A股市場(chǎng)持續(xù)孱弱，分級(jí)A卻異常強(qiáng)勢(shì)，部分產(chǎn)品遭遇“爆炒”不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高，成為市場(chǎng)中為數(shù)不多的賺錢(qián)板塊。不過(guò)，“瘋漲”之后的分級(jí)A隱含收益率已大幅走低，部分產(chǎn)品甚至由折價(jià)交易轉(zhuǎn)為溢價(jià)交易，基本接近合理區(qū)間，整體而言上漲空間已相當(dāng)有限。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在7、8兩個(gè)月內(nèi)，A股市場(chǎng)遭遇暴跌，而分級(jí)A平均漲幅卻達(dá)到了15%左右，多達(dá)31只分級(jí)A漲幅超過(guò)了20%。在持續(xù)上漲之后，部分分級(jí)A甚至由折價(jià)轉(zhuǎn)為溢價(jià)。據(jù)集思錄數(shù)據(jù)估算，昨日141只分級(jí)A份額中，已經(jīng)有108只分級(jí)A處于溢價(jià)交易狀態(tài)，平均溢價(jià)率達(dá)到2.28%。

　　分級(jí)A 緣何如此瘋狂的上漲？其上漲的終點(diǎn)又在哪里？

　　在西南證券分析師黃仕川看來(lái)，分級(jí)A上漲的主要原因是分級(jí)B的去溢價(jià)。所謂去溢價(jià)，是指分級(jí)B溢價(jià)下降的過(guò)程。具體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)由牛市轉(zhuǎn)變?yōu)檎鹗幨?，分?jí)B的吸引力減弱，牛市期間由投資者情緒推高的溢價(jià)得不到投資者的認(rèn)可，溢價(jià)下降，分級(jí)A 折價(jià)同步下降，因而價(jià)格不斷推升。

　　那為什么從6月中旬市場(chǎng)開(kāi)始下跌，而到8月末市場(chǎng)才出現(xiàn)明顯的去溢價(jià)現(xiàn)象呢？

　　黃仕川認(rèn)為，一方面，要?dú)w因于政府的救市政策，救市延緩了投資者對(duì)市場(chǎng)信心的減退，也就減慢了分級(jí)B溢價(jià)的下降，因而在政府退出救市之后去溢價(jià)現(xiàn)象才較為明顯；另一方面，客觀上，市場(chǎng)大起大落使分級(jí)B被動(dòng)溢價(jià)，給去溢價(jià)過(guò)程帶來(lái)阻礙。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周分級(jí)B的溢價(jià)率再度下降，平均溢價(jià)率已經(jīng)降至5.68%。，尤其是大盤(pán)風(fēng)格B份額，平均溢價(jià)率僅為1.11%。

　　此外，分級(jí)A上漲的次要原因是場(chǎng)內(nèi)流通份額的減少、市場(chǎng)利率的下行以及配對(duì)轉(zhuǎn)換需求。此前分級(jí)基金大量的下折，場(chǎng)內(nèi)份額急劇減少，據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月25日到9月1日?qǐng)鰞?nèi)分級(jí)A份額減少了450億份，現(xiàn)僅存不到600億份。

　　同時(shí)，市場(chǎng)分級(jí)A大多處于整體折價(jià)，且市場(chǎng)震蕩，分級(jí)A需求方申購(gòu)母基金拆分獲得分級(jí)A并不劃算，只能在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入。從供求關(guān)系來(lái)看，分級(jí)A的上漲實(shí)屬必然。另外，受央行“雙降”政策的影響，市場(chǎng)利率不斷下行，為分級(jí)A的價(jià)格上升提供了助力。此外，大量分級(jí)B的跌停增大了對(duì)分級(jí)A需求，以便配對(duì)贖回，客觀上也拉動(dòng)了分級(jí)A的價(jià)格上行。

　　分級(jí)A上漲的終點(diǎn)在哪里？華寶證券認(rèn)為，如果市場(chǎng)繼續(xù)下跌，可以預(yù)期分級(jí)A的折價(jià)將會(huì)慢慢消失，甚至?xí)霈F(xiàn)溢價(jià)。

　　不過(guò)，西南證券認(rèn)為，既然分級(jí)A的上漲歸因于分級(jí)B的去溢價(jià)過(guò)程，那么上漲的終點(diǎn)必然就是去溢價(jià)的完成。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)不同類型分級(jí)基金歷史折溢價(jià)率的分析，并結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)利率下行的市場(chǎng)環(huán)境，西南證券認(rèn)為約定收益率為“+3%”分級(jí)A折價(jià)5%左右較為合理，“+3.5%” 分級(jí)A接近平價(jià)交易，“+4%”分級(jí)A將溢價(jià)5%左右。當(dāng)然，受市場(chǎng)情緒的推動(dòng)，可能存在“超調(diào)”現(xiàn)象。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)分級(jí)A，是沖著其“隱含收益率”+“看跌期權(quán)價(jià)值”，然而目前來(lái)看，這兩部分都不夠吸引力。

　　據(jù)集思錄數(shù)據(jù)估算，昨日分級(jí)A的“票息收益率”只有5.12%，部分大漲品種甚至降至5%以下，毫無(wú)吸引力可言。就期權(quán)價(jià)值而言，近期分級(jí)A大漲、折價(jià)率大幅收窄，其期權(quán)價(jià)值急劇縮小，完全不夠覆蓋下折之后所持有的母基金兩個(gè)交易日凈值風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，而且目前不少分級(jí)A已經(jīng)溢價(jià)交易，其期權(quán)價(jià)值為負(fù)。

　　綜合而言，低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)前并沒(méi)有大幅買(mǎi)入分級(jí)A的動(dòng)力，反而有出貨的意愿。事實(shí)上，前期遭遇爆炒的如證保A等分級(jí)基金A份額，昨日已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分級(jí)A整體上基本接近合理區(qū)間，上漲空間有限，持有風(fēng)險(xiǎn)卻在加大，建議投資者暫時(shí)規(guī)避隱含收益較低的分級(jí)A。