分級(jí)基金B(yǎng)份額以其杠桿性和便利性在前期單邊上漲行情中受到投資者追捧。但近兩周以來，隨著股市的大幅下跌，分級(jí)基金B(yǎng)份額凈值和價(jià)格雙雙暴跌，雙刃劍的作用開始顯現(xiàn)，特別是上周五，由于板塊和個(gè)股普遍暴跌，分級(jí)基金B(yǎng)份額凈值在杠桿作用下加速下跌，但受到漲跌停限制，多數(shù)分級(jí)基金B(yǎng)份額交易價(jià)格跌幅遠(yuǎn)小于凈值跌幅，B份額溢價(jià)率上升。

　　與此同時(shí)，股市暴跌吸引資金涌向具有穩(wěn)定收益和下折預(yù)期的分級(jí)基金A份額，多只A份額交易價(jià)格大漲，折價(jià)率大為收窄。在A份額折價(jià)率收窄和B份額溢價(jià)率上升兩相作用下，分級(jí)基金整體溢價(jià)率在上周五大幅走高，表面上出現(xiàn)了可觀的溢價(jià)套利機(jī)會(huì)，但這種溢價(jià)其實(shí)是由于市場(chǎng)交易機(jī)制被動(dòng)產(chǎn)生的，投資者據(jù)此實(shí)施套利很難達(dá)成所愿。

　　未來，由于分級(jí)B份額本身過高的溢價(jià)，短期內(nèi)將出現(xiàn)補(bǔ)跌行情，造成其溢價(jià)率回落。而在降息降準(zhǔn)推動(dòng)下，股市短期反彈以及央行降息可能會(huì)打壓分級(jí)基金A份額，其折價(jià)率可能呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。

　　分級(jí)基金整體溢價(jià)虛高

　　在上周五股市暴跌中，分級(jí)基金整體溢價(jià)率卻大幅走高。根據(jù)集思錄網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，106只股票型分級(jí)基金溢價(jià)率平均達(dá)到3.32%，其中有23只基金整體溢價(jià)率超過5%，出現(xiàn)顯著的溢價(jià)套利機(jī)會(huì)，其中易方達(dá)國企改革分級(jí)整體溢價(jià)最高，達(dá)到13.56%，上周五系該基金上市首日，其B份額一度漲停，最終上漲9.61%，其A份額則以跌停報(bào)收。不過該基金的基礎(chǔ)份額上周五單位凈值暴跌7.72%，最終使得該分級(jí)基金大幅溢價(jià)。其B份額在其凈值暴跌15.98%的情況下依然接近漲停報(bào)收，是導(dǎo)致其出現(xiàn)整體溢價(jià)的主因。

　　除了易方達(dá)國企改革分級(jí)，工銀瑞信[微博]傳媒分級(jí)和富國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)分級(jí)上周整體溢價(jià)也分別達(dá)到10.68%和10.52%，此外，鵬華高鐵分級(jí)、華安證券分級(jí)、富國證券分級(jí)等基金整體溢價(jià)率超過8%。記者發(fā)現(xiàn)，造成這些基金溢價(jià)率意外走高的主要原因有兩個(gè)，一是分級(jí)基金B(yǎng)份額交易價(jià)格當(dāng)日跌幅遠(yuǎn)小于凈值，B份額自身溢價(jià)率大幅走高，以工銀傳媒分級(jí)為例，其B份額上周五價(jià)格跌停，而其凈值暴跌21.26%，價(jià)格跌幅不足凈值跌幅的一半。其溢價(jià)率由上周四的27.17%大幅躍升至上周五的45.38%，短短一天上升逾18個(gè)百分點(diǎn)。其他整體溢價(jià)大幅走高的基金B(yǎng)份額跌幅多小于凈值。

　　而另一大原因則是A份額受到避險(xiǎn)資金熱炒，交易價(jià)格大幅上漲，折價(jià)率隨之大幅走低，以富國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)分級(jí)為例，其A份額上周五暴漲4.23%，折價(jià)率由上周四的19.92%下降到上周五的16.62%，A份額折價(jià)下降和B份額溢價(jià)上升，雙重疊加之下，推動(dòng)分級(jí)基金整體溢價(jià)率大幅走高。

　　B份額短期存在補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)

　　上周五分級(jí)基金溢價(jià)率大幅走高帶有被動(dòng)性質(zhì)，最根本原因是由于漲跌停限制導(dǎo)致分級(jí)B份額交易價(jià)格不能充分反映其凈值跌幅。這就造成處于高溢價(jià)狀態(tài)的分級(jí)基金B(yǎng)份額短期存在補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，隨著分級(jí)B交易價(jià)格走低，其整體溢價(jià)率將會(huì)逐步回落，而股市短期反彈會(huì)加快其整體溢價(jià)率回落步伐。

　　因此，對(duì)于處于高溢價(jià)狀態(tài)的分級(jí)基金B(yǎng)份額，投資者應(yīng)該保持慎重，待其整體溢價(jià)恢復(fù)到正常水平時(shí)再做介入打算。

　　分級(jí)B份額的另一大風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前凈值杠桿較高，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者應(yīng)注意回避杠桿過高品種，根據(jù)集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)，在100余只分級(jí)B份額中，凈值杠桿超過兩倍的品種多達(dá)62只，占比接近六成，意味著這些基金單位凈值均跌破1元，凈值杠桿超過初始杠桿水平。其中，有22只分級(jí)B份額凈值杠桿超過2.5倍，杠桿率最高的當(dāng)屬鵬華高鐵B，上周五凈值杠桿高達(dá)3.9倍，這意味著該基金基礎(chǔ)份額跌1%，將會(huì)帶來其B份額3.9%的跌幅。信誠TMT中證B凈值杠桿也高達(dá)3.1倍。因股市暴跌帶來凈值杠桿大幅升高，分級(jí)基金B(yǎng)份額的波動(dòng)幅度勢(shì)必會(huì)加大，投資者應(yīng)該注意把握好操作節(jié)奏。

　　當(dāng)前，受到央行定向降準(zhǔn)和降息刺激，短期股市或?qū)⑵蠓€(wěn)反彈，激進(jìn)的投資者可以介入整體溢價(jià)較低而凈值杠桿較高的品種博反彈。整體溢價(jià)過高的品種還是要盡量回避。

　　分級(jí)A不宜追漲

　　分級(jí)基金A份額在近期暴跌中表現(xiàn)風(fēng)光，不過，短期而言其面臨較大的下跌壓力，其中一大利空是央行降息將使得分級(jí)基金A份額約定收益率遭到下調(diào)，直接拉低其隱含收益率，如果這些分級(jí)A要回到截至上周五的隱含收益率，其交易價(jià)格必須下跌，而且約定收益越低的品種跌幅越大。降息對(duì)分級(jí)A的沖擊在上次降息中已經(jīng)得到體現(xiàn)。

　　除了降息利空，央行降息和定向降準(zhǔn)在短期內(nèi)能穩(wěn)定市場(chǎng)信心，股市有望企穩(wěn)，多數(shù)分級(jí)A原本存在的下折預(yù)期將大大弱化，而當(dāng)前不少分級(jí)A品種因上周大漲已經(jīng)出現(xiàn)高估，短期有獲利回吐壓力，因此，分級(jí)A雖然近期漲得好，但投資者不宜再追漲，當(dāng)然，作為長線配置工具，在其價(jià)格調(diào)整到位后仍可以逐步介入，但投資者需要把握好入場(chǎng)時(shí)機(jī)。