節(jié)前最后一個交易日華夏上證50ETF沖高回落，收盤漲幅收窄至0.71%至2.411點。期權(quán)波動率方面，認購期權(quán)波動率變化不大，認沽期權(quán)波動率小幅提升，兩者之間的差值重新拉開。受標的價格沖高影響，主力認購期權(quán)合約再度全線上漲，而認沽期權(quán)的價格再度全部下跌。

　　ETF期權(quán)成交維持低迷，節(jié)前最后一個交易日成交量僅比前一日略有回升，達16236手，仍不及上市首周的最小成交量。其中認購期權(quán)成交6839手，認沽期權(quán)成交9397手。市場認沽期權(quán)成交連續(xù)兩個交易日超過認購期權(quán)成交量，成交PCR相比前幾個交易日有大幅攀升，一方面，期權(quán)的投資者分級制度限制了對于認購期權(quán)的開倉，另一方面，投資者買入認沽期權(quán)進行全面保險的需求有所增大。

　　主力合約來看，深度虛值認購期權(quán)成交量開始攀升，而最受歡迎的期權(quán)仍然在兩個實值期權(quán)上，節(jié)假日風(fēng)險仍然使投資者偏向于交易內(nèi)在價值較多的期權(quán)。 現(xiàn)貨市場上實際波動率持續(xù)走低，5日HV已經(jīng)下滑至3%附近，歷史上來看處于一個極低的狀態(tài)，符合節(jié)前成交清淡的特點。期權(quán)隱含波動率率先出現(xiàn)探底回升，認購期權(quán)IV變化不大，而認沽期權(quán)IV平均提升至1—2個點，但仍在低位運行。

　　圖為主力合約隱含波動率

　　圖為主力合約認購、認沽價格

　　綜上所述，依然看好現(xiàn)貨中長期走勢，但短期市場壓力仍存，短期市場仍偏向于偏強振蕩。短期歷史波動率持續(xù)下挫至歷史低位，而隱含波動率短線有探底回升的跡象，且長假結(jié)束后資金回流，短線期權(quán)隱含波動率有回升需求。

　　操作上，前期賣出的認購期權(quán)和認沽期權(quán)可適當獲利了結(jié)，建議節(jié)前買入波動率的策略繼續(xù)，等待市場波動率回暖。節(jié)后由于仍看漲波動率，可繼續(xù)選擇買入跨式或?qū)捒缡降牟呗?，具體行權(quán)價格仍選擇隱含波動率較低的高行權(quán)價格期權(quán)為主。（作者單位：魯證期貨）