近期中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)與中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布實(shí)施《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引》，支持公募基金參與融資融券、轉(zhuǎn)融通等業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,新規(guī)有助于指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展和豐富，而專注于轉(zhuǎn)融通的指數(shù)產(chǎn)品將得到更多發(fā)展機(jī)會(huì).

　　《指引》核心內(nèi)容為：(1)股票型基金和混合型基金可以參與融資交易，融資買入額不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%。(2)采用絕對(duì)收益、對(duì)沖策略的基金可以參與融券交易，融券資產(chǎn)凈值不得高于基金資產(chǎn)凈值的33%。(3)封閉式股基、開放式指數(shù)基金(含增強(qiáng)型)以及ETF可以開展轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。其中參與轉(zhuǎn)融通證券出借交易的資產(chǎn)不得超過基金資產(chǎn)凈值的50%，平均剩余期限不得超過30天.

　　華泰證券認(rèn)為,截至到目前，市場(chǎng)上采用中性策略的絕對(duì)收益產(chǎn)品只有6只，合計(jì)規(guī)模46億元，理論上最大貢獻(xiàn)融券額16億，影響有限，但封閉式股基、開放式指數(shù)基金(含增強(qiáng)型)以及ETF累計(jì)規(guī)模接近5000億元，根據(jù)相關(guān)政策，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)融通最大可以提供2500億的券源；目前券商融資余額已經(jīng)突破1.5萬億，而受券源品種和數(shù)量的限制，融券余額尚且不足100億，預(yù)計(jì)這一新政未來將顯著提高融券業(yè)務(wù)券源

　　在華泰證券看來,指數(shù)型基金將獲得重要發(fā)展機(jī)會(huì).其一,參與轉(zhuǎn)融券增強(qiáng)收益的特征將使得指數(shù)型基金吸引力提升；指數(shù)型產(chǎn)品持倉(cāng)長(zhǎng)期較為固定(每年僅2次成份股調(diào)整)，其低換手率的特性為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開展提供了良好的條件；通過測(cè)算，理論上通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將會(huì)給指數(shù)基金額外帶來1%左右的超額收益，基金公司參與動(dòng)力較強(qiáng).

　　其次,新規(guī)豐富基金與券商的合作模式，指數(shù)型產(chǎn)品規(guī)模有望提升；指數(shù)型基金參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，未來基金公司與券商等機(jī)構(gòu)合作模式將會(huì)更加多元化，比如券商或資產(chǎn)管理公司購(gòu)買指數(shù)基金，而基金公司可以和券商約定申報(bào)將券轉(zhuǎn)融通給券商，達(dá)到雙贏。新規(guī)有助于指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展和豐富，而專注于轉(zhuǎn)融通的指數(shù)產(chǎn)品將得到更多發(fā)展機(jī)會(huì)；

　　此外,場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF規(guī)模有望迎來擴(kuò)張；根據(jù)新規(guī)， 融券賣出所得價(jià)款，可以用于買入或申購(gòu)證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金以及證券交易所認(rèn)可的其他高流動(dòng)性證券。而根據(jù)相關(guān)政策，預(yù)計(jì)新增轉(zhuǎn)融通最大規(guī)模可以達(dá)到2500億左右，而目前市場(chǎng)上融券余額尚且不足100億，提升空間大；場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF“T+O”交易，具有流動(dòng)性強(qiáng)、交易效率高的特征，可以實(shí)現(xiàn)高效、基本無回撤的增強(qiáng)賣空收益；預(yù)計(jì)像華寶添益，銀華日利等場(chǎng)內(nèi)貨幣品種將得到融券賣空投資者的青昧，需求得到提升。

　　華泰證券預(yù)計(jì),偏股型基金整體參與度不高；目前市場(chǎng)上大部分偏股型基金采用相對(duì)排名考核，主要獲取相對(duì)收益，而融資加杠桿風(fēng)險(xiǎn)明顯提升。參考海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)(美國(guó)共同基金參與融資融券業(yè)務(wù)比例不超過5%)以及從我國(guó)股指期貨剛可以參與時(shí)基金公司的行為來看，預(yù)計(jì)基金公司初期參與融資業(yè)務(wù)力度可能有限，熱情不高。

　　絕對(duì)收益型產(chǎn)品策略將豐富，整體影響有限；目前市場(chǎng)采用中性策略的絕對(duì)收益產(chǎn)品只有6只，合計(jì)規(guī)模不到50億元，短期來看該類基金融券需求有限；近期上證50以及中證500股指期貨的推出極大的豐富了期貨產(chǎn)品線，對(duì)于采用市場(chǎng)中心策略追求絕對(duì)收益的對(duì)沖基金而言，目前市場(chǎng)上以有品種已經(jīng)基本滿足了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)需求，該類基金獲準(zhǔn)參與融券業(yè)務(wù)，做空方式得到豐富，但目前整體影響有限。