業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的債性正逐漸減弱，股性逐漸增強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)隨之上漲

　　資本市場的風(fēng)水總是輪流轉(zhuǎn)，去年的“黑馬”品種一不留神就可能淪為“黑熊”品種。

　　《證券日報(bào)》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，去年領(lǐng)漲債基的可轉(zhuǎn)債基金，新年以來反而領(lǐng)跌債基，近兩周更有多只可轉(zhuǎn)債基金深跌逾10%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與近期大盤特別是藍(lán)籌股的調(diào)整密切相關(guān)，同時(shí)，多只可轉(zhuǎn)債因前期大漲觸發(fā)了提前贖回條款，可轉(zhuǎn)債市場的波動間接影響了可轉(zhuǎn)債基金的凈值。

　　雖然對可轉(zhuǎn)債市場的后市業(yè)內(nèi)看法不一，但是分析人士提醒投資者，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的債性正逐漸減弱，股性逐漸增強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)隨之上漲，投資可轉(zhuǎn)債基金需謹(jǐn)慎。

　　可轉(zhuǎn)債基金領(lǐng)跌債基

　　7只基金祭出限購大旗

　　2014年，可轉(zhuǎn)債基金是市場當(dāng)之無愧的“黑馬”。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，可比13只可轉(zhuǎn)債基金（A類）2014年平均凈值增長率高達(dá)74.56%，位列40余個(gè)基金子分類之首。在去年全部基金排名前20名中有8只是可轉(zhuǎn)債基金。

　　但是，進(jìn)入2015年，可轉(zhuǎn)債基金卻步入下行通道，最近幾周凈值更是大幅“跳水”。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，上周民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選、博時(shí)轉(zhuǎn)債和融通標(biāo)普中國可轉(zhuǎn)債單位凈值均下跌逾6%。更前一周（1月26日至1月30日），華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債、大成可轉(zhuǎn)債和銀華中證轉(zhuǎn)債等基金更是深跌逾10%。整體看來，截至2月6日，債基業(yè)績后8名均是可轉(zhuǎn)債基金，其中，銀華中證轉(zhuǎn)債、中?？赊D(zhuǎn)換債券和博時(shí)轉(zhuǎn)債等基金均深跌逾10%。

　　隨著可轉(zhuǎn)債基金急速下跌，基金管理公司也開始掛起“限購令”，甚至“閉門謝客”。2月6日，民生加銀轉(zhuǎn)債宣布自2月10日起暫停接受申購業(yè)務(wù)及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。華安可轉(zhuǎn)債債券和長信可轉(zhuǎn)債債券也分別自1月29日和1月30日開始暫停大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)。在此之前，博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、中銀轉(zhuǎn)債、招商可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債也紛紛宣布暫停大額申購。

　　新年以來，已先后有7只可轉(zhuǎn)債基金對申購實(shí)施限制，占可轉(zhuǎn)債基金數(shù)量近一半。

　　正股下跌挪騰空間縮水

　　可轉(zhuǎn)債基金風(fēng)險(xiǎn)大增

　　短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，可轉(zhuǎn)債基金緣何從“黑馬”變“黑熊”？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與新年以來股市震蕩和可轉(zhuǎn)債市場存量變化有關(guān)。

　　“很多可轉(zhuǎn)債的正股都是與藍(lán)籌股密切相關(guān)的，近期大盤調(diào)整，藍(lán)籌股下跌，可轉(zhuǎn)債基金自然也隨之下跌。”北京一位基金分析師告訴記者。

　　好買基金研究中心首席分析師曾令華表示：“當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值較貴，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率前段時(shí)間接近20%，甚至有接近30%的，在這種情況下，可轉(zhuǎn)債基金就相當(dāng)于一個(gè)大盤的杠桿基金，大盤一跌它當(dāng)然比大盤跌得更兇。”

　　據(jù)了解，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是指可轉(zhuǎn)債市價(jià)相對于其轉(zhuǎn)換后價(jià)值的溢價(jià)水平。若行情調(diào)整或可轉(zhuǎn)債有變(如觸發(fā)贖回條款)時(shí)，人們對可轉(zhuǎn)債后市預(yù)期會發(fā)生變化。這樣，若某只可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率高企，有可能要承受雙重壓力，一是因正股調(diào)整帶來的壓力，二是預(yù)期改變使溢價(jià)率降低造成的壓力。有時(shí)雙重壓力的疊加，可能會造成轉(zhuǎn)債單日跌幅遠(yuǎn)大于正股跌幅的現(xiàn)象。

　　另一個(gè)被業(yè)內(nèi)人士多次提及的原因是，前一陣市場大幅上漲，已有多家公司股價(jià)觸發(fā)了提前贖回條款，如徐工轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債、國電轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、中海轉(zhuǎn)債等。

　　一份來自好買基金的調(diào)研報(bào)告顯示，2014年年底市場上可轉(zhuǎn)債的余量不過1100余億元，而觸發(fā)贖回條件的工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、平安轉(zhuǎn)債等就合計(jì)達(dá)350億元。有投資機(jī)構(gòu)表示，2015年的可轉(zhuǎn)債市場中，若不考慮新增發(fā)行量，存量可轉(zhuǎn)債或?qū)⒔抵?00億元左右，降幅明顯。

　　“可投資品種減少后，資金將受制于有限的市場，價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)大增，同時(shí)隨著市場規(guī)模的縮水，可轉(zhuǎn)債市場累計(jì)的估值泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)正在增加，可轉(zhuǎn)債基金操作難度增加。”上述基金分析師表示認(rèn)為，近期可轉(zhuǎn)債基金暫停大額申購，主要也是擔(dān)心在投資品種稀缺的情況下，如果再做大規(guī)模，基金經(jīng)理的投資難度也會加大，并且會攤薄老持有人的收益。

　　對于可轉(zhuǎn)債的后市，業(yè)內(nèi)分析人士態(tài)度不一，有的認(rèn)為目前轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)反映了籌碼稀缺，透支了正股較高的上漲預(yù)期，繼續(xù)依靠估值抬升推動轉(zhuǎn)債上漲的行情接近尾聲。有人認(rèn)為隨著可轉(zhuǎn)債新品種的不斷上市，市場機(jī)會將逐漸顯現(xiàn)。此外，可轉(zhuǎn)債漲幅很大程度上是由股票本身決定的，預(yù)計(jì)2015年A股將會走出一波慢牛行情，因此2015年股票保持強(qiáng)勢態(tài)勢的概率比較大，因而對可轉(zhuǎn)債基金依舊持樂觀態(tài)度。

　　但是對于可轉(zhuǎn)債基金的投資，業(yè)內(nèi)人士一致表示要謹(jǐn)慎。曾令華表示：“當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的債性正逐漸減弱，股性逐漸增強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)也會隨之上漲，可以說風(fēng)險(xiǎn)已與股票無異。我認(rèn)為可以把可轉(zhuǎn)債作為博弈的工作，但是不建議穩(wěn)健、保守的投資者繼續(xù)投資。”濟(jì)安金信基金研究中心主任王群航則表示：“隨著短時(shí)間內(nèi)大盤轉(zhuǎn)債的集中退出，轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)了降低債券倉位而提高股票倉位的情況，這無形中增加了轉(zhuǎn)債基金的波動風(fēng)險(xiǎn)，投資者需特別謹(jǐn)慎?！?/p>