走過兩年牛市的債券市場，如今進(jìn)入了多事之秋，信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)接踵而至。4月18日，債券型基金的冠軍基金經(jīng)理——博時(shí)基金魏楨在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者采訪時(shí)表示，未來債券市場長期看好，不過，債券市場不確定性來自四個(gè)方面，包括匯率貶值、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)及穩(wěn)增長力度等。

　　應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要協(xié)同作戰(zhàn)

　　《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者注意到，博時(shí)基金旗下的博時(shí)定開債系列的產(chǎn)品業(yè)績較為優(yōu)秀，魏楨管理的博時(shí)安豐18定開債長期在同類產(chǎn)品中更是長期排第一。對(duì)于當(dāng)前的債券市場，魏楨他表示，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等三個(gè)方面。

　　“2016年以來的信用違約事件比2015年全年還要多，經(jīng)濟(jì)下行背景下，時(shí)間越往后信用風(fēng)險(xiǎn)越大，我們預(yù)期今年的信用違約事件將幾何級(jí)增加?！蔽簶E進(jìn)一步表示，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，可從兩個(gè)渠道來控制，一是控制信用債的配置規(guī)模和整體倉位；二是，提升組合中信用債資質(zhì)，通過精選個(gè)券來降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　在控制利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面，魏楨表示將采取順勢而為的操作思路，在市場調(diào)整時(shí)擇機(jī)配置；在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，他將在杠桿上采取靈活處理方式，初期采用低杠桿甚至無杠桿的策略，后期再根據(jù)資金面的情況靈活決定杠桿水平。

　　“一個(gè)人干不過一個(gè)團(tuán)隊(duì)，一個(gè)團(tuán)隊(duì)干不過一個(gè)系統(tǒng)，一個(gè)系統(tǒng)干不過一個(gè)趨勢，我們積極在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、系統(tǒng)建議和趨勢分析上構(gòu)建完成的體系?！蔽簶E強(qiáng)調(diào)，今年以來信用風(fēng)險(xiǎn)處在一個(gè)逐步爆發(fā)的周期，博時(shí)基金進(jìn)一步地明顯擴(kuò)充了信用研究團(tuán)隊(duì)，對(duì)各行業(yè)各券種基本做到了全覆蓋，并且定期對(duì)持倉品種進(jìn)行回顧和排險(xiǎn)，爭取前瞻性地發(fā)現(xiàn)和規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，博時(shí)基金也進(jìn)行了投研體制改革，強(qiáng)化協(xié)同，加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)的認(rèn)識(shí)能力，加強(qiáng)集體決策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制的貫徹執(zhí)行。

　　四大不確定性因子

　　談到未來債券市場的走勢，魏楨首先表示“長期看好”，在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，政府部門試圖在供給側(cè)改革和需求側(cè)托底之間找到平衡。近期似乎需求側(cè)托底占據(jù)上風(fēng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售火爆、基建發(fā)力、通脹階段性走高，進(jìn)而導(dǎo)致近期債券市場利率上調(diào)。但經(jīng)濟(jì)下行有內(nèi)在動(dòng)力的，長期來講，債券市場利率水平還是會(huì)隨經(jīng)濟(jì)的下滑保持在低位。

　　“未來影響債券市場主要不確定性因素主要有四個(gè)方面：一是匯率貶值，美元加息的影響短期已經(jīng)被市場所反映，近期這方面風(fēng)險(xiǎn)不大，但未來我會(huì)持續(xù)關(guān)注這塊風(fēng)險(xiǎn)；二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行貨幣政策中性偏穩(wěn)健，再加上銀行采用MPA考核方式，資金面波動(dòng)加大；三是信用風(fēng)險(xiǎn)，信用事件爆發(fā)的強(qiáng)度和范圍在擴(kuò)大；四是穩(wěn)增長力度的不確定性?！蔽簶E分析稱。

　　魏楨進(jìn)一步向記者分析了未來貨幣政策和資金面的看法。

　　貨幣政策方面，他認(rèn)為大概率保持中性偏穩(wěn)健，維持利率走廊的調(diào)控思路。從防風(fēng)險(xiǎn)的角度看，保持較低的資金利率水平仍至關(guān)重要。但央行又受制于匯率、通脹、金融市場加杠桿等因素，因而在貨幣政策中大概率性是中性偏穩(wěn)健?！耙蚨Y金面一直處于緊平衡狀態(tài)，這個(gè)狀態(tài)在今年可能要持續(xù)相當(dāng)長得一段時(shí)間?！?/p>

　　逐步發(fā)揮杠桿優(yōu)勢

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者了解，博時(shí)安潤18定開債基金于4月18日公開發(fā)行，魏楨將擔(dān)綱該基金基金經(jīng)理。值得注意的是，該基金將逐步發(fā)揮自己的杠桿優(yōu)勢。

　　據(jù)魏楨介紹，博時(shí)安潤18定開債基金的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在流動(dòng)性、杠桿和期限設(shè)置上。該基金有18個(gè)月封閉期，封閉期內(nèi)有效了規(guī)避了資金面緊張時(shí)基金贖回的沖擊。杠桿優(yōu)勢方面，雖然該基金判斷今年大多時(shí)間資金面緊平衡，杠桿收益不大，但隨著下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被證偽，央行在短端市場利率錨下行也是可期的，隨著杠桿收益的增加，定開債200%杠桿上限的優(yōu)勢將會(huì)體現(xiàn)，而普通開放式債券的杠桿上限僅為140%。此外，該基金期限設(shè)置制度也具有一定優(yōu)勢，18個(gè)月封閉期相較于市場上較多的一年期封閉產(chǎn)品具有更優(yōu)的業(yè)績表現(xiàn)。與傳統(tǒng)封閉債基不同，定期開放債基金會(huì)定期打開可供申贖的封閉式債基，能有效解決投資封閉式債基的“進(jìn)出問題”。定開債基實(shí)現(xiàn)收益與流動(dòng)之間的平衡，有利于投資者更好地安排資金，能夠更好地滿足投資者流動(dòng)性需求。