□本報(bào)記者 馬爽

　　一半是海水，一半是火焰，這與昨日上證50ETF期權(quán)認(rèn)購(gòu)合約和認(rèn)沽合約一邊齊漲、一邊齊跌的收盤局面相得益彰。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，伴隨50ETF持續(xù)走強(qiáng)，昨日認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)合約均出現(xiàn)大幅分化，認(rèn)購(gòu)合約全線大幅走升，認(rèn)沽合約則大幅下跌，表明期權(quán)與現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)性有所增強(qiáng)。對(duì)于后市，繼續(xù)維持調(diào)整偏強(qiáng)觀點(diǎn)，并建議投資者密切關(guān)注盤中不合理報(bào)價(jià)導(dǎo)致的套利機(jī)會(huì)。

　　50ETF期權(quán)合約分化

　　繼2月9日上漲1.75%后，昨日上證50ETF指數(shù)平開于2.331點(diǎn)，全日基本延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，尾盤報(bào)收于2.369點(diǎn)，漲0.038點(diǎn)或1.63%；50ETF份額日內(nèi)成交1405萬(wàn)手，成交金額33.1億元。

　　期權(quán)方面，隨著50ETF繼續(xù)走強(qiáng)，認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽合約均出現(xiàn)大幅分化，認(rèn)購(gòu)合約全線大幅走升（認(rèn)購(gòu)期權(quán)與上證50ETF呈正向變動(dòng)關(guān)系），認(rèn)沽合約則大幅收跌（認(rèn)購(gòu)期權(quán)與上證50ETF呈反向變動(dòng)關(guān)系）。截至收盤，50ETF認(rèn)購(gòu)3月2200、2250、2300、2350、2400漲幅均超過(guò)10%，盤中漲幅一度追向20%，而認(rèn)沽3月2200、2250、2300、2350、2400跌幅均超過(guò)20%，盤中跌幅一路探底30%。

　　“這與本周一期權(quán)上市當(dāng)日幾乎滿盤皆綠局面相比，投資者更容易理解，因?yàn)橥顿Y者更易接受現(xiàn)貨出現(xiàn)上漲時(shí)，出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)期權(quán)上漲認(rèn)沽期權(quán)下跌局面，這也可以說(shuō)明期權(quán)與現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)性有所增強(qiáng)。”長(zhǎng)江期貨期權(quán)研究員李富表示。

　　海通期貨期權(quán)部表示，與50ETF股票期權(quán)上市首日相比，期權(quán)隱含波動(dòng)率隨著市場(chǎng)交易逐漸收斂并趨向合理，期權(quán)價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性增強(qiáng)，方向性期權(quán)投資策略可適當(dāng)應(yīng)用。由于50ETF有企穩(wěn)回調(diào)走勢(shì)，且認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率偏高，預(yù)期該類策略未來(lái)仍可獲得較高收益。

　　不過(guò)，盡管期權(quán)各合約波動(dòng)幅度劇烈，但市場(chǎng)的參與度并不高，成交量也相對(duì)較小。最大的3月2200認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約昨日成交金額也僅為374萬(wàn)元?！吧献C50ETF上市第二天交投略有萎縮，成交量微幅降至1.6萬(wàn)余張，未平倉(cāng)量Put/CallRatio為83%，顯示市場(chǎng)依舊對(duì)后市持看漲態(tài)度；隱含波動(dòng)率則微幅下調(diào)，主力合約1503平值期權(quán)2350Call及2350Put的隱波率分別為33.17%和33.56%，合理的波動(dòng)率范圍依舊有待市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)。投資者仍可密切關(guān)注盤中不合理報(bào)價(jià)導(dǎo)致的套利機(jī)會(huì)。”銀河期貨期權(quán)部期權(quán)交易顧問(wèn)檀君君表示。

　　“3月認(rèn)購(gòu)合約與認(rèn)沽合約隱含波動(dòng)率均再次出現(xiàn)下降，現(xiàn)貨價(jià)格上漲與隱含波動(dòng)率下降或能解釋認(rèn)沽合約的較大跌幅?！崩罡槐硎荆瑥氖毡P波動(dòng)率曲線形態(tài)來(lái)看，認(rèn)沽合約的“微笑形態(tài)”相對(duì)較為明顯，但認(rèn)購(gòu)合約仍有調(diào)整空間。

　　此外，據(jù)悉，除9日上市交易的40個(gè)上證50ETF期權(quán)合約外，上交所昨日還新掛牌8個(gè)合約，其中包括3月、4月、6月、9月50ETF認(rèn)購(gòu)2450和對(duì)應(yīng)的3月、4月、6月、9月50ETF認(rèn)沽2450。

　　海通期貨期權(quán)部表示，昨日新上市的8只2450期權(quán)合約價(jià)格行情走勢(shì)與已有合約形態(tài)相似。但相比于已有合約的大幅漲跌，8只2450期權(quán)合約價(jià)格變化較溫和，50ETF認(rèn)購(gòu)3月2450收漲8.93%，50ETF認(rèn)沽3月2450收跌17.25%，這主要是由于新上市合約定價(jià)時(shí)使用了較高的波動(dòng)率。

　　后市料調(diào)整偏強(qiáng)

　　在采訪過(guò)程中，光大期貨期權(quán)部張毅還提示投資者，在參與期權(quán)交易時(shí)，要了解自己屬于哪種風(fēng)險(xiǎn)偏好類型，以及要嚴(yán)格遵守目前的限額管理，包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的單個(gè)投資者權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額僅20張、總持倉(cāng)50張，當(dāng)日累計(jì)買入開倉(cāng)為100張的要求。

　　“高風(fēng)險(xiǎn)意味著高收益，高杠桿率合約一般比低杠桿率更受市場(chǎng)歡迎，通常虛值期權(quán)因高杠桿率而擁有較高的成交量。但我們發(fā)現(xiàn)，50ETF認(rèn)購(gòu)3月2200深度實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交1842張，其杠桿率約有8倍，卻是認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量之王。這表明此類低風(fēng)險(xiǎn)合約有部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的忠實(shí)投資者，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性有利?！焙Ｍㄆ谪浧跈?quán)部表示。

　　“在ETF期權(quán)層面上，裸賣空的風(fēng)險(xiǎn)最大。”盈創(chuàng)世紀(jì)總裁韓冬表示，目前市場(chǎng)上最大的風(fēng)險(xiǎn)是不懂期權(quán)的投資者在參與期權(quán)交易。投資的真正風(fēng)險(xiǎn)是人性的風(fēng)險(xiǎn)，人性的貪婪也是最大的風(fēng)險(xiǎn)。由于期權(quán)具備杠桿作用，不少投資者甚至為了追求利潤(rùn)最大化將杠桿倍數(shù)加到最大。“投資的前提要先考慮風(fēng)險(xiǎn)在哪兒，是否能夠承受，要根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受程度，調(diào)整自己的投資杠桿比例，但在實(shí)際中，不少投資者還是只看到利潤(rùn)，卻忽略了風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　張毅還補(bǔ)充稱：“投資者還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)期權(quán)相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)，了解不同類型的期權(quán)策略以及風(fēng)險(xiǎn)特征?！?/p>

　　韓冬也呼吁加強(qiáng)投資者期權(quán)教育工作?！皠偛庞钟信笥汛螂娫拋?lái)咨詢期權(quán)問(wèn)題，但他們卻還在用期貨的思維，期權(quán)知識(shí)普及真的太重要了?！?/p>

　　而對(duì)于期權(quán)的盈虧情況計(jì)算，張毅表示，由于期權(quán)合約具備不同的行權(quán)價(jià)，其杠桿率、波動(dòng)率以及占用的權(quán)益金等都不同，再加上復(fù)雜的策略構(gòu)成，虧盈情況很難從一而論。

　　對(duì)于后市，檀君君建議持有50ETF份額的一級(jí)投資者繼續(xù)持有手中現(xiàn)貨頭寸；二級(jí)投資者可逢低介入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，以期大漲；三級(jí)投資者則推薦牛市價(jià)差策略，獲取行情上行收益，同時(shí)鎖定風(fēng)險(xiǎn)。

　　海通期貨期權(quán)部表示，基于期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率穩(wěn)定及對(duì)標(biāo)的行情的預(yù)期，推薦一級(jí)投資者持有現(xiàn)貨，不進(jìn)行備兌或保險(xiǎn)策略；二級(jí)投資者買入虛值行權(quán)價(jià)為2.4的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)；三級(jí)投資者與二級(jí)投資者相同，買入虛值行權(quán)價(jià)為2.4的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)。