，一周成交為109億元，相對(duì)前周小幅增加。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來看，平均隱含收益率（采用下期約定收益率計(jì)算）為5.04%，平均折價(jià)率為4.32%。

　　上周所有被動(dòng)股票型進(jìn)取份額(分級(jí)B)的日均成交額達(dá)到68.8億元，一周成交額達(dá)344億元，成交活躍度相對(duì)之前繼續(xù)大幅提升。成交活躍的品種包括創(chuàng)業(yè)板B（150153）、軍工B（150182）、國(guó)企改B（150210）和證券B（150172）。受健康中國(guó)主題投資影響，上周表現(xiàn)較好的是醫(yī)療B(502058）、醫(yī)藥B（150131）和醫(yī)療B（150262），漲幅分別為26%、18%和15%。

　　“雙降”后

　　分級(jí)A和B的投資策略

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.9%。本次“降準(zhǔn)”和“降息”反應(yīng)了中國(guó)政府緩解融資成本壓力、應(yīng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。

　　對(duì)分級(jí)A而言，“雙降”將對(duì)約定收益率是固定值的分級(jí)A形成直接利好，包括中小A和證券A級(jí)等少數(shù)品種，對(duì)約定收益率為浮動(dòng)值的A要進(jìn)一步觀察“雙降”后市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率的變動(dòng)情況。由于之前A類份額整體經(jīng)歷了一波價(jià)值體現(xiàn)行情，價(jià)格已經(jīng)部分反映了貨幣放松政策預(yù)期，因此我們不建議投資者再追漲。

　　對(duì)分級(jí)B而言，我們建議投資者本可以關(guān)注降息最受益的分級(jí)基金品種，包括房地產(chǎn)、金融和資源行業(yè)分級(jí)基金B(yǎng)類份額，比如國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B（150118）、鵬華中證800地產(chǎn)B（150193）、信誠(chéng)800金融B（150158）和招商大宗商品B（150097）。由于市場(chǎng)之前普遍對(duì)寬松的貨幣政策有所預(yù)期，如果本周市場(chǎng)沖高回落并且成交額沒有明顯增加的話，建議重倉(cāng)持有分級(jí)基金B(yǎng)類份額的投資者選擇逢高減持，進(jìn)行波段操作。而如果本周一市場(chǎng)資金明顯持續(xù)流入上述基金品種，我們建議激進(jìn)型投資者可以繼續(xù)選擇持有上述分級(jí)基金B(yǎng)類份額，享受市場(chǎng)反彈行情。