“市場(chǎng)在這個(gè)點(diǎn)位可能醞釀一輪反彈?！?月27日，上證指數(shù)迎來(lái)千點(diǎn)暴跌后的第一根陽(yáng)線，市場(chǎng)情緒一片悲觀。但廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)(270002,基金吧)混合基金經(jīng)理傅友興向證券時(shí)報(bào)記者表示，A股將迎來(lái)一輪超跌反彈行情。

　　市場(chǎng)的走勢(shì)驗(yàn)證了傅友興的判斷。8月27日至9月9日，上證指數(shù)在8個(gè)交易日上漲315.80點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)到10.79%，同期，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲6.04%。

　　展望下半年，傅友興認(rèn)為，市場(chǎng)將延續(xù)震蕩格局，滬深300指數(shù)下跌空間有限，但個(gè)股走勢(shì)會(huì)顯著分化，低估值、高股息率、業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)的品種有望走出獨(dú)立的上漲行情。

　　震蕩市比拼擇時(shí)能力

　　剛剛過(guò)去的8月，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了第二波斷崖式下跌，倉(cāng)位直接決定了基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月18日至28日，上證指數(shù)跌幅達(dá)到21.39%，550只偏股型基金凈值平均跌幅達(dá)17.74%。同期，跌幅小于10%的基金只有10只，而廣發(fā)穩(wěn)健(270002,基金吧)以6.75%的跌幅排在第10位。自年初至8月28日，廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到40.02%。

　　“在市場(chǎng)暴跌時(shí)期，只有控制倉(cāng)位，才能盡量回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！备涤雅d說(shuō)。6月以來(lái)，他在管理廣發(fā)穩(wěn)健基金時(shí)重點(diǎn)關(guān)注倉(cāng)位的控制。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，廣發(fā)穩(wěn)健的股票持倉(cāng)為43.54%。8月末，傅友興判斷市場(chǎng)會(huì)有一輪超跌反彈行情出現(xiàn)，開(kāi)始小幅提升倉(cāng)位。

　　回顧過(guò)去兩個(gè)多月的大幅波動(dòng)，傅友興認(rèn)為，A股的系統(tǒng)波動(dòng)很大，控制回撤對(duì)于基金的中長(zhǎng)期收益至關(guān)重要。隨著滬指回落至3100～3200點(diǎn)附近，市場(chǎng)繼續(xù)大幅下跌的可能性降低，個(gè)股的走勢(shì)顯著分化，未來(lái)比拼的是精選個(gè)股的能力。

　　“經(jīng)歷兩輪暴跌，不少上市公司的估值回落至相對(duì)合理的區(qū)間，具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值。但是，上市公司披露的半年報(bào)業(yè)績(jī)總體低于預(yù)期，企業(yè)盈利增速仍有下調(diào)壓力。”傅友興表示，近期研究員陸續(xù)下調(diào)企業(yè)的盈利預(yù)期，有些上市公司的估值反而會(huì)上升。

　　根據(jù)Wind匯總的機(jī)構(gòu)預(yù)期動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)，非金融板塊2015年盈利預(yù)期被下調(diào)了4%，其中，石油石化、建材、鋼鐵和煤炭下調(diào)幅度都超過(guò)了10%，家電、食品飲料、汽車等行業(yè)的盈利增速也被下調(diào)。

　　基于此，傅友興認(rèn)為，基金經(jīng)理在下一個(gè)階段的工作重點(diǎn)不再是擇時(shí)，而是關(guān)注企業(yè)盈利穩(wěn)定性與估值性價(jià)比，在沙子中挑出真正的金子，選出未來(lái)業(yè)績(jī)確定、估值合理的投資標(biāo)的，獲取企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的穩(wěn)定回報(bào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，滬深300指數(shù)成分股市盈率為12.15倍，中小板為51.41倍，創(chuàng)業(yè)板為77.47倍。在傅友興看來(lái)，滬深300指數(shù)整體股指已經(jīng)不高，但中小板和創(chuàng)業(yè)板估值依然有下調(diào)空間，高估值的個(gè)股仍明顯承壓。

　　兩主線捕捉確定性機(jī)會(huì)

　　站在自下而上精選個(gè)股的角度，傅友興看好兩條主線的投資機(jī)會(huì)。

　　“一類是穩(wěn)定增長(zhǎng)、低估值、高分紅的企業(yè)，這類標(biāo)的即便是在熊市也有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。”傅友興舉例說(shuō)，某些傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司，今年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，分紅收益率達(dá)到5%以上，明年市盈率只有10倍左右，這類標(biāo)的有望在下半年帶來(lái)確定性的回報(bào)。

　　正如其此前所強(qiáng)調(diào)的重新審視上市公司基本面一樣，傅友興認(rèn)為，某些曾經(jīng)是機(jī)構(gòu)眼里增長(zhǎng)確定的品種，下半年盈利會(huì)下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)變得不確定。例如，過(guò)去多年穩(wěn)定增長(zhǎng)的家電行業(yè)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)銷售下滑，二季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，企業(yè)今年的毛利率將受到?jīng)_擊。

　　除了挖掘低估值、增長(zhǎng)確定的投資標(biāo)的外，傅友興重點(diǎn)關(guān)注的另外一條主線是具有獨(dú)特壁壘的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型企業(yè)。

　　“以醫(yī)藥行業(yè)為例，很多醫(yī)藥企業(yè)是做仿制藥，產(chǎn)品同質(zhì)化。當(dāng)政府實(shí)施醫(yī)?？刭M(fèi)以后，醫(yī)藥行業(yè)開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)，很多企業(yè)利潤(rùn)增速快速下滑。但是，有些醫(yī)藥企業(yè)擁有獨(dú)家研發(fā)的創(chuàng)新藥，依然能保持高速增長(zhǎng)?！备涤雅d介紹，具有創(chuàng)新品種的上市公司，在行業(yè)中具備較高的壁壘，企業(yè)增長(zhǎng)比較確定。

　　“部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股如果實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)，2016年的估值會(huì)降到25倍以下，短期內(nèi)或許還有下跌空間，但已經(jīng)具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，對(duì)這類標(biāo)的可以加強(qiáng)跟蹤和研究。”傅友興說(shuō)，一些真正具有高速成長(zhǎng)性的標(biāo)的可以穿越牛熊，未來(lái)會(huì)重點(diǎn)挖掘這類優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。